運行相對穩定 多晶硅期貨能否持續走強？

　　期貨日報

　　2024年12月26日，多晶硅期貨正式上市，各合約基準價(jià)設定為38600元/噸，上市首日多個(gè)合約以44000元/噸的漲停價(jià)開(kāi)盤(pán)，隨后漲幅有所回落。從上市以來(lái)的表現來(lái)看，多晶硅期貨市場(chǎng)運行相對穩定，基本呈現震蕩上漲走勢，價(jià)格運行區間在42000~43000元/噸。截至2025年1月3日收盤(pán)，多晶硅期貨主力合約PS2506報42560元/噸。

　　“多晶硅期貨上市以來(lái)運行基本平穩，盤(pán)面價(jià)格波動(dòng)區間與當前產(chǎn)業(yè)基本面情況契合度較高?！眹牌谪浄治鰩熇钕橛⒈硎?，多晶硅期貨上市首日以漲停板開(kāi)盤(pán)，主要是因為上市前頭部企業(yè)連續發(fā)布減產(chǎn)等消息影響，加之多晶硅現貨價(jià)格已跌至行業(yè)成本線(xiàn)以下，硅料企業(yè)挺價(jià)意愿較強。不過(guò)，當前光伏行業(yè)供需矛盾突出，還處在新增產(chǎn)能投放高峰期，多晶硅企業(yè)庫存可用天數超過(guò)兩個(gè)月，市場(chǎng)仍然將多晶硅定位為供過(guò)于求的品種。因此，漲停板開(kāi)盤(pán)之后反而下行，后續主力合約PS2506運行區間基本在41000~43000元/噸，基本符合市場(chǎng)預期。

　　從現貨市場(chǎng)看，雖然上周有消息稱(chēng)大廠(chǎng)出現45000元/噸的高價(jià)現貨成交，但據了解，該成交或是部分小單，不具有代表性，下游直采大單價(jià)格仍舊持穩。據SMM數據，截至1月3日，多晶硅N型料價(jià)格穩定在41000元/噸，較前一周上漲500元/噸。中信建投期貨光伏首席分析師王彥青表示，上市以來(lái)，多晶硅期貨運行相對穩定，價(jià)格運行區間較為合理，與現貨市場(chǎng)走勢較為一致。

　　從多晶硅盤(pán)面結構看，目前基本呈現出近低遠高的Contango結構。截至1月3日收盤(pán)，當天所有合約累計成交量達38030手，持倉量36759手。中信期貨分析師鄭非凡認為，交投活躍，表明市場(chǎng)對多晶硅期貨較為關(guān)注。

　　從基本面看，供應端，多數硅料廠(chǎng)商從2024年二季度開(kāi)始減產(chǎn)，隨著(zhù)西南地區枯水季的到來(lái)，電價(jià)上調使云南和四川多晶硅產(chǎn)能相繼關(guān)停，多晶硅產(chǎn)量進(jìn)一步下滑。數據顯示，2024年11月，多晶硅產(chǎn)量為11.2萬(wàn)噸，月度產(chǎn)量處于年內最低水平，且2024年12月產(chǎn)量繼續下滑。需求端，前期受組件需求下滑影響，硅片電池片持續減產(chǎn)，整體開(kāi)工率維持低位。2024年11月，硅片產(chǎn)量42.1GW，預計后續硅片排產(chǎn)有所抬升。

　　隨著(zhù)供需改善，多晶硅庫存下降較快。截至2024年12月27日當周，多晶硅庫存22.2萬(wàn)噸，較2024年11月底明顯下降。

　　“臨近春節，部分硅廠(chǎng)存在補庫備貨需求，開(kāi)工率或小幅提高?！编嵎欠步忉?zhuān)斍岸嗑Ч韫┬桕P(guān)系有所改善，對遠月價(jià)格存在支撐。多晶硅期貨上市后將充分發(fā)揮“蓄水池”作用，消化當前多余的多晶硅庫存，供需將進(jìn)一步改善。因此，當前多晶硅期貨價(jià)格高于現貨價(jià)格。

　　李祥英表示，2024年12月以來(lái)，受西南地區電價(jià)上漲及行業(yè)自律協(xié)議影響，多晶硅行業(yè)開(kāi)工率下降至35%左右。低開(kāi)工率下，多晶硅企業(yè)庫存有所消化。當前企業(yè)虧損較為嚴重，現貨價(jià)格下方無(wú)太多空間。距離多晶硅期貨首個(gè)合約交割尚遠，當前無(wú)倉單壓力。在此背景下，多晶硅期貨價(jià)格高于現貨價(jià)格。

　　不過(guò)，國泰君安期貨高級分析師張航提醒，盡管上周硅料廠(chǎng)家庫存仍在去化，但多數為庫存轉移，而非庫存消化?！跋掠喂杵瑥S(chǎng)在2025年1月自律開(kāi)始執行前有提前補庫動(dòng)作，相當于將上游庫存轉移至下游原料環(huán)節?！睆埡浇忉?zhuān)伺e將使多晶硅需求在春節前表現相對平淡，但也使得硅料廠(chǎng)報價(jià)更加堅挺。目前，多晶硅廠(chǎng)家對外報價(jià)大多在45000元/噸。

　　展望后市，王彥青認為，2025年1月多晶硅排產(chǎn)預計增幅有限，矛盾點(diǎn)集中在下游需求。在低庫存的情況下，硅片環(huán)節排產(chǎn)或有抬升趨勢，短期可能貢獻增長(cháng)動(dòng)能。目前硅片與電池片兩個(gè)環(huán)節的庫存均在低位，硅片漲價(jià)或拉動(dòng)電池片漲價(jià)?？紤]到組件環(huán)節表現低迷，電池片漲價(jià)能否順利落地仍有疑問(wèn)。同時(shí)，硅片開(kāi)工率上調可能壓制硅片價(jià)格。因此，預計多晶硅需求短期有支撐，價(jià)格可能小幅反彈，但持續性較弱且空間有限。

　　“多晶硅供應端持續減產(chǎn)及硅片排產(chǎn)提升，造成多晶硅供需逐漸好轉，現貨價(jià)格將逐步抬升?！编嵎欠舱J為，當前，多晶硅價(jià)格逐漸回落到合理位置，隨著(zhù)供需進(jìn)一步好轉，多晶硅期貨價(jià)格將偏強運行。

　　李祥英認為，多晶硅后市走勢主要取決于供給端。如果企業(yè)能夠維持當前的低開(kāi)工率，持續消化庫存，價(jià)格能夠緩慢上行；反之，價(jià)格會(huì )再度承壓下行。短期來(lái)看，多晶硅期貨主力合約區間震蕩。