諾安債市點(diǎn)評：跨年債市延續牛市行情

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　　來(lái)源：諾安理財獅

　　本周央行公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了2909億7天逆回購，逆回購到期5801億，全周凈回籠3442億。盡管12月降準落空，但央行進(jìn)行了1.4萬(wàn)億買(mǎi)斷式逆回購操作及3000億債券買(mǎi)入操作，保持銀行體系流動(dòng)性充裕。全周來(lái)看，跨年流動(dòng)性整體充裕，資金價(jià)格平穩，年初資金價(jià)格回落，截止至周五R001及R007加權均回落至1.8%以下。債券方面，債券市場(chǎng)延續了去年12月以來(lái)的跨年行情，尤其長(cháng)端及超長(cháng)端，元旦節后收益率加速下行，10年國債觸及1.58%，30年國債觸及1.8%。

　　【本周要聞】

　　l中國12月官方制造業(yè)PMI為50.1，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)繼續保持擴張。從分類(lèi)指數看，在構成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類(lèi)指數中，生產(chǎn)指數、新訂單指數和供應商配送時(shí)間指數高于臨界點(diǎn)，原材料庫存指數和從業(yè)人員指數低于臨界點(diǎn)。

　　l中國12月官方非制造業(yè)PMI為52.2，環(huán)比上升2.2個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)景氣水平明顯回升。

　　l央行公告稱(chēng)，為加大貨幣政策逆周期調節力度，保持銀行體系流動(dòng)性充裕，12月開(kāi)展了公開(kāi)市場(chǎng)國債買(mǎi)賣(mài)操作，全月凈買(mǎi)入債券面值為3000億元。

　　l央行公告稱(chēng)，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，12月以固定數量、利率招標、多重價(jià)位中標方式開(kāi)展了14000億元買(mǎi)斷式逆回購操作。具體為，3個(gè)月期7000億元，6個(gè)月期7000億元。

　　l央行啟動(dòng)了第二次互換便利操作，并于2025年1月2日完成招標。本次操作金額為550億元，采用費率招標方式，20家機構參與投標，最高投標費率30bp，最低投標費率10bp，中標費率為10bp。

　　l國家發(fā)改委：截至目前，2024年7000億元超長(cháng)期特別國債支持的項目已基本全部開(kāi)工、完成投資超過(guò)1.2萬(wàn)億元，2025年約1000億元項目清單也已提前下達。

　　l國家發(fā)改委表示，今年將大幅增加超長(cháng)期特別國債資金規模，加力擴圍實(shí)施“兩新”工作。一是擴大范圍，將設備更新支持范圍擴大至電子信息、安全生產(chǎn)、設施農業(yè)等領(lǐng)域。實(shí)施手機等數碼產(chǎn)品購新補貼，對個(gè)人消費者購買(mǎi)手機、平板、智能手表手環(huán)等3類(lèi)數碼產(chǎn)品給予補貼。二是提升標準，進(jìn)一步提高新能源城市公交車(chē)及動(dòng)力電池更新、農機報廢更新補貼標準。加大家裝消費品換新支持力度。三是完善機制。進(jìn)一步簡(jiǎn)化設備更新審批流程，提高經(jīng)營(yíng)主體設備更新的便利度。

　　【債市展望】

　　目前基本面的改善是局部的、結構性的，如政策利好下消費、一線(xiàn)地產(chǎn)銷(xiāo)售等改善，但地產(chǎn)投資、通脹等數據表現還比較弱，改善的持續性還要后續觀(guān)察驗證。在這期間，貨幣政策依舊會(huì )保持寬松，目前的基本面依然對債券還是比較好的。但目前債券收益率隱含的降息幅度可能有40-50bp左右，市場(chǎng)普遍對今年降息空間的看法也是40-50bp左右，近期債券市場(chǎng)已經(jīng)消化了今年降息的幅度，對降息預期搶跑得很極致。盡管債市勝率不低，但賠率已經(jīng)明顯弱化，未來(lái)債券波動(dòng)可能來(lái)自于降息節奏與市場(chǎng)的預期差。策略上，跟隨趨勢，維持組合倉位久期，目前信用利差尚未明顯壓縮，可以關(guān)注信用補漲機會(huì )。

　　風(fēng)險提示：以上市場(chǎng)數據來(lái)源wind。本材料為諾安基金觀(guān)點(diǎn)，不作為投資建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表達的意見(jiàn)并不構成對任何人的投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。投資者投資于本公司管理的基金時(shí)，應認真閱讀《基金合同》《托管協(xié)議》《招募說(shuō)明書(shū)》《風(fēng)險說(shuō)明書(shū)》、基金產(chǎn)品資料概要等文件及相關(guān)公告，如實(shí)填寫(xiě)或更新個(gè)人信息并核對自身的風(fēng)險承受能力，選擇與自己風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力相匹配的基金產(chǎn)品。投資者需要了解基金投資存在可能導致本金虧損的情形?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jì)不代表本基金業(yè)績(jì)表現?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jì)及其凈值高低并不預示其未來(lái)業(yè)績(jì)表現?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買(mǎi)者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資者自行負擔。我國基金運作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。