光大期貨：1月15日有色金屬日報

　　銅：

　　隔夜LME銅上漲0.77%至9164美元/噸；SHFE銅主力上漲0.29%至75520元/噸；進(jìn)口現貨窗口打開(kāi)。宏觀(guān)。海外方面，美國12月PPI同比上漲3.3%，為2023年2月以來(lái)的最高，高于前值3%，但增幅低于預期3.5%；核心PPI同比上漲3.5%，高于前值3.4%，低于預期的3.8%。美國12月份PPI意外低于預期，緩解市場(chǎng)部分擔憂(yōu)，但通脹壓力不減。國內方面，中國12月新增社融2.86萬(wàn)億元，新增人民幣貸款9900億元，M2同比增長(cháng)7.3%，M1同比下降1.4%，M1-M2剪刀差收窄。庫存方面，LME庫存下降1550噸至261900噸；SHFE銅倉單下降1355噸至9730噸；BC銅維持7307噸。需求方面，年關(guān)將至下游訂單出現一定下滑。國內銅需求進(jìn)入季節性淡季，國內現貨報價(jià)可能持續偏弱，且當前內外比價(jià)出現回落，結合銅價(jià)回漲走勢，表明推漲力量主要來(lái)自于海外，在特朗普正式入駐白宮之際，應是擔心關(guān)稅政策導致本國進(jìn)口成本大幅走高，這也導致COMEX銅升水接近去年高點(diǎn)水平，需要注意。節前銅價(jià)震蕩偏強看待，但幅度有限，整體來(lái)看未能擺脫去年12月份以來(lái)的震蕩區間。

　　鎳&不銹鋼：

　　隔夜LME鎳漲0.19%報15925美元/噸，滬鎳跌0.11%報127680元/噸。庫存方面，昨日LME鎳庫存減少318噸至164586噸，國內 SHFE 倉單減少82噸至27444噸。升貼水來(lái)看，LME0-3 月升貼水維持負數；進(jìn)口鎳升貼水下跌50元/噸至-100元/噸。消息面，印尼礦業(yè)部一高級官員表示，印尼為今年鎳礦石開(kāi)采設定了約2億噸配額，如果礦產(chǎn)商未能遵守環(huán)境和其他規定，可能會(huì )削減配額。鎳礦方面，菲律賓和印尼鎳礦內貿價(jià)格表現平穩。不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，供需季節性放緩，臨近春節，周度社會(huì )庫存重回累庫態(tài)勢，但成本支撐較強，上周印尼某工廠(chǎng)高鎳鐵成交價(jià)格950元/鎳點(diǎn)。新能源產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，1月供應環(huán)比下降，盡管下游需求同樣轉弱，但受到現貨流通量下降和備貨需求拉動(dòng)，周度硫酸鎳價(jià)格小幅上漲。一級鎳方面來(lái)看，國內周度庫存延續去庫態(tài)勢，但1月整體產(chǎn)量減量不明顯。綜合來(lái)看，盡管春節臨近，但短期市場(chǎng)對于印尼政策方面仍需消化，短期追高風(fēng)險較大，仍可關(guān)注市場(chǎng)情緒轉變或高估值的沽空機會(huì )。

　　氧化鋁&電解鋁：

　　氧化鋁震蕩走弱，隔夜AO2502收于3877元/噸，跌幅3.7%，持倉增倉3387手至9.3萬(wàn)手。滬鋁震蕩偏弱，隔夜AL2502收于20230元/噸，跌幅0.27%。持倉減倉270手至18.3萬(wàn)手?，F貨方面，SMM氧化鋁價(jià)格回調至5131元/噸。鋁錠現貨貼水擴至70元/噸，佛山A00報價(jià)回調至20170元/噸，對無(wú)錫A00貼水10元/噸，下游鋁棒加工費包頭河南臨沂持穩，其他地區下調10-50元/噸；鋁桿1A60加工費持穩，6/8系加工費持穩，低碳鋁桿加工費持穩。北方環(huán)保管控到期，氧化鋁開(kāi)工逆周期上調；下游電解鋁廠(chǎng)備貨縮減，向上游繼續壓價(jià)；海外情緒升溫、國內通脹數據回暖以及以舊換新政策加碼，宏觀(guān)計價(jià)因素增強?，F貨貼水走擴，仍在帶動(dòng)下游補貨熱度，鋁錠延續超預期去庫。宏觀(guān)情緒偏熱抑制空頭進(jìn)場(chǎng)，鋁價(jià)短期高位支撐。

　　錫：

　　滬錫主力跌0.39%，報247590元/噸，錫期貨倉單5134噸，較前一日增加106噸。LME錫跌1.00%，報29700美元/噸，錫庫存4670噸，增加15噸?，F貨市場(chǎng)，對2502云錫升水700-1000元/噸，交割升水200-600元/噸，小牌貼水300元/噸到平水，進(jìn)口貼水700元/噸。價(jià)差方面，01-02價(jià)差-90元/噸，02-03價(jià)差-440元/噸，滬倫比8.34。錫價(jià)震蕩走低，25萬(wàn)上方壓力較大。國內供應雖然有春節檢修，但同時(shí)下游進(jìn)入春節放假，國內供需兩淡下，冶煉廠(chǎng)高價(jià)交倉意愿提升，國內庫存倉單連續增加，印尼出口問(wèn)題重來(lái)，年后印尼錫錠成交量降為150噸，短期海外供應較為緊張，行情走勢頗像去年年初，后續關(guān)注LME錫貼水結構是否會(huì )繼續收窄，預計價(jià)格總體震蕩運行。

　　鋅：

　　滬鋅主力跌0.06%，報24155元/噸，鋅期貨倉單603噸，較前一日減少125噸。LME鋅漲0.26%，報2868.5美元/噸，鋅庫存209475噸，減少1150噸?，F貨市場(chǎng)，上海0#鋅對2502合約升水520元/噸，對均價(jià)升水80~100元/噸；廣東0#鋅對滬鋅2502合約升水535-575元/噸，粵市較滬市升水80元/噸；天津0#鋅對滬鋅2502合約升水400~460元/噸，津市較滬市貼水80元/噸。價(jià)差方面，01-02價(jià)差+505元/噸，02-03價(jià)差+40元/噸，滬倫比8.42。國內鋅礦加工費加速反彈，原料庫存維持高位，預計短期供應將逐步恢復，鋅強現實(shí)面臨走弱趨勢，短期價(jià)格或震蕩走低。

　　工業(yè)硅&多晶硅：

　　14日多晶硅震蕩偏強，主力2506收于43650元/噸，日內漲幅1.09%，持倉增倉1371手至28130手；SMM多晶硅N型硅料價(jià)格42000元/噸，現貨對主力貼水擴至1650元/噸。工業(yè)硅震蕩偏強，主力2502收于10705元/噸，日內漲幅1.13%，持倉減倉15544手至6.4萬(wàn)手。百川工業(yè)硅現貨參考價(jià)11392元/噸，較上一交易日持穩。最低交割品#553價(jià)格降至10250元/噸，現貨貼水擴至410元/噸。工業(yè)硅廠(chǎng)降庫效果不佳，晶硅端受行業(yè)自律協(xié)議支持開(kāi)始提漲，但拉晶端備貨告一段落，持續性驅動(dòng)不強。工業(yè)硅跌近底部位置后降無(wú)可降，預計低位盤(pán)整，晶硅逐步止漲企穩。

　　碳酸鋰：

　　昨日碳酸鋰期貨2505合約漲0.48%至79100元/噸?，F貨價(jià)格方面，電池級碳酸鋰平均價(jià)上漲400元/噸至76350元/噸，工業(yè)級碳酸鋰上漲400元/噸至73150元/噸，電池級氫氧化鋰（粗顆粒）上漲60元/噸至70290元/噸，電池級氫氧化鋰（微粉）上漲60元/噸至75790元/噸。倉單方面，昨日倉單庫存增加534噸至52660噸。供應端，價(jià)格水平疊加臨近過(guò)節，周度產(chǎn)量環(huán)比延續放緩，周度產(chǎn)量環(huán)比下降285噸至15000噸，其中鋰輝石提鋰環(huán)比下降166噸至8219噸，鋰云母提鋰環(huán)比減少10噸至3160噸，鹽湖提鋰環(huán)比減少58噸至2026噸，回收提鋰環(huán)比減少51噸至1595噸。需求端，正極材料排產(chǎn)環(huán)比下降但維持相對高位運行，正極庫存有所去化；庫存端，下游庫存水平小幅增加，當前庫存水平超過(guò)3.6萬(wàn)噸，疊加臨近過(guò)節，后續補庫力度較小。臨近假期，現貨市場(chǎng)逐步冷清，價(jià)格仍區間震蕩運行，關(guān)注節后需求表現。