十大券商看后市｜A股春節前有望企穩，春季躁動(dòng)行情漸行漸近

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　　A股在持續回調中出現弱反彈后，接下來(lái)行情將如何演繹？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀(guān)點(diǎn)，大部分券商認為，隨著(zhù)風(fēng)險的釋放和外部擾動(dòng)因素落地，以及政策加碼，也會(huì )出現防守反擊的機會(huì )，預計農歷春節之前股指將企穩，春季躁動(dòng)漸行漸近，可積極布局下一輪進(jìn)攻行情。

　　中信證券表示，從市場(chǎng)本身運行的階段來(lái)看，交易損耗指標顯示短期內市場(chǎng)止跌概率較高。短期可預見(jiàn)的增量資金來(lái)自活躍資金擇機加倉和保險資金擇機增持，隨著(zhù)外部擾動(dòng)因素落地，政策加碼值得期待，春季躁動(dòng)漸行漸近。

　　“隨著(zhù)風(fēng)險的釋放，也會(huì )出現防守反擊的機會(huì )，預計農歷春節之前股指將企穩，并伴隨節后流動(dòng)性的回補、地方兩會(huì )產(chǎn)業(yè)預期以及全國兩會(huì )的政策預期，推動(dòng)春節至兩會(huì )期間股市展開(kāi)反彈?！眹┚沧C券指出。

　　海通證券進(jìn)一步指出，開(kāi)年下跌并不能改變春季行情的歷史規律，且牛市中春季行情幅度更大。2025年春季行情或正在孕育中，科技和中高端制造或是A股中期主線(xiàn)。

　　配置方面，銀河證券認為，急跌之后，股市短期有基于情緒反彈的可能，但本輪調整的底部大概率在春節前后，當前階段是調整總倉位的時(shí)間窗口。

　　“當恐慌加速時(shí)，聰明資金大概率仍會(huì )積極入場(chǎng)。建議投資者近期把倉位控制在五成至六成，保留一部分現金非常重要。技術(shù)上看，短期指數可能持續考驗3100-3150區間支撐位?！便y河證券稱(chēng)。

　　中信證券：春季躁動(dòng)漸行漸近

　　當前，投資者仍在等待外部擾動(dòng)因素落地以及內部政策加碼，但年初以來(lái)市場(chǎng)本身已經(jīng)迅速完成降溫過(guò)程。展望后市，短期可預見(jiàn)的增量資金來(lái)自活躍資金擇機加倉和保險資金擇機增持，隨著(zhù)外部擾動(dòng)因素落地，政策加碼值得期待，春季躁動(dòng)漸行漸近。

　　一方面，從政策出臺的時(shí)機來(lái)看，1月下旬海外擾動(dòng)因素有望落地，逆周期調節和穩市場(chǎng)政策均值得期待。另一方面，從市場(chǎng)本身運行的階段來(lái)看，交易損耗指標顯示短期內市場(chǎng)止跌概率較高，同時(shí)活躍資金成交占比已迅速降至2023年以來(lái)低位，完成現金回籠。

　　因此，市場(chǎng)已具備春季躁動(dòng)的基礎，只需耐心等待外部擾動(dòng)落地和內部政策加碼。配置方面，維持紅利+主題的配置策略，紅利內部更偏向消費型紅利，主題內部仍圍繞機器人、端側AI和新零售輪動(dòng)。

　　中信建投證券：積極布局下一輪進(jìn)攻行情

　　展望后市，可積極布局下一輪進(jìn)攻行情。國內來(lái)看，核心通脹有所修復，政策效應逐步顯現。12月CPI同比走弱但核心CPI修復，PPI同比降幅收窄。

　　從結構來(lái)看，部分受益于“兩新”政策的領(lǐng)域表現較為強勢，耐用消費品市場(chǎng)有所升溫。12月交通工具同比降幅由-4.8%收窄至-4.2%，通信工具同比上漲0.7%持平前值，也說(shuō)明前期政策效應逐步開(kāi)始顯現。

　　配置方面，建議投資者關(guān)注四條線(xiàn)索。一是“兩新”支持規模及范圍擴容，關(guān)注消費電子、家電、汽車(chē)、商用車(chē)及動(dòng)力電池、農機，以及政府+央國企主導的電子信息領(lǐng)域設備更新等。

　　二是AI產(chǎn)業(yè)作為中期主線(xiàn)，目前仍然催化頻出，算力鏈呈現確定性景氣，國內大模型加速趕超，AI+硬件應用場(chǎng)景豐富落地，更能發(fā)揮出中國消費電子領(lǐng)域積累下來(lái)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。

　　三是低空經(jīng)濟利好政策頻出發(fā)展加速，預計2025年低空經(jīng)濟技術(shù)將更為成熟并得以支撐更多應用場(chǎng)景。

　　四是利率長(cháng)期下行和居民財富配置大勢所趨，保險公司保費收入開(kāi)門(mén)紅有望延續，每年1月保費收入約占全年的20%；調整過(guò)后，紅利資產(chǎn)的籌碼結構和配置性?xún)r(jià)比重新顯現優(yōu)勢，風(fēng)險偏好契合的投資者可擇機逢低布局。

　　銀河證券：春節前后行情或再次啟動(dòng)

　　展望后市，在美國最新非農數據公布后，美元指數再度走高，繼續壓制非美貨幣，短期或會(huì )壓制A股情緒。近期政策空窗期的情況下，窄幅震蕩已是短期較好的走勢，維持一月份不宜有過(guò)高預期的判斷，春節前后可能是行情再次啟動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)。

　　操作層面，急跌之后，股市短期有基于情緒反彈的可能，但本輪調整的底部大概率在春節前后，當前階段是調整總倉位的時(shí)間窗口。

　　當恐慌加速時(shí)，聰明資金大概率仍會(huì )積極入場(chǎng)。建議近期把倉位控制在五成至六成，保留一部分現金非常重要。技術(shù)上看，短期指數可能持續考驗3100-3150區間支撐位。

　　結構上，紅利指數跌幅居前，或許說(shuō)明本周市場(chǎng)并未出現此前那種顯著(zhù)的防守思維。配置方面，繼續看好有產(chǎn)業(yè)趨勢的科技主題，市場(chǎng)已經(jīng)選出了抗跌方向，國內AI應用、機器人、低空經(jīng)濟可能有新一輪創(chuàng )新高行情。

　　此外，資金對“新消費”的關(guān)注度依然比較高，消費能否借政策刺激而顯著(zhù)回暖，這是年內預期差較大的方向，中期有值得持續關(guān)注的價(jià)值。

　　國泰君安證券：春節前有望企穩

　　展望后市，隨著(zhù)風(fēng)險的釋放，也會(huì )出現防守反擊的機會(huì )，預計農歷春節之前股指將企穩，并伴隨節后流動(dòng)性的回補、地方兩會(huì )產(chǎn)業(yè)預期以及全國兩會(huì )的政策預期，推動(dòng)春節至兩會(huì )期間股市展開(kāi)反彈。

　　具體而言，由于目前還缺乏增長(cháng)預期假設，因此股指估值和點(diǎn)位的高度取決于流動(dòng)性（樂(lè )觀(guān)者數量）與風(fēng)險偏好（樂(lè )觀(guān)水平）。而由于近期整體風(fēng)險偏好逐級下降，判斷下一階段股指的震蕩區間將下移。

　　在過(guò)去的三個(gè)月，經(jīng)濟表現、盈利增長(cháng)與地緣摩擦對股市而言雖然重要但并不關(guān)鍵，核心動(dòng)力來(lái)自政策預期推高整體風(fēng)險偏好與樂(lè )觀(guān)水平。從預期角度看，春季階段政策預期“相對穩定”，而春季旺季開(kāi)工水平與企業(yè)盈利的恢復與否，預期不確定性有所放大，疊加交易監管，春季震蕩區間將較前期有所下移。

　　配置方面，逆風(fēng)期有利于大盤(pán)價(jià)值，港股是重要補充。春節至兩會(huì )期間可防守反擊，低位布局小盤(pán)成長(cháng)。

　　申萬(wàn)宏源：耐心等待二月春季行情

　　整體而言，一月下旬被視作海外不確定性的關(guān)鍵窗口，在此之前投資者做多意愿受抑制，容易出現過(guò)度調整。因此，穩定資本市場(chǎng)預期的力量更加關(guān)鍵，若能夠及早發(fā)力，有望事半功倍。

　　展望后市，繼續看好二月春季行情，主題相關(guān)行業(yè)短期性?xún)r(jià)比已改善。政策預期有修復空間，產(chǎn)業(yè)趨勢主題正在形成強共識，新一輪創(chuàng )新高行情仍可期待。賺錢(qián)效應擴散受阻帶來(lái)的交易性資金退坡是小波段，二月活躍度可能再度提升。

　　配置方面，繼續看好有產(chǎn)業(yè)趨勢的科技主題，這是回調中更值得布局的方向。國內AI應用、機器人、低空經(jīng)濟可能有新一輪創(chuàng )新高行情。高股息短期絕對和相對收益都弱于預期，繼續提示高股息結合市值管理和回購注銷(xiāo)選股，可以增強彈性。

　　海通證券：2025年春季行情或正孕育中

　　歷史上春季行情年年有，但開(kāi)啟時(shí)間與上年三四季度行情有關(guān)。開(kāi)年下跌并不能改變春季行情的歷史規律，且牛市中春季行情幅度更大。2025年春季行情或正在孕育中，科技和中高端制造或是A股中期主線(xiàn)。

　　雖然近期市場(chǎng)整體處在震蕩休整中，當前驅動(dòng)春季行情啟動(dòng)的積極催化已經(jīng)出現，未來(lái)行情展開(kāi)可期。從政策面看，宏觀(guān)政策發(fā)力空間已經(jīng)打開(kāi)。此外，海外環(huán)境有望逐步明晰。從資金面看，預計接下來(lái)貨幣政策將進(jìn)一步發(fā)力。從基本面看，部分經(jīng)濟數據已出現改善。未來(lái)隨著(zhù)行情徐徐展開(kāi)，市場(chǎng)中期主線(xiàn)將逐漸明晰，關(guān)注兼具供需優(yōu)勢的中高端制造以及受益于產(chǎn)業(yè)周期回升的科技制造。

　　配置方面，科技制造和中高端制造或是A股中期主線(xiàn)。中高端制造方面，我國供給占優(yōu)、內外需有支撐，景氣有望延續，具體可以關(guān)注汽車(chē)、家電等相關(guān)行業(yè)?？萍挤矫?，政策和技術(shù)雙重利好有望支撐主線(xiàn)行情展開(kāi)，具體可關(guān)注AI技術(shù)應用端的消費電子、自動(dòng)駕駛、人形機器人等。政策端看，科技產(chǎn)業(yè)或仍將是政策重點(diǎn)支持的領(lǐng)域，可關(guān)注受益于財政政策發(fā)力下的數字基建、信創(chuàng )、半導體等。此外，并購重組主題也值得關(guān)注。

　　華泰證券：震蕩為主

　　當前內外變量進(jìn)入一個(gè)相互掣肘的窗口期，投資者需要時(shí)間來(lái)對這種狀態(tài)進(jìn)行定價(jià)，A股估值中樞或有波動(dòng)。

　　短期來(lái)看，破局點(diǎn)在于這種相互掣肘的狀態(tài)下，國內政策能否繼續主動(dòng)出擊。內外風(fēng)險擾動(dòng)下，短期A(yíng)股資金供需仍處于弱平衡狀態(tài)，交易型資金及配置型資金觀(guān)望情緒均有增加。向后看，資金環(huán)境或存在一定的改善契機。

　　一方面，2010年以來(lái)，春季行情出現的概率較高，且節后至兩會(huì )前，市場(chǎng)的賺錢(qián)效應較優(yōu)，本輪春季行情仍有一定基礎，在節后風(fēng)險偏好回升下，資金回流的意愿或有增強。

　　另一方面，對于交易型資金，當前主題行業(yè)短期性?xún)r(jià)比回升，部分具備產(chǎn)業(yè)趨勢的重點(diǎn)主題，如AI+、人形機器人等，相比前期高點(diǎn)已回調較多。同時(shí)，險資在“開(kāi)門(mén)紅”配置需求下，或仍有增量流入。此外，外資等配置型資金需要看到信用數據及高頻經(jīng)濟數據的改善，凈流入時(shí)機仍需等待。

　　配置方面，在資金面供需未進(jìn)一步改善下，紅利資產(chǎn)仍有配置價(jià)值。建議關(guān)注兩條主線(xiàn)：一是紅利仍有配置價(jià)值，關(guān)注擁擠度不高的交運/公用；二是小盤(pán)主題繼續切換至景氣科創(chuàng )，關(guān)注AI+/低空經(jīng)濟/機器人。中期可繼續關(guān)注內外需剪刀差反轉、產(chǎn)能周期兩條主線(xiàn)。

　　興業(yè)證券：3、4月份或是行情能否轉向盈利驅動(dòng)的重要觀(guān)察窗口

　　3、4月份不僅是市場(chǎng)依據政策信號和基本面驗證、重新選擇方向的重要時(shí)點(diǎn)，也是評估內需順周期資產(chǎn)和困境反轉類(lèi)資產(chǎn)能否占優(yōu)的重要驗證窗口。

　　第一，3月初召開(kāi)的全國兩會(huì )將在中央經(jīng)濟工作會(huì )議的背景下進(jìn)一步明確經(jīng)濟目標和包括赤字率在內的增量政策力度，并加速推動(dòng)政策的落地。若政策發(fā)力能夠帶動(dòng)市場(chǎng)有明確的基本面改善預期，有望為市場(chǎng)注入一劑“強心劑”，也意味著(zhù)內需順周期資產(chǎn)有望迎來(lái)積極定價(jià)。

　　第二，上市公司將于4月披露2024年年報和2025年一季報，在經(jīng)歷逆周期政策發(fā)力的2個(gè)季度、部分行業(yè)進(jìn)一步迎來(lái)出清后，財報有望逐步驗證企業(yè)基本面的改善。此外，財報還將為投資者提供更多結構上的景氣線(xiàn)索，幫助市場(chǎng)凝聚主線(xiàn)。

　　配置方面，重大會(huì )議前，整體仍偏向“啞鈴型”風(fēng)格?！皢♀彙钡囊欢耍宏P(guān)注AI、新質(zhì)生產(chǎn)力與并購重組?！皢♀彙钡牧硪欢耍侯?lèi)債紅利做底倉，消費與周期紅利等基本面線(xiàn)索清晰度再增強配置。3、4月份后，擇機提升對內需順周期和困境反轉行業(yè)的關(guān)注。

　　中泰證券：春節前后市場(chǎng)仍有反彈機會(huì )

　　展望后市，當前指數急跌階段或接近尾聲?？紤]到春節前仍處于消息“空窗期”，預計春節前后市場(chǎng)仍有反彈的機會(huì )。

　　配置方面，當前時(shí)點(diǎn)可逢低布局低位央國企+硬科技產(chǎn)業(yè)鏈。一方面，當前市場(chǎng)利率持續下探，使得央國企整體風(fēng)險溢價(jià)上升。紅利類(lèi)資產(chǎn)當前估值具備較高的長(cháng)期投資性?xún)r(jià)比。風(fēng)險方面，未來(lái)險資等長(cháng)線(xiàn)資本持續入市，且國資基金容錯率提高，均會(huì )帶來(lái)長(cháng)線(xiàn)投資資金的流入。其中符合財政防風(fēng)險、安全方向的低位銀行股，公用事業(yè)等板塊值得關(guān)注。

　　另一方面，當前可適當配置券商、軍工、科技等，以應對市場(chǎng)隨時(shí)可能出現的“政策出擊”預期。當前中美地緣風(fēng)險持續，“硬科技”或是財政政策的主要投入方向之一。其中，以軍工、無(wú)人機、機器人、商業(yè)航天為代表的“硬科技”方向或將是2025年起彈性最大的全球產(chǎn)業(yè)方向。

　　光大證券（維權）：春節前或以結構性行情為主

　　展望后市，預計春節前A股市場(chǎng)或以結構性行情為主，春節后的A股表現值得期待。從歷史規律來(lái)看，2012年12月至2015年6月、2019年1月至2021年12月市場(chǎng)行情演繹過(guò)程中的震蕩調整階段的持續時(shí)間分別為5個(gè)月、3.5個(gè)月，而本輪市場(chǎng)行情演繹過(guò)程中的震蕩調整階段已持續約4個(gè)月的時(shí)間，處于歷史中間水平。

　　此外，歷史來(lái)看，A股市場(chǎng)在春節前的一段時(shí)間內通常表現相對一般，而當前距離春節不足20個(gè)交易日。因此，從歷史規律來(lái)看，當前市場(chǎng)或處于震蕩調整階段的尾聲，春節之后有望再迎來(lái)新一輪上漲。

　　從催化劑來(lái)看，1月20日至春節前，市場(chǎng)的催化劑或相對較少，而在春節后，市場(chǎng)上漲的催化劑可能相對更多。

　　因此，預計未來(lái)市場(chǎng)將處于“弱現實(shí)、弱情緒”或“弱現實(shí)、強情緒”情景，對應于防御與主題成長(cháng)風(fēng)格的輪動(dòng)。1月防御風(fēng)格行業(yè)關(guān)注燃氣、電力、國有大型銀行等，主題成長(cháng)風(fēng)格關(guān)注電池（固態(tài)電池）、自動(dòng)化設備（人形機器人）、半導體（字節AI鏈）等。

　　澎湃新聞?dòng)浾?田忠方 戚夜云