博時(shí)基金市場(chǎng)周評（12.30-1.5）

　　上周12月30日至1月3日，本周市場(chǎng)震蕩整理。全周上證指數下跌5.55%，收于3211.43點(diǎn)；深證成指跌7.16%，創(chuàng )業(yè)板指跌8.57%。

　　從申萬(wàn)一級行業(yè)來(lái)看，有色金屬、煤炭和石油石化表現較好，分別上漲0.26%、0.02%和0.01%。商貿零售、計算機和社會(huì )服務(wù)表現一般，分別下跌5.49%、4.96%和4.88%。

　　海外方面，美股上周道指累計下跌0.60%，納指下跌0.51%，標普500指數下跌0.48%。12月FOMC會(huì )議點(diǎn)陣圖顯示 2025 年或將有2次降息，市場(chǎng)預期這2次降息或將在25H2落地。市場(chǎng)認為受非農與通脹數據大幅走低的影響，美聯(lián)儲2025年可能50bps的降息前置至25H1落地。

　　消息面上，根據國家統計局，在政策積極推動(dòng)及房地產(chǎn)基本面有所改善下，12月份，制造業(yè)PMI為50.1%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，已連續三個(gè)月處于擴張區間，預示著(zhù)第四季度GDP增速或將邊際回升。近日央行2024年第四季度貨幣政策委員會(huì )例會(huì )召開(kāi)。一是加大貨幣政策調控強度。不同于三季度例會(huì )提出的“更加注重做好逆周期調節”，本次例會(huì )延續了中央經(jīng)濟工作會(huì )議“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”精神。二是增強外匯市場(chǎng)韌性。三是房地產(chǎn)政策仍有加碼預期。四是更加強調落實(shí)好存續的各類(lèi)結構性貨幣政策工具。1月2日，央行第二次互換便利操作完成招標，本次操作金額為550億元，采用費率招標方式，中標費率為10bp，為資本市場(chǎng)穩中向好提供一定流動(dòng)性支撐。在“化債”和“降息降準”等多方面政策作用下，2025年M1同比增速或轉正并持續回升，預示“經(jīng)濟活性”提高。若 2025 年“化債”進(jìn)度加快兌現穩增長(cháng)效應，中債利率或面臨中期觸底回升的風(fēng)險。1月3日，發(fā)改委在國新辦新聞發(fā)布會(huì )上，介紹加力擴圍實(shí)施“兩新”工作?！凹恿Α狈矫?，大幅增加支持“兩新”的超長(cháng)期特別國債資金。

　　我們估計，2024年四季度以舊換新補貼規?？赡艹^(guò)1100億元，按此進(jìn)度推算，并考慮品類(lèi)擴圍的增量資金，2025年所需特別國債資金可能增加?！皵U圍”方面，新增加了手機等3類(lèi)數碼產(chǎn)品。參考2024年以舊換新的政策乘數和通訊器材類(lèi)零售額，我們預計手機等品類(lèi)銷(xiāo)售增速或受到顯著(zhù)提振。

　　綜合來(lái)看，我們預計2025年每增加1000億元特別國債資金支持以舊換新，可能拉動(dòng)社零增速。短期，購新補貼政策對消費復蘇有一定促進(jìn)作用，但中長(cháng)期來(lái)看，提升居民中長(cháng)期收入、提高社會(huì )保障水平、完善收入分配制度，將進(jìn)一步提升居民消費動(dòng)能。

　　近期宜以謹慎防守為主，靜待市場(chǎng)指數企穩。去年9月底至今伴隨政策力度進(jìn)一步加碼，股債市場(chǎng)整體均延續了較好表現。近期雖受內外部因素影響股市顯現階段性波折，但中期來(lái)看穩增長(cháng)政策仍有發(fā)力空間，對今年A股整體表現不必過(guò)于擔心。

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