NCE平臺:低油價(jià)與高成本對美國頁(yè)巖油生產(chǎn)的雙重挑戰

1月14日，隨著(zhù)美國總統當選人唐納德·特朗普即將開(kāi)啟第二個(gè)總統任期，石油和天然氣行業(yè)密切關(guān)注他將采取何種措施來(lái)實(shí)現“鉆探，鉆探，鉆探”的議程。特朗普表示，即使意味著(zhù)讓運營(yíng)商“鉆到破產(chǎn)”，他也會(huì )推動(dòng)頁(yè)巖油生產(chǎn)商提高產(chǎn)量。然而，美國石油主要由獨立公司生產(chǎn)，而非國有石油公司，這讓這一目標的實(shí)現充滿(mǎn)不確定性。NCE平臺指出，特朗普推動(dòng)大幅增加產(chǎn)量的計劃可能面臨重重挑戰，包括行業(yè)內部的資本紀律以及油價(jià)低迷的現狀。

　　?？松梨冢‥xxon Mobil）上游業(yè)務(wù)總裁利亞姆·馬倫（Liam Mallon）近期在倫敦的一次會(huì )議上表示，美國生產(chǎn)商在特朗普第二任期內可能不會(huì )大幅增加產(chǎn)量。他指出，“大多數企業(yè)都主要專(zhuān)注于經(jīng)濟效益，很難期待出現激進(jìn)的變化?！?/p>

　　更重要的是，油價(jià)低迷和利潤下降正在削弱石油企業(yè)快速提高產(chǎn)量的意愿。兩年前，在拜登政府的推動(dòng)下，美國公司試圖通過(guò)增產(chǎn)降低燃料價(jià)格，當時(shí)油價(jià)接近每桶100美元，石油公司利潤創(chuàng )歷史新高。然而，NCE平臺指出，去年非OPEC+國家的供應增長(cháng)從2023年的246萬(wàn)桶/日銳減至79萬(wàn)桶/日，美國的液體增長(cháng)也從2023年的160.5萬(wàn)桶/日下降到734千桶/日，主要原因是低油價(jià)削弱了鉆探的動(dòng)力。這種趨勢預計將在2025年和2026年持續，分別增長(cháng)36.7萬(wàn)桶/日和15.1萬(wàn)桶/日。

　　NCE平臺認為，近年來(lái)，石油和天然氣公司將大部分利潤返還給股東，通過(guò)分紅和股票回購來(lái)滿(mǎn)足投資者需求。然而，隨著(zhù)過(guò)去兩年油價(jià)下跌，這些公司不得不通過(guò)借款來(lái)維持分紅和回購計劃。據彭博社分析，?？松梨?、雪佛龍、道達爾能源和英國石油等超級巨頭在2024年第三季度借款150億美元用于股票回購，但這一策略面臨長(cháng)期現金短缺的風(fēng)險，同時(shí)也削弱了這些企業(yè)增加資本支出的能力。

　　結構性挑戰限制美國頁(yè)巖油產(chǎn)量增長(cháng)

　　NCE平臺進(jìn)一步分析，美國頁(yè)巖油產(chǎn)量的長(cháng)期增長(cháng)面臨諸多結構性和技術(shù)性挑戰。雖然頁(yè)巖油產(chǎn)量在2024年8月達到1340萬(wàn)桶/日的歷史高點(diǎn)，但與2019年11月疫情前的高點(diǎn)相比，年均增長(cháng)率僅為8萬(wàn)桶/日。此外，頁(yè)巖油生產(chǎn)的“紅皇后效應”（Red Queen Effect）加劇了產(chǎn)量增長(cháng)的難度——由于其高衰減率，需持續開(kāi)發(fā)新產(chǎn)量以維持當前水平。

　　NCE平臺指出，頁(yè)巖油生產(chǎn)不同于傳統石油，其峰值產(chǎn)量通常只能維持幾個(gè)月時(shí)間，隨后便會(huì )快速衰減。高達40%-80%的衰減率意味著(zhù)企業(yè)必須持續投入巨資開(kāi)發(fā)新產(chǎn)能。然而，當前的資本支出紀律和股東回報優(yōu)先的策略，使企業(yè)更傾向于將利潤用于分紅和回購，而非擴產(chǎn)。

　　特朗普政策面臨的經(jīng)濟和政策壓力

　　NCE平臺進(jìn)一步指出，特朗普在2018年對某些鋼鐵和鋁產(chǎn)品實(shí)施的進(jìn)口關(guān)稅也可能對頁(yè)巖油生產(chǎn)造成負面影響。鋼鐵是鉆井設備、管道和泵等基礎設施的重要組成部分，而美國大部分油氣鉆井和管道所需的鋼材依賴(lài)進(jìn)口。關(guān)稅的增加將進(jìn)一步推高成本，削弱頁(yè)巖油項目的經(jīng)濟性。

　　此外，雖然特朗普計劃開(kāi)放更多聯(lián)邦土地用于勘探和生產(chǎn)，但NCE平臺認為，從許可到生產(chǎn)的周期需要數年時(shí)間，因此在其任期內難以看到顯著(zhù)的產(chǎn)量增長(cháng)。

　　總體來(lái)看，NCE平臺指出，低油價(jià)、高成本以及資本支出限制將成為美國頁(yè)巖油產(chǎn)量增長(cháng)的主要障礙。未來(lái)，美國頁(yè)巖油行業(yè)需在維持產(chǎn)量穩定與提高股東回報之間尋找平衡，這對特朗普的“鉆探政策”構成了嚴峻挑戰。