達美航空解鎖后疫情時(shí)代的賺錢(qián)密碼

　　達美航空公司（Delta Air Lines Inc．）的護城河正變得更寬和更深。

　　1月10日，這家總部位于亞特蘭大的航空公司公布了第四季度財報，銷(xiāo)售額和利潤均超出預期。這一成績(jì)得益于市場(chǎng)對優(yōu)質(zhì)服務(wù)的旺盛需求，包括世界級的貴賓休息室、免費的娛樂(lè )和餐飲、舒適的座椅等。疫情以來(lái)，乘客們更樂(lè )意為這些服務(wù)付費。

　　分析師對該公司2025年每股7.35美元以上的收益指引提出質(zhì)疑，該預期比2024年剔除夏天電腦故障帶來(lái)的損失后的收益高11%，分析師們認為這一預期過(guò)于保守。他們或許不無(wú)道理。

　　首席執行官埃德·巴斯蒂安（Ed Bastian）常以達美占據美國航空業(yè)一半利潤為傲。驅動(dòng)這些超額利潤的顯然是達美15年來(lái)對高端產(chǎn)品的持續投入。當季高端艙位的收入增速比經(jīng)濟艙高出6個(gè)百分點(diǎn)。這一趨勢還將持續下去。達美航空在與分析師的電話(huà)會(huì )議上透露，2025年計劃新增3%-4%的運力，其中85%為高端艙位。

　　那么，達美航空究竟是如何成為美國最賺錢(qián)的航空公司、并不斷擴大其競爭優(yōu)勢的呢？

　　答案與其支出優(yōu)先級密切相關(guān)：達美航空優(yōu)先將資金用于業(yè)務(wù)的再投資、償還債務(wù)以及獎勵員工，之后才會(huì )關(guān)注投資者。2023年，達美恢復了疫情期間暫停的股息發(fā)放，但額度相對較低。達美航空的優(yōu)先事項清單中沒(méi)有股票回購計劃。而聯(lián)合航空（United Airlines Holdings Inc．）和西南航空（Southwest Airlines Co．）等競爭對手近期都采取了回購舉措。要知道，航空業(yè)幾乎已對股票回購“上癮”。彭博2020年匯編的數據顯示，2010-2019年間，美國的航空公司大約將96%的自由現金流（約450億美元）投入了股票回購。

　　重新投資于業(yè)務(wù)顯然是達美的最高優(yōu)先事項。15年前，達美決心打造高端航空品牌，于是大力投入資金用于機場(chǎng)設施升級、新建候機休息室，以及技術(shù)革新等領(lǐng)域，以吸引客戶(hù)。達美的管理層并未預料到疫情過(guò)后乘客對優(yōu)質(zhì)服務(wù)會(huì )有如此強烈的渴望，但該公司憑借貴賓休息室、座椅娛樂(lè )、高速互聯(lián)網(wǎng)、平躺式座椅等一系列服務(wù)，為這股浪潮的到來(lái)做好了充分準備。2024年，達美投入了48億美元，2025年計劃維持相近的資本支出。

　　“在航空行業(yè)，達美航空從未像今天這般顯得特立獨行?！卑退沟侔苍陔娫?huà)會(huì )議上表示。

　　這種競爭優(yōu)勢也體現在財務(wù)領(lǐng)域。達美將減債作為優(yōu)先事項，這幫助公司重新贏(yíng)得了三大評級機構的投資級評級。2024年，達美償還了40億美元債務(wù)，2025年計劃進(jìn)一步加大償還力度，目標是將總杠桿率（債務(wù)與息稅折舊攤銷(xiāo)及租金前利潤EBITDAR之比）從2.6倍降至2倍以下，并最終向1倍的長(cháng)遠目標邁進(jìn)。

　　員工支出是另一個(gè)優(yōu)先事項。這聽(tīng)起來(lái)或許像是企業(yè)常說(shuō)的套話(huà)，但達美通過(guò)利潤分享計劃證明了自己的承諾。該計劃將于2月14日向員工分發(fā)14億美元的利潤分享金。相比之下，美聯(lián)航2024年表示僅發(fā)放了8100萬(wàn)美元的利潤分享金。

　　值得注意的是，達美員工中只有飛行員屬于工會(huì )組織?？粘说热藛T未加入工會(huì )，并非因為工會(huì )缺乏招募他們的意愿。達美通過(guò)與其他航空公司工會(huì )成員同步加薪的方式，避免了與員工群體（如機械師、空乘等）因新工會(huì )合同而可能引發(fā)的對抗性談判。

　　豐厚的利潤分享金相當誘人，大約相當于員工工資的10%。當公司業(yè)績(jì)優(yōu)異時(shí)，獎金也會(huì )水漲船高。雖然員工團結一致且相對滿(mǎn)意的狀態(tài)難以量化，但其影響是巨大的。員工能夠通過(guò)細微的努力改善客戶(hù)服務(wù)和提高效率，而這些行為難以通過(guò)硬性指令來(lái)達成。

　　這一無(wú)形優(yōu)勢無(wú)疑是達美在美國航空公司中保持最佳準點(diǎn)率的關(guān)鍵原因。這樣的服務(wù)品質(zhì)不僅惠及所有乘客，也為達美及其他全服務(wù)航司提供了從廉航公司吸引客源的底氣。

　　投資者可能會(huì )因為被排在優(yōu)先事項的末尾而感到失落。目前，達美的每股股息僅為0.15美元，遠低于2020年初的0.40美元。股票回購甚至不在考慮范圍內。投資者的回報來(lái)自持有一家在利潤增長(cháng)和資產(chǎn)負債表健康方面處于領(lǐng)先地位的行業(yè)翹楚。

　　但這種策略并不總能帶來(lái)最大的股票收益。以2024年為例，達美股價(jià)上漲50%，聯(lián)合航空則飆升了135%。但長(cháng)期來(lái)看，對公司和員工的投資將促進(jìn)穩健增長(cháng)，支撐起僅憑短期財務(wù)操作無(wú)法企及的回報。達美證明了當一家航空公司堅守自身的優(yōu)先事項時(shí)，將能取得怎樣的成就。