對沖基金經(jīng)理A股信心指數2025年1月報

來(lái)源：排排網(wǎng)研究院

一、

A股信心指數及私募倉位

2025年1月，排排網(wǎng)·中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數為122.93，相較2024年12月下降-1.18%。私募管理人對2025年1月行情信心微降。

下圖是排排網(wǎng)?中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數自2021年以來(lái)的走勢圖：

圖1：排排網(wǎng)·中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數

資料來(lái)源：排排網(wǎng)評級研究中心

調查時(shí)間：2021年1月1日至2025年1月1日開(kāi)盤(pán)前

從私募的倉位來(lái)看，截止2024年12月底，股票主觀(guān)多頭策略型私募基金的平均倉位為76%，與2024年11月底下降-2%。

本月指數回落，管理人倉位微降，具體倉位結構分布方面，倉位在5成及5成倉以上的私募基金占90.8%，比上月下降-0.4%。24.6%的私募處于滿(mǎn)倉及加杠桿狀態(tài)，比上月下降-2.8%；倉位在80%以上（不含滿(mǎn)倉）區間的私募占比42.3%，比上月下降-2.3%；50%至80%（不含）倉位區間的私募占比23.8%，比上月下上漲4.7%。

5成倉位以下的管理人為9.2%，比上月上漲0.4%。具體來(lái)看，1.2%管理人空倉，比上月上漲0.7%；30%倉位以下（不含30%）的管理人為2.3%，比上月上漲0.3%；30%-50%倉位的管理人為5.8%，比上月下降-0.6%。

由統計數據看出，截止12月底，私募管理人倉位有所下降。

圖2：當前私募機構倉位分布情況

圖3：私募基金平均倉位走勢圖

二、

信心指數兩大分類(lèi)指標走勢

對于接下來(lái)2025年1月份行情的看法，從趨勢預期信心指標來(lái)看管理人持樂(lè )觀(guān)和中性態(tài)度。從增減倉指標來(lái)看，多數管理人打算維持倉位不變。

具體數值來(lái)看，2025年1月A股市場(chǎng)趨勢預期信心指標值為129.10，比上月下降-1.8%。其中5.5%的基金經(jīng)理持極度樂(lè )觀(guān)態(tài)度，比上月下降-2.5%；50.4%的基金經(jīng)理持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，比上月上漲1.9%；41%的基金經(jīng)理持中性觀(guān)點(diǎn)，比上月下降-1%；3.1%的基金經(jīng)理持悲觀(guān)態(tài)度，比上月上漲1.6%；無(wú)基金經(jīng)理持極度悲觀(guān)態(tài)度，跟上月一樣。

倉位的增減計劃上，2025年A股市場(chǎng)1月倉位增減投資計劃指標值為113.67，比上月下降-0.1%。2.7%的基金經(jīng)理打算大幅增倉，比上月下降-1.3%。26.6%的基金經(jīng)理打算增倉，比上月上漲3.6%，66.8%的基金經(jīng)理打算維持倉位不變，比上月下降-2.7%，3.1%的基金經(jīng)理打算減倉，比上月下降-0.4%。0.8%的基金經(jīng)理打算大幅減倉，比上月上漲0.5%。

總體而言，在對1月份的預期上，私募管理人持樂(lè )觀(guān)和中性態(tài)度居多，倉位打算維持不變。

圖4：趨勢預期信心指標和倉位增減持指標

圖5：趨勢預期信心指標近一年趨勢變化

圖6：倉位增減持指標近一年趨勢變化

三、

行情回顧及展望

根據國家統計局公布的數據，2024年12月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）為50.1%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；12月，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為52.2%，比上月上升2.2個(gè)百分點(diǎn)，其中，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為53.2%，比上月上升3.5個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)PMI指數為52.0%，比上月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)；12月綜合PMI產(chǎn)出指數為52.2%，比上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。

12制造業(yè)PMI指數下行，主要是受季節性因素影響，但在存量政策和一攬子增量政策持續發(fā)力顯效推動(dòng)下，當月制造業(yè)PMI指數連續三個(gè)月處于擴張區間，加之近期建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI指數整體上行，都顯示四季度經(jīng)濟景氣度明顯好于三季度。

具體來(lái)看，12月制造業(yè)PMI指數下行，首先存在一定的季節性因素：此前10年中，12月制造業(yè)PMI指數7降1平2升。背后是重要節日臨近，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)普遍會(huì )有所放緩。另外，今年12月制造業(yè)PMI指數轉向下行，主要是受生產(chǎn)指數下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)至52.1%拖累。這與當月鋼鐵、水泥、汽車(chē)、基建等主要行業(yè)或產(chǎn)業(yè)開(kāi)工率出現一定幅度的環(huán)比下行相印證。近期消費品和工業(yè)品價(jià)格水平依然偏低，整體市場(chǎng)需求對生產(chǎn)的拉動(dòng)作用有限；與此同時(shí)，也不排除2025年外部不確定性增加正在對制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)形成一定抑制作用。值得一提的是，12月供貨商配送時(shí)間指數大幅上行0.7個(gè)百分點(diǎn)至50.9%，主要是受節前物流增加等因素影響，但這是一個(gè)反向指標，會(huì )拖累12月制造業(yè)PMI指數下行。

12月新訂單指數上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至51.0%，是支撐制造業(yè)PMI指數連續第三個(gè)月處于擴張區間的主要因素。背后是在存量政策和一攬子增量政策發(fā)力下，12月汽車(chē)家電銷(xiāo)量、樓市成交量、基建施工數據都有明顯改善。其中，7月安排1500億超長(cháng)期特別國債資金支持耐用消費品以舊換新，正在刺激汽車(chē)銷(xiāo)量和家電銷(xiāo)售高增；11月下旬契稅等房地產(chǎn)交易環(huán)節減稅政策全面落地，12月樓市成交量繼續上行；年內提前下達明年1000億元中央預算內投資計劃和1000億元“兩重”建設項目清單，年底前要形成實(shí)物工作量，則是當月基建施工數據上行的主要原因。最后，高頻數據顯示近期出口也繼續處于較強狀態(tài)。

其它主要分項指數方面，12月新出口訂單指數上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至48.3%，連續兩個(gè)月上行。這一方面表明當前外需韌性較強，但也不排除美國大選結束后，接下來(lái)中美經(jīng)貿關(guān)系變數加大，一些美國進(jìn)口商“提前下單”的影響。

12月制造業(yè)PMI指數中的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預期指數為53.3%，較上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，或與外部經(jīng)貿環(huán)境變數加大有關(guān)。不過(guò)，近期一攬子增量政策陸續出臺，12月中央政治局會(huì )議和中央經(jīng)濟工作會(huì )議部署2025年宏觀(guān)政策“更加積極有為”，有效提振了市場(chǎng)信心，四季度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預期指數平均值為54%，顯著(zhù)高于三季度的52.4%。

12月制造業(yè)PMI中的兩個(gè)價(jià)格指數都出現較大幅度回落，其中，出廠(chǎng)價(jià)格指數回落1.0個(gè)百分點(diǎn)至46.7%，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數回落1.6個(gè)百分點(diǎn)，降至48.2%，都處于較深的收縮區間。這一方面與當月國際原油、銅、鋁等大宗商品價(jià)格下行向國內傳導有關(guān)，另一方面則主要受近期國內鋼鐵、煤炭、化工等基礎原材料價(jià)格持續下行影響，顯示當前整體市場(chǎng)需求依然偏弱。這表明近期經(jīng)濟回升力度整體上仍然較為溫和，市場(chǎng)需求回暖對工業(yè)品價(jià)格的拉動(dòng)作用有限。背后是本輪財政化債政策力度很大，但對地方政府穩增長(cháng)能力的提振效應還需要一段傳導時(shí)間，而樓市回暖尚未傳導到房地產(chǎn)投資端。

12月服務(wù)業(yè)PMI指數為52.0%，較上月大幅上升1.9個(gè)百分點(diǎn)。一個(gè)重要原因是一攬子增量政策出臺后，資本市場(chǎng)信心受到明顯提振。中國物流信心中心數據顯示，2024年12月，金融業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數和新訂單指數均實(shí)現連續2個(gè)月環(huán)比上升，且均在60%以上。另外，臨近年底，鐵路運輸、航空運輸、郵政業(yè)的商務(wù)活動(dòng)指數較上月均有較為明顯的上升。最后，重要節日臨近，12月消費相關(guān)活動(dòng)經(jīng)歷上月淡季回調后，均有不同程度回升。

12月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為53.2%，較上月大幅上升3.5個(gè)百分點(diǎn)，重返擴張區間。中國物流信心中心數據顯示，房屋建筑業(yè)和土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數均在52%以上，顯示保交樓和基礎設施建設活動(dòng)均在向好改善。背后是近期銀行對房企開(kāi)發(fā)貸撥付加快，以及在2000億投資額度提前于今年四季度下達并形成實(shí)物工作量的要求下，年底前基建投資加速。

整體上看，主要受支持“兩新”等存量政策和一攬子增量政策持續顯效帶動(dòng)，12月制造業(yè)PMI指數連續三個(gè)月處于擴張區間，宏觀(guān)經(jīng)濟景氣度延續上升勢頭，符合市場(chǎng)普遍預期。我們判斷，四季度GDP同比增速將達到5.2%左右，較三季度上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，這將帶動(dòng)全年GDP增速達到4.9%左右，順利實(shí)現年初設定的“5.0%左右”的經(jīng)濟增長(cháng)目標。不過(guò)需要指出的是，四季度制造業(yè)景氣度在擴張區間處于偏低水平，顯示當前經(jīng)濟運行處于溫和回升狀態(tài)。這也和四季度物價(jià)水平依然偏低相印證。背后或與市場(chǎng)信心有待進(jìn)一步修復有關(guān)，特別是在11月特朗普當選美國總統，2025年我國外部經(jīng)貿環(huán)境變數加大的背景下。

展望未來(lái)，2025年1月制造業(yè)PMI指數將繼續處于溫和擴張狀態(tài)。一方面，在宏觀(guān)政策強調“更加積極有為”的背景下，2025年穩增長(cháng)要求“與各種不確定因素搶時(shí)間，對已經(jīng)確定的工作能早則早、寧早勿晚、加快推進(jìn)，不斷鞏固經(jīng)濟回升向好勢頭?！边@意味著(zhù)明年初各類(lèi)大力提振消費、穩定投資的措施會(huì )加快落地，進(jìn)而對制造業(yè)景氣度形成支撐。另一方面，明年1月20日美國新政府上臺后，市場(chǎng)會(huì )密切關(guān)注其政策安排，特別是與貿易戰相關(guān)方面的進(jìn)展。另外，國內房地產(chǎn)行業(yè)走勢也將是決定制造業(yè)PMI走勢的一個(gè)關(guān)鍵。綜合來(lái)看，2025年1月制造業(yè)會(huì )繼續處于溫和擴張狀態(tài)。