歐美利率路徑罕見(jiàn)分化 料驅動(dòng)歐洲公司債回報超越美國同行

　　13萬(wàn)億美元高等級公司債市場(chǎng)的投資者正在將目光聚焦在美國和歐洲貨幣政策路徑史無(wú)前例的分化之上。

　　一些基金經(jīng)理表示，由于預計歐洲央行今年仍將進(jìn)行幾次降息，而美聯(lián)儲料將在更長(cháng)時(shí)間內維持較高利率，歐洲公司債券的回報率可能會(huì )跑贏(yíng)美國同行。

　　“如果目前的預期利率路徑保持不變，那么歐元信用產(chǎn)品的總回報率會(huì )更高，” Legal & General Investment Management的高級投資組合經(jīng)理Mark Benstead說(shuō)。而且由于歐元市場(chǎng)的利差不像美元或英鎊信用市場(chǎng)那樣接近歷史最窄水平，“可以說(shuō)歐元信用市場(chǎng)受到了更多保護?！?/p>

　　在彭博追蹤美聯(lián)儲、歐洲央行以及英國央行利率預期的歷史上，年初就出現這種脫節的情況尚屬首次。唯一一次明顯的年初預期分化發(fā)生在2023年，當時(shí)交易員預期是加息而非降息，而加息通常伴隨著(zhù)債券價(jià)格下跌。

　　利率預期分化還發(fā)生在投資者幾乎沒(méi)有提高回報的選項之際。公司債券通過(guò)票息收入和價(jià)格上漲使持有人獲利，當利差收窄或可比的政府債券收益率下降時(shí)，整體的公司債收益率也會(huì )走低，從而給持有人帶來(lái)價(jià)格上漲收益。

　　但在經(jīng)歷了一段時(shí)間的大量資金流入之后，該資產(chǎn)類(lèi)別的利差已經(jīng)超緊，減少了通過(guò)押注風(fēng)險溢價(jià)變得更窄來(lái)賺錢(qián)的機會(huì )。

　　借款人以前所未有的速度涌入全球債券市場(chǎng)，瞄準了自去年夏天以來(lái)因為資金源源不斷地流入而財力雄厚的投資組合經(jīng)理。歐盟周二發(fā)行兩批債券獲得超過(guò)1700億歐元（1740億美元）認購，希臘發(fā)債獲得超過(guò)310億歐元認購，都凸顯出投資者對新債的旺盛需求。

　　盡管最近幾天降息預測已經(jīng)有所走弱，但利率交易員仍然預計歐洲央行到2025年底前會(huì )以每次25個(gè)基點(diǎn)的幅度降息超過(guò)三次。相比之下，上周五的就業(yè)數據顯示美國勞動(dòng)力市場(chǎng)火熱之后，交易員幾乎不再預測美聯(lián)儲今年會(huì )降息。

　　歐洲決策者愿意走適合自己的政策路徑。歐洲央行管理委員會(huì )成員Olli Rehn周一對彭博電視表示， 無(wú)論美聯(lián)儲做什么，歐洲央行都應該繼續降息。他打趣說(shuō)，歐洲央行“不是美聯(lián)儲系統中的第13個(gè)轄區?！?/p>

　　的確，隨著(zhù)新的經(jīng)濟數據發(fā)布，市場(chǎng)對央行降息的預期可能會(huì )迅速改變。去年12月初的時(shí)候，交易員的預期是美聯(lián)儲2025年降息次數將超過(guò)三次。

　　此后，美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾在2024年美聯(lián)儲最后一次利率決策會(huì )議之后表現出謹慎態(tài)度。上周強于預期的數據也表明美聯(lián)儲沒(méi)有理由繼續降息。

　　相比之下，歐元區經(jīng)濟陷入困境，通脹料將在2025年回落至2%的目標水平，這意味著(zhù)物價(jià)上漲不是歐洲央行決策者的首要關(guān)注問(wèn)題。

　　隨著(zhù)利差——尤其是在美國——逼近歷史最窄水平，公司債通過(guò)這種途徑給投資者帶來(lái)回報的空間很小。這使得相關(guān)國債的走勢成為衡量這類(lèi)資產(chǎn)今年表現的最主要因素。

　　“信貸利差部分無(wú)關(guān)緊要，一切都與利率有關(guān)，” Redhedge Asset Management首席執行官Andrea Seminara說(shuō)?！叭绻胄薪迪⒎矫嬗腥魏我馔?，都將影響歐洲信用產(chǎn)品的利率部分?！?/p>

　　“一切都將由利率驅動(dòng)，” 他說(shuō)。