中加基金權益周報︱股債蹺蹺板效應再顯現，債市繼續做多

　　市場(chǎng)回顧與分析

　　一級市場(chǎng)回顧

　　上周一級市場(chǎng)國債、地方債和政策性金融債發(fā)行規模分別為0億、0億和950億，凈融資額為-300億、-17億和950億。非金信用債共計發(fā)行規模1186億，凈融資額360億?？赊D債新券發(fā)行1只，合計融資規模7.85億元。

　　二級市場(chǎng)回顧

　　上周利率繼續下行，長(cháng)債再創(chuàng )新低。主要影響因素包括：股債蹺蹺板、機構交易情緒、央行流動(dòng)性投放、監管動(dòng)態(tài)等。

　　流動(dòng)性跟蹤

　　12月央行公告凈買(mǎi)入國債3000億、買(mǎi)斷式逆回購操作1.4萬(wàn)億，而MLF縮量1.15萬(wàn)億。上周資金由緊轉松。

　　政策與基本面

　　央行貨幣政策委員會(huì )例會(huì )稱(chēng)將擇機降準降息，央行官網(wǎng)公布首批債市違規處罰。12月中采制造業(yè)PMI小幅下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.1，符合季節性規律。高頻數據來(lái)看：12月二手房銷(xiāo)量表現亮眼，地產(chǎn)銷(xiāo)售同比增速仍在改善。

　　海外市場(chǎng)

　　特朗普即將上任之際，美國債務(wù)上限擔憂(yōu)再現，美元指數明顯走強。10年美債收盤(pán)4.6%，較前周下行2BP。

　　權益市場(chǎng)

　　上周萬(wàn)得全A大幅下跌7%，各寬基均有不同程度下跌，大市值公司相對抗跌，其中滬深300周內下跌5.17%，中證1000下跌8.85%。A股成交繼續縮量，周內日均成交1.33萬(wàn)億，周度日均成交量環(huán)比減少443億，風(fēng)偏大幅回落。

　　債市策略展望

　　債市此前擔憂(yōu)的止盈需求并未到來(lái)，跨年前后權益市場(chǎng)風(fēng)險偏好明顯回落，長(cháng)債利率加速下行，信用利差也明顯壓縮。當前長(cháng)債利率搶跑貨幣政策預期的問(wèn)題確實(shí)存在，不排除監管再度加強風(fēng)險提示的可能性，同時(shí)若1月降準降息配合資金集中需求、美國關(guān)稅政策等因素落地，或將加劇債市波動(dòng)。但在資產(chǎn)荒環(huán)境之下投資者并無(wú)太多配置選擇，這意味著(zhù)利率調整幅度或有限，波動(dòng)反而會(huì )帶來(lái)更好的投資機會(huì )，繼續關(guān)注具有利差保護的信用類(lèi)資產(chǎn)的價(jià)值。轉債方面，權益情緒降溫大跌背景下，轉債相對抗跌，短期信用的關(guān)注度提高，中期角度權益市場(chǎng)向下空間相對有限，關(guān)注情緒釋放情況。

　　風(fēng)險提示：本材料的信息均來(lái)源于已公開(kāi)的資料，對信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本材料中的觀(guān)點(diǎn)、分析僅代表公司研究團隊觀(guān)點(diǎn)，在任何情況下本文中的信息或表達的意見(jiàn)并不構成實(shí)際投資結果，也不構成任何對投資人的投資建議和擔保。任何媒體、網(wǎng)站、個(gè)人未經(jīng)本公司授權不得轉載。