摩根士丹利基金市場(chǎng)洞察：“兩新”總規模大幅增加，持續跟進(jìn)后續落地驗證

　　上周A股市場(chǎng)延續調整，上證指數下跌1.34%，滬深300指數下跌1.13%，萬(wàn)得全A指數下跌0.97%，科創(chuàng )50逆勢上漲，上周0.93%。從行業(yè)表現看，家電、有色金屬、電子、汽車(chē)和銀行等行業(yè)表現靠前，商貿零售、煤炭、消費者服務(wù)、食品飲料和醫藥等行業(yè)表現靠后。市場(chǎng)風(fēng)格偏中盤(pán)，兩市日均成交額約11421億元，連續回落。

　　發(fā)改委、財政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2025年加力擴圍實(shí)施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》，2025年支持“兩新”的總規模比去年將大幅增加，同時(shí)，為了與2024年政策銜接、確保平穩有序過(guò)渡，中央財政已預下達2025年消費品以舊換新資金810億元。設備更新與以舊換新的范圍均有所擴大，市場(chǎng)期盼的政策如期落地，后續將進(jìn)入政策的驗證期。另外，今年服務(wù)消費也是政策重點(diǎn)鼓勵支持的方向，春節期間的數據也會(huì )比較關(guān)鍵。

　　進(jìn)入1月份以來(lái)，陸續有一些公司開(kāi)始披露年報預告，未來(lái)兩周進(jìn)入密集披露期。從宏觀(guān)角度看，2024年4季度數據較此前有所改善，如制造業(yè)PMI回到榮枯線(xiàn)之上，但屬于弱改善狀態(tài)，數據之間是分化的，落實(shí)到上市公司業(yè)績(jì)可能也是小幅改善的節奏。因此，24年年報預告整體或是偏弱的，考慮到投資者對上市公司的業(yè)績(jì)預期也比較低，年報預告對市場(chǎng)的沖擊可能不大；我們認為比較重要的是4月份的1季報預告，如果能夠出現較大改善，對投資者信心將是極大的提振。

　　周末，美國勞工部披露了就業(yè)數據，整體好于預期，美國12月新增非農25.6萬(wàn)人，遠超市場(chǎng)預期，失業(yè)率意外下降至4.1%，低于前值的4.2%。這使得美元指數繼續突破階段性高點(diǎn)，逼近110整數關(guān)口；美債收益率也創(chuàng )出2024年以來(lái)的新高。中美利差的擴大也壓制了市場(chǎng)的情緒。

　　整體看，節前市場(chǎng)表現預計會(huì )比較平淡，風(fēng)險偏好不高，但持續下行風(fēng)險不大；我們相對看好基本面穩健的高股息品種、高景氣的AI、具備出海能力的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)以及內需政策受益的部分消費行業(yè)。