人民幣對美元匯率突然拉升！大漲超300點(diǎn)

不過(guò)，人民幣對美元的貶值幅度明顯小于美元指數上漲幅度。盡管從年初至11月末，人民幣對美元累計貶值近2%，但從CFETS人民幣匯率指數來(lái)看，今年以來(lái)反而累計上漲2.7%，表明人民幣對一籃子貨幣實(shí)際上是穩中有升。

一圖看懂：人民幣對美元匯率貶值，有何影響？

圖源/《21財料》

央行、外匯局釋放穩匯率信號

另一方面，中國人民銀行（下稱(chēng)央行）和國家外匯管理局在近期的系列會(huì )議中也釋放出積極且明確的穩匯率信號。

央行貨幣政策委員會(huì )2024年第四季度例會(huì )指出，2024年以來(lái)宏觀(guān)調控力度加大，系列政策為經(jīng)濟回升向好創(chuàng )造適宜的貨幣金融環(huán)境。在此背景下，外匯市場(chǎng)供求基本平衡，經(jīng)常賬戶(hù)順差穩定，外匯儲備充足，人民幣匯率雙向浮動(dòng)、預期趨穩，在合理均衡水平上保持基本穩定。

下一階段，將增強外匯市場(chǎng)韌性，穩定市場(chǎng)預期，加強市場(chǎng)管理，堅決對擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅決防止形成單邊一致性預期并自我實(shí)現，堅決防范匯率超調風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

記者梳理發(fā)現， 央行在2024年全年四次季度例會(huì )中均提到要“防范匯率超調風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。此外，四次會(huì )議均表示要防止形成單邊一致性預期并自我強化、自我實(shí)現。相較于前三季度，第四季度新增了“堅決對擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置”。

2025年央行工作會(huì )議指出， 2024年綜合施策保持了人民幣匯率的基本穩定，2025年將繼續保持外匯儲備穩健經(jīng)營(yíng)。2025年全國外匯管理工作會(huì )議也指出，新一年將加力推進(jìn)外匯儲備經(jīng)營(yíng)管理高質(zhì)量發(fā)展，保障外匯儲備資產(chǎn)安全、流動(dòng)和保值增值。同時(shí)，加力維護外匯市場(chǎng)基本穩定，強化形勢監測研判，加強外匯市場(chǎng)逆周期調節和預期管理，實(shí)施更加積極有為的外匯管理政策，防范化解外部沖擊風(fēng)險。

管濤認為，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，穩定不等于固定。2024年12月以來(lái)，境內人民幣匯率交易價(jià)相對中間價(jià)以及境外人民幣匯率交易價(jià)相對境內人民幣匯率交易價(jià)的偏離逐步走闊，顯示貶值壓力和預期有所增強。保持匯率靈活，對沖擊做出反應，屬于正常的匯率波動(dòng)，有助于及時(shí)釋放市場(chǎng)壓力、收斂匯率預期。當前，市場(chǎng)主體對于匯率波動(dòng)的適應性和容忍度提高，外匯市場(chǎng)韌性增強，這是增加匯率彈性的底氣所在。憑借前期積累的豐富的匯率調控經(jīng)驗，有關(guān)部門(mén)有基礎、有條件、有能力達成匯率維穩目標。

豐富工具助力2025匯市平穩運行

中金研究在研報中指出，2025年，外匯市場(chǎng)的大方向將取決于利率和風(fēng)險偏好這兩大變量的變化，其中，美聯(lián)儲政策預期的變化或仍將是美元匯率變動(dòng)的主要影響因素。美元可能面臨先跌后漲，前低后高的走勢。

2025年伊始，新一輪降息交易可能會(huì )帶動(dòng)美元較現有水平進(jìn)一步下行。在中國經(jīng)濟平穩運行的基準情形下，海外因素或將在明年繼續主導人民幣匯率走向，主要包括特朗普政府的對華經(jīng)貿政策和美聯(lián)儲降息預期影響下的中美利差變化。從全年的維度來(lái)看，早期人民幣仍有從低位回升的機會(huì )，因為特朗普的關(guān)稅政策可能還沒(méi)有實(shí)質(zhì)落地，且美聯(lián)儲仍在降息周期中。但是隨著(zhù)時(shí)間的推移，關(guān)稅的提高和美債收益率的反彈或重新對人民幣匯率帶來(lái)貶值壓力。

不過(guò)，央行穩匯率政策將對匯率預期有所支撐。人民幣匯率預期在今年以來(lái)保持了整體穩定，這說(shuō)明穩匯率政策在其中發(fā)揮了重要作用。央行在今年多次強調“堅決防范匯率超調風(fēng)險”，體現了對于匯率預期的關(guān)注。穩匯率政策在2025年仍繼續發(fā)力，人民幣匯率的貶值空間相對有限。

溫彬也指出， 良好的經(jīng)濟基本面和豐富的管理工具足以保證匯率平穩運行。三季度貨幣政策執行報告繼續強調“堅決防范匯率超調風(fēng)險”和“防止形成單邊一致性預期并自我實(shí)現”，說(shuō)明穩匯率依然是主要的政策關(guān)注點(diǎn)之一。鑒于我國匯率管理工具較為豐富，將足以保證人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。綜合來(lái)看，美元指數較大幅波動(dòng)必然會(huì )帶動(dòng)人民幣匯率的雙向波動(dòng)，但良好的經(jīng)濟基本面，較為豐富的匯率管理工具，疊加近年來(lái)我國外匯市場(chǎng)韌性顯著(zhù)增強，都足以保證人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

浙商銀行在相關(guān)研究中指出，特朗普政府回歸初期，雖然關(guān)稅和利差等預期主導的交易可能帶來(lái)人民幣匯率貶值擾動(dòng)，但市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)2018—2019的首次劇烈貿易摩擦后料更具接納準備。在關(guān)稅壓力進(jìn)行階段性減緩后，人民幣匯率空間將打開(kāi)。此外，權益市場(chǎng)已來(lái)到合理估值區間，人民幣資產(chǎn)的吸引力回升，這亦會(huì )對匯率構成支撐。

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本期編輯 江佩佩 實(shí)習生 伍鎧澄