票面利率腰斬！險企融資成本大降 發(fā)債連續兩年超千億 增資連年下滑

　　來(lái)源：觀(guān)潮財經(jīng)

　　2025開(kāi)年，保險業(yè)“補血”動(dòng)作頻頻。1月以來(lái)，已有中英人壽、國民養老、財信人壽、華貴人壽4家險企增資發(fā)債工作取得新進(jìn)展。

　　2024年12月，金融監管總局發(fā)布《關(guān)于延長(cháng)保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）實(shí)施過(guò)渡期有關(guān)事項的通知》，將原定2024年底結束的保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）過(guò)渡期延長(cháng)至2025年底，給當前壓力重重的險企以更長(cháng)時(shí)間緩沖。

　　為提高償付能力，2024年險企現發(fā)債熱。據觀(guān)潮財經(jīng)統計，2024年內保險業(yè)合計增加注冊資本1387.22億元。其中，增資212.22億元，同比下降33.43%；發(fā)債1175億元，為連續第二年超過(guò)千億規模。

　　值得關(guān)注的是，從趨勢來(lái)看，最近3年股東增資規模持續下滑，而險企發(fā)債則持續增加。除了宏觀(guān)原因，逐步下降的發(fā)債成本是主要因素。從近三年數據來(lái)看，2024年平均發(fā)債成本同比下降近33%，與2022年同期相比該項成本不足彼時(shí)一半，票面利率幾乎腰斬。

　　注：本文數據以監管局掛網(wǎng)時(shí)間為準

　　01

　　增資丨2024財險增資下滑超7成

　　2025開(kāi)年僅一周，保險業(yè)已有4家險企增資發(fā)債工作取得最新進(jìn)展。2024全年增資情況來(lái)看，保險業(yè)共計22家險企增資獲批，累計增加注冊資本212.22億元，同比下降33.43%。其中，財險公司增資規模大幅下滑72.86%，人身險業(yè)變化不大。

　　1月8日，中糧資本公告稱(chēng)，中英人壽完成了資本補充債券的發(fā)行，發(fā)行規模為人民幣15億元，期限為10年期固定利率債券，在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權，票面利率為2.18%。2024年6月25日、7月23日，該公司分別以15億元規模發(fā)行兩筆永續債。

　　1月8日，金融監管總局正式批復同意國民養老變更注冊資本，新增安聯(lián)投資為公司股東。增資后，安聯(lián)投資持股2%，成為該公司成立以來(lái)的首家外資股東，國民養老注冊資本也由111.5億元變更為113.78億元。

　　1月6日，財信人壽披露2025年資本補充債券發(fā)行公告，計劃在1月9日至13日發(fā)行10億元資本補充債，由大股東財信投控擔保，1月9日為發(fā)行首日。財信人壽表示，本次募集資金將用于補充資本，提高償付能力，為業(yè)務(wù)的良性發(fā)展創(chuàng )造條件，支持業(yè)務(wù)持續穩健發(fā)展。

　　近期，貴州陽(yáng)光產(chǎn)權交易所披露一則華貴人壽增資消息。隨后，2025年1月2日，北京產(chǎn)權交易所同樣披露轉發(fā)了該則信息。華貴人壽擬增資25億元至45億元，擬引入投資方不超過(guò)20家，新增投資者合計持股比例擬占20%-40%。增資后，華貴人壽注冊資本金規模達到45億元至65億元。

　　2024年12月6日，國家金融監管總局辦公廳印發(fā)《關(guān)于強監管防風(fēng)險促改革推動(dòng)財險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，其中強調了增資發(fā)債對于抗風(fēng)險能力的提升。?同月，國家金融監管總局發(fā)布《關(guān)于延長(cháng)保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）實(shí)施過(guò)渡期有關(guān)事項的通知》明確，原定2024年底結束的保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）過(guò)渡期延長(cháng)至2025年底。

　　據觀(guān)潮財經(jīng)梳理，截至12月30日，2024年保險業(yè)共計22家險企增資獲監管批復，累計增加注冊資本212.22億元，同比下降33.43%。此外，尚未獲監管核準的還包含中信保誠、三峽人壽、信美相互與太平養老分別25億元、15億元、3.25億元與3.33億元的增資計劃。

　　分行業(yè)來(lái)看，人身險業(yè)仍是增資主力，22家公司中15家人身險企業(yè)共獲批168.29億元，占總獲批金額的79.30%；7家財產(chǎn)險企業(yè)共獲批增資43.93億元，占整體增資金額20.70%。

　　整體來(lái)看，保險業(yè)獲批增資的規模已連續兩年下降，由2022年頂峰的416億元降至318.78億元，再到2024年的212.22億元，兩年內行業(yè)獲批增資規模減少了203.78億元。雖然增資總規模下降，但依舊高于2019至2021年的增資情況。

　　從人身險行業(yè)來(lái)看，增資規模與去年基本持平，年內累計增資168.29億元，同比增加不到10%。相比之下財險公司2024年增資規模大幅下滑，從2023年的161.84億元陡降至43.93億元，同比下降72.86%。

　　從險企規模來(lái)看，以上22家增資成功的險企中，大部分為中小型險企。

　　其中，信泰人壽增資規模遠高于其他險企。2024年4月30日，該險企增加注冊資本52.04億元獲金融監管總局核準，注冊資本從50億元增至102.04億元。

　　其次為陽(yáng)光人壽和中信保誠人壽，分別獲批增資27.03億元、25億元，其中陽(yáng)光人壽增資后其資產(chǎn)規模達到210.45億元，是18家險企中唯一一家注冊資本上200億平臺的公司。而中信保誠人壽年內計劃增資50億元，除上述25億已獲監管核準外，仍有25億在路上。

　　此外，泰康養老、錦泰財險、鐵路自保三家險企分別增資20億元、12.79億元、10億元，增資后注冊資本分別達90億元、23.79億元、30億元。

　　其余險企增資規模均未超10億元。其中，愛(ài)心人壽2024年兩筆增資均獲批復，分別為0.56億元、2.44億元，即該公司年內共增資3億元。目前，愛(ài)心人壽注冊資本為23.20億元。

　　02

　　發(fā)債丨成本連年下降，兩年減半

　　近年來(lái)，隨著(zhù)經(jīng)濟下行各行業(yè)壓力逐步增大，險企股東增資壓力倍增，以“發(fā)債”的方式補充資本成為主流。觀(guān)潮財經(jīng)統計發(fā)現，2024年10家人身險公司合計發(fā)行13只債券，發(fā)行規模達865億元；4家財險公司分別發(fā)行1只債券，合計規模為310億元。

　　從增資、發(fā)債趨勢來(lái)看，最近3年股東增資持續下滑，而險企發(fā)債則持續增加。從發(fā)債金額來(lái)看，2023、2024連續兩年保險業(yè)發(fā)債規模超過(guò)千億元，大幅高于往年。

　　發(fā)債條件：根據《保險公司發(fā)行資本補充債券有關(guān)事宜》規定，申請公開(kāi)發(fā)行資本補充債券的保險公司，須至少滿(mǎn)足以下5個(gè)條件：有良好的公司治理機制；連續經(jīng)營(yíng)超過(guò)3年；上年末和最近一季度凈資產(chǎn)不低于10億元；償付能力充足率不低于100%；最近3年沒(méi)有重大違法違規行為等。

　　從發(fā)債類(lèi)型來(lái)看，截至2024年12月31日，中國人壽、中華財險、人保財險、新華保險、平安財險、太平財險、中銀三星、利安人壽、華泰人壽9家保險機構共發(fā)行11筆資本補充債券。其中利安人壽于2024年4月24日、5月28日、6月12日分別發(fā)行規模為10億元的資本補充債。

　　從各年保險業(yè)發(fā)債規模來(lái)看，近兩年險企償付能力下滑，股東增資壓力大，加之永續債“開(kāi)閘”等原因，保險業(yè)發(fā)債規模較前幾年明顯增大。2024年行業(yè)累計發(fā)債1175億元，高于2023年，同時(shí)亦為連續第二年超過(guò)千億規模。

　　2022年9月，保險公司版永續債正式開(kāi)閘。彼時(shí)，原銀保監會(huì )表示，推動(dòng)保險公司發(fā)行永續債是進(jìn)一步拓寬保險公司資本補充渠道，提高保險公司核心償付能力充足水平的重要舉措，有利于增強保險公司風(fēng)險防范化解和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力，也有利于進(jìn)一步豐富金融市場(chǎng)產(chǎn)品，優(yōu)化金融體系結構。

　　2024年保險業(yè)共5家險企發(fā)行永續債，分別為平安人壽、泰康人壽、太保壽險、中英人壽、中郵人壽，共發(fā)行永續債6筆。其中，中英人壽分別于6月25日、7月23日發(fā)行規模為15億元的永續債。

　　從發(fā)行資本債的險企類(lèi)別來(lái)看，2024年共有10家人身險公司發(fā)債，規模達865億元，占總發(fā)債規模的73.62%。產(chǎn)險業(yè)僅4家險企發(fā)債，為人保財險、平安財險、中華財險和太平財險，發(fā)債規模分別為120億元、100億元、60億元與30億元，票面利率分別為2.33%、2.27%、2.47%與2.48%。值得注意的是，這四家財產(chǎn)險企業(yè)發(fā)行的均為資本補充債券。

　　具體至公司來(lái)看，2024年百億規模的大額債券頻頻落地。發(fā)行規模最大的為中國人壽于9月26日發(fā)行的資本補充債，其規模達350億元，票面利率為2.15%。此外，平安人壽、人保財險、新華人壽、平安產(chǎn)險分別發(fā)行資本補充債150億元、120億元、100億元、100億元。

　　除了宏觀(guān)原因，逐步下降的融資成本也是險企熱衷發(fā)債的原因之一。從近三年數據來(lái)看，2024年平均發(fā)債成本同比下降近33%，與2022年同期相比該項成本不足彼時(shí)一半。

　　2022年的票面利率最低為3.45%，最高達6.25%，平均達4.52%。2023年的票面利率最低為3.24%，最高位4.70%，平均達3.64%。而2024年最高票面利率的資本債是華泰人壽于11月22日發(fā)行的8億元資本補充債，票面為2.90%，甚至沒(méi)有過(guò)3%。2024年的平均票面利率僅為2.44%，比2023年同比下滑32.97%。

　　此外，中英人壽先后發(fā)行的兩筆永續債票面利率分別為2.50%、2.36%；利安人壽2024年發(fā)行的3筆資本補充債票面利率分別為2.75%、2.78%、2.59%。

　　除上文所述，觀(guān)潮財經(jīng)梳理發(fā)現，平安財險、平安人壽、中郵人壽三家險企獲批發(fā)債規模大于其已發(fā)規模，即2025年以上三險企發(fā)債工作還將繼續。

　　03

　　綜合丨多措并舉提升償付能力

　　隨著(zhù)保險行業(yè)償付能力壓力愈發(fā)突出，2024年監管多次出臺政策、下發(fā)相關(guān)文件以緩解行業(yè)壓力。

　　2024年9月，國務(wù)院正式發(fā)布《關(guān)于加強監管防范風(fēng)險推動(dòng)保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（又稱(chēng)“國十條3.0”）強調，完善保險資產(chǎn)風(fēng)險分類(lèi)制度。優(yōu)化償付能力和準備金監管政策。制定風(fēng)險處置規程。健全保險保障基金參與風(fēng)險處置機制。并提出到2029年，初步形成覆蓋面穩步擴大、保障日益全面、服務(wù)持續改善、資產(chǎn)配置穩健均衡、償付能力充足、治理和內控健全有效的保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展框架的發(fā)展目標。

　　2024年11月，國家金融監管總局下發(fā)《關(guān)于改進(jìn)財務(wù)再保險監管的通知》，對財務(wù)再保險業(yè)務(wù)參與雙方資質(zhì)均進(jìn)行了嚴格規定，同時(shí)設置了財務(wù)再保險改善償付能力指標上限。我國此前并沒(méi)有針對財務(wù)再保險制定過(guò)專(zhuān)門(mén)的監管規定。

　　2024年12月6日，國家金融監管總局辦公廳印發(fā)《關(guān)于強監管防風(fēng)險促改革推動(dòng)財險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，其中強調了增資發(fā)債對于抗風(fēng)險能力的提升。?

　　同月，國家金融監管總局發(fā)布《關(guān)于延長(cháng)保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）實(shí)施過(guò)渡期有關(guān)事項的通知》明確表明，原定2024年底結束的保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）過(guò)渡期延長(cháng)至2025年底。

　　2021年年底，原銀保監會(huì )印發(fā)《保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）》，自2022年一季度起全面實(shí)施“償二代”二期，并設置了三年過(guò)渡期。受償二代新規則提高了資本計量標準的影響，保險公司償付能力普遍承壓。而無(wú)論是自2022年起增加的增資規模，抑或是近兩年過(guò)千的發(fā)債規模，均是保險公司提升自身實(shí)際資本，應對償付能力的有效方式。

　　在此之前，財會(huì )專(zhuān)委會(huì )向常委單位征集實(shí)施難點(diǎn)，并形成了《償二代二期規則執行難點(diǎn)及對策建議（征求意見(jiàn)稿）》報告，總結了新規則執行以來(lái)的15個(gè)難點(diǎn)，并對應提出了15條建議。2023年8月，中保協(xié)財會(huì )專(zhuān)委會(huì )下發(fā)《關(guān)于征集償二代二期規則執行難點(diǎn)及相關(guān)建議的函》，就償二代二期規則執行難點(diǎn)向會(huì )員保險公司廣泛征求意見(jiàn)。?

　　在監管部門(mén)以及行業(yè)共同努力下，行業(yè)償付能力得到一定程度的提升。據國家金融監管總局最新數據顯示，2024年三季度末，保險業(yè)綜合、核心償付能力分別為197.4%、135.1%，分別環(huán)比提升1.9個(gè)百分點(diǎn)、2.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，財險公司、人身險企、再保險公司的綜合償付能力為231.8%、188.9%、262.7%；核心償付能力分別為203.9%、119.5%、230.1%。

　　從風(fēng)險綜合評級情況來(lái)看，B類(lèi)、C類(lèi)與D類(lèi)機構的數量分別環(huán)比減少了5家、2家、2家。A類(lèi)的機構數量有明顯增加，從2024年一季度末的54家增至二季度末的63家。