瘋狂的跨境ETF被“暫?！?，炒高溢價(jià)行為何時(shí)結束？

　　來(lái)源：國際金融報

　　一路狂飆的跨境ETF被踩下剎車(chē)。

　　1月10日，景順長(cháng)城基金發(fā)布公告稱(chēng)，旗下標普消費ETF二級市場(chǎng)價(jià)格明顯高于基金份額參考凈值，出現大幅度溢價(jià)，自1月10日開(kāi)市起停牌，復牌時(shí)間另行公告。

　　據了解，該QDII-ETF（以境外指數為跟蹤標的的交易型開(kāi)放式指數基金，又稱(chēng)“跨境ETF”）已多次被基金管理人提示高溢價(jià)風(fēng)險，自去年11月28日至今年1月9日期間采取了開(kāi)市停牌一小時(shí)的措施，但仍然“擋”不住熱情的資金涌入，1月9日的溢價(jià)率超過(guò)50%。

　　同日，南方基金南方東英沙特ETF、嘉實(shí)德國ETF、國泰標普500ETF等跨境ETF均在當日開(kāi)市起宣布停牌，另行公告復牌時(shí)間。

　　盡管溢價(jià)最高的跨境ETF已停牌，但短期炒作此類(lèi)ETF的現象尚存。標普ETF在今日10時(shí)30分復牌之后，場(chǎng)內最高漲幅一度超過(guò)9%，溢價(jià)率超過(guò)10%，但收盤(pán)前大幅跳水，最終收跌3.56%。此外，同樣高溢價(jià)的亞太精選ETF、華泰柏瑞南方東英沙特ETF、華安德國ETF在今日收盤(pán)前均遭遇不同程度大幅跳水。

　　高溢價(jià)ETF停牌

　　當前A股行情震蕩，“T+0”交易的跨境ETF被資金不斷炒作，甚至忽視了長(cháng)期高溢價(jià)的風(fēng)險。

　　據《國際金融報》記者統計，截至1月9日收盤(pán)，近5日漲幅最高的3只跨境ETF分別是標普消費ETF、南方基金南方東英沙特ETF、嘉實(shí)德國ETF，這3只跨境ETF溢價(jià)率均超過(guò)10%，其中，標普消費ETF溢價(jià)率超過(guò)50%。

　　1月10日開(kāi)盤(pán)，上述3只跨境ETF和國泰標普500ETF背后的基金管理人均宣布了停牌，并發(fā)布了風(fēng)險溢價(jià)提示公告，此次停牌并未公布復牌時(shí)間。

　　上述4只跨境ETF在場(chǎng)內被資金“爆炒”至最終停牌，與其盤(pán)子過(guò)小也有關(guān)聯(lián)，最小的1只場(chǎng)內份額僅1億份出頭。以標普消費ETF為例，最新場(chǎng)內份額為3.5億份，但1月9日成交額達到驚人的56.99億元，當日換手率為902.09%，最新溢價(jià)率已經(jīng)沖到51.82%。

　　“這只ETF產(chǎn)生如此大的溢價(jià)于常理解釋不通?！碧┦顿Y董事總經(jīng)理韓瑋在接受《國際金融報》記者采訪(fǎng)時(shí)分析稱(chēng)，跨境ETF的合理折溢價(jià)通常主要源自?xún)煞矫妫阂皇蔷硟韧饨灰讜r(shí)間以及申購贖回時(shí)間差異。二是ETF權重股的并購重組停牌造成的估值分歧。

　　韓瑋指出，該跨境ETF出現如此巨大的溢價(jià)，更多原因是投資者被前期的賺錢(qián)效應吸引，盲目跟風(fēng)小盤(pán)ETF造成。?

　　事實(shí)上，標普500相關(guān)指數的投資在去年獲得了眾多投資者關(guān)注，標普消費ETF跟蹤標的為標普500消費精選指數，是美股市場(chǎng)的主流指數，前十大成分股包括寶潔、沃爾瑪、可口可樂(lè )、百事可樂(lè )、麥當勞等傳統消費公司，也包含了特斯拉、亞馬遜等科技公司。

　　從上述權重股可看出，標普500消費精選指數并不是一個(gè)純消費指數，而是有了科技巨頭公司的加持。因此在科技股炒作的推動(dòng)下，標普500消費精選指數得以在2024年錄得全年22.71%的不錯漲幅，但該指數自去年12月18日觸頂之后，便開(kāi)始震蕩回落。

　　橡樹(shù)資本創(chuàng )始人霍華德·馬克斯近日在《再議泡沫》的2025年第一篇備忘錄中，討論了美股市場(chǎng)的泡沫風(fēng)險?；羧A德·馬克斯稱(chēng)，若以現在的市盈率買(mǎi)標普500，歷史數據表明只能獲得負2%—2%的10年收益率。

　　溢價(jià)風(fēng)險不可忽視

　　事實(shí)上，不僅是上述4只停牌的跨境ETF充滿(mǎn)高溢價(jià)，目前場(chǎng)內正常交易的跨境ETF中，仍然有19只場(chǎng)內價(jià)格相較IOPV（每日參考凈值）溢價(jià)率超過(guò)5%。溢價(jià)率居前的跨境ETF主要包含納指100ETF、納指科技ETF、標普ETF等，跟蹤指數主要是標普500和納斯達克相關(guān)指數。

　　除上述跟蹤美股指數ETF外，華泰柏瑞南方東英沙特ETF、亞太精選ETF、標普油氣ETF等跨境ETF溢價(jià)率均高達7%以上。

　　關(guān)于跨境ETF高溢價(jià)背后的泡沫風(fēng)險討論不斷，但依舊有炒作資金不斷涌入，這又是為何呢？

　　排排網(wǎng)財富理財師姚旭升認為主要有四方面原因推高溢價(jià)：一是投資者對海外市場(chǎng)尤其美股表現看好，推動(dòng)相關(guān)跨境ETF價(jià)格大幅上漲；二是利用T+0交易機制短期頻繁炒作；三是受限于QDII外匯額度，導致轉向場(chǎng)內購買(mǎi)跨境ETF；四是在高溢價(jià)和高換手率的情況下，套利機制的有效性受到限制，導致無(wú)法有效平抑溢價(jià)。

　　“跨境ETF的高溢價(jià)也反映出A股市場(chǎng)目前缺乏人氣和賺錢(qián)效應，投資者對A股市場(chǎng)的信心不足，導致資金流向跨境ETF，尋求更高的投資回報?！币π裆J為。

　　信心是目前活躍市場(chǎng)的重要因素之一，韓瑋認為，從以往經(jīng)驗來(lái)看，只要出現足夠的賺錢(qián)效應和投資群體信心持續提升，就有大量各種渠道的資金快速涌入A股市場(chǎng)，甚至能很快催生新的泡沫。

　　近幾日來(lái)，盡管有數十家基金公司多次提示風(fēng)險并采取停牌等一系列措施，但依舊有資金不斷涌入場(chǎng)內炒作跨境ETF。

　　韓瑋表示，這反映出當下有投資者或缺乏跨境ETF的基本常識，或懷著(zhù)濃厚的投機賭博心態(tài)。

　　姚旭升也指出，目前存在投資者短期投機心態(tài)，忽視了潛在風(fēng)險，“雖然跨境ETF整體表現強勢，但歷史經(jīng)驗證明，ETF的高溢價(jià)無(wú)法長(cháng)期持續，這種流動(dòng)性溢價(jià)的風(fēng)險并不可控。投資者對高溢價(jià)QDII產(chǎn)品應持謹慎態(tài)度”。