超八成債基實(shí)現開(kāi)門(mén)紅，跨年行情下如何抱“蛋”而歸

　　“短期貨幣政策可能是1月市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)?！?/p>

　　“今天收了幾顆蛋？”這是債基投資者開(kāi)年以來(lái)的社交問(wèn)候語(yǔ)。所謂的“蛋”，是指投資者持有基金的收益。

　　進(jìn)入2025年，在股市依舊震蕩的背景下，債市卻讓“收蛋人”喜笑顏開(kāi)。數據顯示，截至1月3日，中債-總財富（總值）指數開(kāi)年以來(lái)上漲0.41%，同時(shí)，超過(guò)八成的債券型基金年內斬獲正收益。若僅計算純債基金，正收益比例甚至逼近98%。

　　金鷹基金固定收益研究部人士對第一財經(jīng)表示，近期一系列新增政策對債市壓制暫緩，在央行維護流動(dòng)性背景下，政府債發(fā)行并未對資金面產(chǎn)生明顯沖擊，短期內經(jīng)濟基本面未發(fā)生太大變化，債市環(huán)境仍較為積極。

　　“短期貨幣政策可能是1月市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)?！闭猩袒鹜堆腥耸縿t告訴記者，在債市搶跑、提前定價(jià)下，需要關(guān)注監管風(fēng)險提示及市場(chǎng)較強的一致預期給債市帶來(lái)的不確定性，短期債市波動(dòng)或將加大。策略方面，可考慮保持一定的久期水平，但杠桿水平不宜過(guò)高，以期提升持倉的流動(dòng)性。

　　八成債基實(shí)現“開(kāi)門(mén)紅”

　　開(kāi)年以來(lái)，A股市場(chǎng)再度陷入震蕩態(tài)勢，上證指數三連陰一度跌至3200點(diǎn)之下。截至1月6日，上證指數報收3206.92點(diǎn)，年內累計下跌4.32%。受市場(chǎng)回調影響，主動(dòng)權益類(lèi)基金遭遇了明顯回撤。

　　Wind數據顯示，截至1月3日，主動(dòng)權益類(lèi)基金（包含普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金）中，正收益產(chǎn)品的占比不到2%。與此同時(shí)，債市卻“歲月靜好”。在有可比數據的3757只債券型基金產(chǎn)品（不同份額合并計算，下同）中，有3068只年內實(shí)現正收益，占比超過(guò)八成。其中，收益最高的是博時(shí)上證30年期國債ETF，年內回報為1.72%；匯安嘉鑫純債、匯安穩裕A、東吳添瑞三個(gè)月定開(kāi)A、華泰保興尊益利率債6個(gè)月持有A等產(chǎn)品回報均超過(guò)1.3%。

　　這樣的業(yè)績(jì)表現，也讓不少債券基金投資者在社交平臺上曬出自己的“收蛋”情況。而所謂“收蛋”文化正是緣于此前債市的表現。在過(guò)去一年里，債市幾度走強，相關(guān)債基也收獲頗豐。截至1月3日，在有近一年數據的3729只債基中，平均收益率為4.77%，其中超過(guò)九成產(chǎn)品取得正收益，60只債基區間收益率在10%以上。

　　業(yè)績(jì)驅動(dòng)下，部分債基的吸引力有所增加，資金涌入，規模增長(cháng)迅速。如鵬揚中債30年期國債ETF近一年的累計回報為24.15%，是目前業(yè)績(jì)表現最好的債基，該基金最新規模為65.46億元，較2023年底的3.53億元增長(cháng)了17倍以上。

　　整體來(lái)看，截至2024年三季度末，全市場(chǎng)債基總規模從年初的9萬(wàn)億元增長(cháng)至10.27萬(wàn)億元，其中56.88%的債基規模同期有所增長(cháng)，出現規模逆襲的不乏迷你債基，如工銀瑞富一年定開(kāi)、中金金合等產(chǎn)品規模甚至從0.1億元暴漲至20億元以上。

　　從增量角度來(lái)看，廣發(fā)雙債添利A三個(gè)季度增加了339.28億元，廣發(fā)7-10年國開(kāi)行A、富國中債7-10年政策性金融債ETF、博時(shí)中證可轉債及可交換債券ETF同期增加200億元以上。此外，中銀純債A等16只產(chǎn)品則增加超過(guò)百億元。

　　至此，百億規模的債基數量增至137只，其中，廣發(fā)招財短債A、南方7-10年國開(kāi)債A、易方達穩悅120天滾動(dòng)持有短債A、華夏穩享增利6個(gè)月滾動(dòng)A、創(chuàng )金合信雙季享6個(gè)月持有A等產(chǎn)品規模均擴張10倍以上。

　　短期債市波動(dòng)或將加大

　　債市為何實(shí)現“開(kāi)門(mén)紅”？這波行情接下來(lái)又會(huì )如何發(fā)展？在業(yè)內人士看來(lái)，權益市場(chǎng)下跌，“股債蹺蹺板”效應明顯，疊加年初機構配債力量較強、貨幣政策適度寬松定調等原因，債市加速“搶跑”。

　　民生證券分析師譚逸鳴表示，央行支持性的貨幣政策立場(chǎng)未改，貨幣寬松預期仍在。雖然近期央行再度關(guān)注利率風(fēng)險和機構買(mǎi)債行為，注重引導收益率曲線(xiàn)形態(tài)，但從央行操作與政策表述來(lái)看，當前仍堅持支持性的貨幣政策立場(chǎng)。

　　譚逸鳴還認為，機構負債端資金穩定，年初配債力量仍較強。例如2024年11月下旬以來(lái)，基金配債節奏明顯加速，隨著(zhù)基金申購上升，2025年初繼續加大買(mǎi)債力度，推動(dòng)債市行情。此外，跨年后“開(kāi)門(mén)紅”保費流入帶來(lái)的配置需求，一定程度起到債市“穩定器”作用。

　　“跨年配置行情的布局加強了債市的做多動(dòng)能?！鄙虾Ｒ晃还淌栈鸾?jīng)理認為，從機構行為來(lái)看，有利于利率震蕩下行?！爱斍皞姓w供需矛盾仍然存在，信貸擴張乏力，大規?；瘋鶎е鲁峭秱氏滦?，資產(chǎn)荒問(wèn)題較為普遍。當前流動(dòng)性充裕，許多資金等著(zhù)調整配置，盡管政府債發(fā)行提速，但并未有效緩解資產(chǎn)荒?！?/p>

　　前述招商基金投研人士認為，短期貨幣政策可能是1月市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)?！?月作為繳稅大月且受春節取現及政府債供給壓力等因素的影響，資金面可能會(huì )受到一定的擾動(dòng)。但因前期對于貨幣政策的定調，市場(chǎng)從11月開(kāi)始對降息降準有一定的期待，且將期待平移到1月份?！彼f(shuō)。

　　前述固收基金經(jīng)理預計，2025年債市將繼續震蕩偏強，貨幣政策寬松和資產(chǎn)荒是利好，潛在利空是供給及行情的部分透支。在經(jīng)濟震蕩恢復和貨幣寬松背景下，股債延續雙牛的可能性仍然較大。

　　“債市做多情緒下，10年期國債連續突破關(guān)鍵點(diǎn)位，短期內利率債下行空間或有所縮減，信用債行情或仍將持續?！鼻笆鼋瘊椈鸸淌杖耸空J為，長(cháng)期看，資金中樞或隨政策利率調降、降準等進(jìn)一步下移，但建議控制久期，適當止盈。