棉花：1月份USDA報告利空，市場(chǎng)看跌氣氛增強

　　卓創(chuàng )資訊農業(yè)USDA課題組高飛堂

　　【導語(yǔ)】上周六（1月11日）USDA發(fā)布2025年首份全球棉花市場(chǎng)供需報告，由于USDA繼續上調2024/25年度全球棉花產(chǎn)量和期末庫存，尤其是中國棉花產(chǎn)量及期末庫存超預期上調，對國內外棉花市場(chǎng)均帶來(lái)較為明顯利空刺激。ICE美棉期貨一度跌至近半年低位，國內棉花購銷(xiāo)出現停滯。市場(chǎng)看跌氣氛增強，預計短期國內外棉花市場(chǎng)價(jià)格或聯(lián)動(dòng)下跌。

　　全球棉花產(chǎn)量及期末庫存上調

　　據美國農業(yè)部1月份棉花供需報告顯示：2024/25年度全球棉花產(chǎn)量、期末庫存量較上月繼續上調。全球棉花產(chǎn)量上調，主要是基于中國、美國及澳大利亞地區棉花產(chǎn)量增加預期，尤其是中國作為全球第一大產(chǎn)棉國，產(chǎn)量上調對全球增產(chǎn)影響明顯。由于全球棉花消費量?jì)H上調2.2萬(wàn)噸，遠低于產(chǎn)量增幅，導致全球期末庫存繼續累升。具體來(lái)看，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量上調至2600.7萬(wàn)噸，較上月增加44.9萬(wàn)噸；全球棉花期末庫存累升至1696.3萬(wàn)噸，較上月增加41.2萬(wàn)噸。

　　中國棉花加工量超預期，助推增產(chǎn)預期不斷提升

　　USDA上調1月份全球棉花產(chǎn)量，著(zhù)重對中國棉花產(chǎn)量進(jìn)行了上調，這或與中國新季棉花實(shí)際加工量超預期增加密切相關(guān)。每年棉花采收前業(yè)者通過(guò)棉花長(cháng)勢評估產(chǎn)量，而進(jìn)入皮棉加工階段，可以通過(guò)實(shí)際加工進(jìn)度更為準確的預判產(chǎn)量變化。今年采收初期，市場(chǎng)普遍預估新疆棉花產(chǎn)量或在610萬(wàn)噸，但截至2025年1月10日，中國棉花主產(chǎn)區新疆累計加工2024/25年度皮棉數量達到620萬(wàn)噸，已遠遠超出上年度全年產(chǎn)量，較2024年同期增加100萬(wàn)噸，增幅19%，使業(yè)者對今年棉花增產(chǎn)預期不斷提高，新疆棉產(chǎn)量或達到650萬(wàn)噸的概率明顯增加。因而USDA在本期供需報告中將中國棉花產(chǎn)量較上月增加39.2萬(wàn)噸，至653.2萬(wàn)噸。

　　美國棉花產(chǎn)量、期末庫存繼續上調，出口量下調

　　美國農業(yè)部1月份供需報告繼續上調美棉產(chǎn)量及期末庫存，這已是USDA第3個(gè)月連續上調產(chǎn)量及期末庫存。產(chǎn)量調增的主要原因在于美國東南地區和三角洲地區棉花單產(chǎn)增加幅度超出西部地區單產(chǎn)下降幅度，使得美棉平均產(chǎn)量有所增加。按USDA評估美棉單產(chǎn)為836磅/英畝，環(huán)比增加44磅/英畝，預估美棉總產(chǎn)量將上升3.4萬(wàn)噸至313.8萬(wàn)噸。另外，由于美棉出口預期不佳，出口量下調至239.5萬(wàn)噸，環(huán)比下調6.5萬(wàn)噸。美國棉花消費基本依賴(lài)于出口，出口量的下滑，也反映出全球市場(chǎng)需求不佳。美棉產(chǎn)量增加，而需求減少帶來(lái)的直接結果是期末庫存累升達到104.5萬(wàn)噸，創(chuàng )出近4年最高值。

　　市場(chǎng)看跌氣氛增強，外盤(pán)棉價(jià)創(chuàng )近半年低位

　　USDA供需報告連續多次上調全球棉花產(chǎn)量及期末庫存，并上調美棉產(chǎn)量及庫存，基本面供過(guò)于求壓力進(jìn)一步顯現，市場(chǎng)參與者對棉市看跌氣氛隨之增強。尤其是美棉出口遲遲不見(jiàn)好轉，使業(yè)者擔憂(yōu)全球棉花消費進(jìn)一步萎縮。報告發(fā)布當日，外盤(pán)美棉期貨主力合約結算價(jià)格跌至近半年來(lái)最低位67.01美分/磅。

　　此外，USDA上調中國棉花產(chǎn)量及期末庫存幅度超出市場(chǎng)預期，使市場(chǎng)參與者對中國棉花消費前景擔憂(yōu)加重，現貨購銷(xiāo)出現停滯現象。據卓創(chuàng )資訊調研，短期市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)主要棉紡織市場(chǎng)消費動(dòng)能及宏觀(guān)市場(chǎng)走向。臨近春節，終端市場(chǎng)下單將告一段落，中下游企業(yè)訂單減少，備貨原料熱情下滑，尤其是部分企業(yè)因盈利不佳，已開(kāi)始放假，致使棉花消費動(dòng)能下滑；由于此前美國多次表示將對中國商品加振高額關(guān)稅，棉紡織品出口或面臨嚴峻挑戰，中美貿易形勢存在不確定性，也將導致部分紡織企業(yè)無(wú)法如期安排投產(chǎn)計劃，進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)鏈順暢運行。

　　從國內外棉花價(jià)格聯(lián)動(dòng)性來(lái)講，短期國內外棉花市場(chǎng)基本面均偏利空，棉價(jià)存在聯(lián)動(dòng)性下跌可能。主要傳導邏輯在于，若外棉價(jià)格繼續下滑，國內棉花性?xún)r(jià)比優(yōu)勢隨之下降，部分下游紡企采買(mǎi)原料過(guò)程中，將降低國產(chǎn)棉配比或庫存原料占比，進(jìn)而使持貨商被迫降價(jià)出貨；同時(shí)外盤(pán)期貨下跌，也將促使部分國內棉企集中逢低點(diǎn)價(jià)預購外棉，或將導致未來(lái)兩個(gè)月棉花進(jìn)口放量，增加國內有效供給；再者，若國內棉花價(jià)格持續下探，也將抑制下游采買(mǎi)高等級美棉、澳棉等，進(jìn)而使外棉消費受阻。因此，預計4月新棉種植前夕，棉花市場(chǎng)價(jià)格仍將延續偏弱運行。