多家上市公司終止并購重組 投資者避險要用好“窗口期”

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　　每經(jīng)評論員 杜恒峰

　　近年來(lái)，A股市場(chǎng)的并購重組一直是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，許多公司通過(guò)并購重組實(shí)現快速發(fā)展或拓展業(yè)務(wù)版圖。然而，近期多家上市公司宣布終止或推遲并購重組計劃，尤其是跨界并購的失敗案例頻繁出現，這對股價(jià)產(chǎn)生了直接影響，也為投資者帶來(lái)了不小的風(fēng)險。

　　例如，1月7日，奧康國際（維權）公告宣布終止籌劃以發(fā)行股份及或支付現金的方式購買(mǎi)聯(lián)和存儲股權，原因是交易各方未就具體方案、交易條件達成最終實(shí)質(zhì)性協(xié)議。公告發(fā)布后，奧康國際股價(jià)連續兩個(gè)交易日跌停。另一個(gè)類(lèi)似案例是1月5日羅博特科公告，公司原定的發(fā)行股份及支付現金購買(mǎi)資產(chǎn)事項被交易所暫緩審議。此后，公司股價(jià)也遭遇了下跌壓力。

　　這類(lèi)情況并非個(gè)別現象。根據不完全統計，2024年12月以來(lái)，至少有13家公司宣布終止并購重組事項，其中大多數涉及的是跨界并購，而非與現有業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應的產(chǎn)業(yè)鏈整合。例如，奧康國際的主要業(yè)務(wù)是鞋業(yè)，計劃并購的卻是一家存儲芯片供應商；中英科技主營(yíng)高頻微波覆銅基材，卻計劃并購新能源汽車(chē)領(lǐng)域的電機龍頭。

　　并購重組失敗的原因有很多，其中一個(gè)重要因素是交易雙方未能就關(guān)鍵條款達成一致。尤其是在并購意向性公告階段，雖然信息披露已經(jīng)開(kāi)始，但此時(shí)交易價(jià)格、支付方式、業(yè)績(jì)補償等核心條款通常尚未談妥。此外，一些公司在宣布并購前股價(jià)已經(jīng)大幅上漲，這對信息披露的透明度和保密性提出了更高要求。更糟糕的是，部分并購涉及的標的公司財務(wù)數據存在疑點(diǎn)，這為投資者決策帶來(lái)了干擾。

　　近年來(lái)，跨界并購熱潮在多個(gè)行業(yè)中出現過(guò)，尤其是在白酒、互聯(lián)網(wǎng)金融、光伏等領(lǐng)域，但隨著(zhù)熱潮退卻，部分并購項目暴露出高額商譽(yù)減值、業(yè)績(jì)補償難以?xún)冬F等問(wèn)題，給投資者帶來(lái)了較大損失。特別是在半導體領(lǐng)域，跨界并購的情況尤為突出。2024年，A股市場(chǎng)有超過(guò)40家上市公司首次披露半導體資產(chǎn)并購計劃，幾乎每8天就有一家公司披露相關(guān)信息。半導體行業(yè)作為高技術(shù)領(lǐng)域，技術(shù)門(mén)檻高，并非所有公司都能輕松駕馭。雖然跨界并購的初衷是為了打造第二增長(cháng)曲線(xiàn)，但對于非專(zhuān)業(yè)公司而言，這一行業(yè)的高技術(shù)要求和投資風(fēng)險不容忽視。

　　正因如此，投資者需特別注意并購風(fēng)險。筆者認為，在并購重組公告首次披露后，投資者應抓住“窗口期”，即在交易細節未完全披露之前，仔細分析該并購項目對上市公司的實(shí)際價(jià)值。在投資決策時(shí)，應避免盲目跟風(fēng)和過(guò)度依賴(lài)短期股價(jià)波動(dòng)，要綜合考慮并購標的的行業(yè)特點(diǎn)、技術(shù)要求、財務(wù)狀況以及市場(chǎng)環(huán)境等因素。通過(guò)更加理性、審慎的態(tài)度，避免在細節披露之后因股價(jià)波動(dòng)而遭受不必要的損失。