2025年，誰(shuí)會(huì )退市？

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　　來(lái)源：讀數一幟

　　最嚴退市新規在2025年全面實(shí)施，A股上市公司將面臨一場(chǎng)大考

　　2025年1月1日，史上最嚴退市新規全面實(shí)施。作為新“國九條”配套措施之一，退市新規旨在進(jìn)一步嚴格強制退市標準。這也意味著(zhù)，未來(lái)或將有更多上市公司走向退市。

　　實(shí)際上，相比2023年，2024年A股退市公司數量繼續增加，創(chuàng )下歷史新高，達到52家。其中，“面值退市”類(lèi)公司最多，達38家，占比超七成。

　　回顧A股歷史退市數據，2008年-2018年，每年退市公司數量?jì)H有個(gè)位數。2019年之后，退市公司數量逐漸增多。2022年退市公司數量攀升至46家，同比翻倍。2023年全年也有45家公司退市。

　　2024年4月12日，國務(wù)院發(fā)布資本市場(chǎng)新“國九條”，明確“應退盡退”的政策導向，從嚴格強制退市標準、暢通多元退市渠道、強化退市監管等五個(gè)方面著(zhù)手，提出嚴格執行退市制度，嚴厲打擊財務(wù)造假、操縱市場(chǎng)等惡意規避退市的違法行為。同日，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于嚴格執行退市制度的意見(jiàn)》，滬深京三大交易所也同步修訂了股票發(fā)行上市審核規則，進(jìn)一步嚴格了強制退市標準。這被業(yè)界視為最嚴退市新規。

　　如今，隨著(zhù)上市公司2024年業(yè)績(jì)預報拉開(kāi)帷幕，部分業(yè)績(jì)指標未達標的公司，在年報披露之后，將會(huì )面臨退市風(fēng)險。2024年報也將成為退市新規首個(gè)適用的年度報告。

　　2024年6月，證監會(huì )上市公司監管司司長(cháng)郭瑞明就退市有關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)時(shí)表示，根據測算，滬深兩市2025年適用組合財務(wù)指標觸及退市的公司預計在30家左右；2025年可能觸及該指標并實(shí)施退市風(fēng)險警示的公司約100家，這些公司還有超過(guò)一年半時(shí)間來(lái)改善經(jīng)營(yíng)、提高質(zhì)量，2025年底仍然未達標準，才會(huì )退市。

　　Wind（萬(wàn)得）數據顯示，從財務(wù)類(lèi)退市風(fēng)險來(lái)看，按照2023年財報數據，共有125家上市公司存在退市風(fēng)險。這125家公司中，2024年前三季度利潤總額、凈利潤孰低者為負值且營(yíng)業(yè)收入低于3億元（主板）或1億元（創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )板），或凈資產(chǎn)仍為負值的，有112家。

　　退市制度是資本市場(chǎng)的重要基礎制度，而常態(tài)化退市是資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的必然結果，有助于促進(jìn)形成公平競爭、自我凈化的市場(chǎng)生態(tài)。

　　“隨著(zhù)退市新規執行力度加大，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)差、流動(dòng)性差的‘僵尸企業(yè)’，以及擾亂市場(chǎng)秩序的‘害群之馬’將被清除出市場(chǎng)?！鼻迦A大學(xué)國家金融研究院院長(cháng)田軒對《財經(jīng)》表示。

　　盡管近年來(lái)國內退市公司數量創(chuàng )下歷史新高，但相較于成熟資本市場(chǎng)仍有較大差距。Wind數據顯示，截至2024年12月31日，美股上市公司有5437家，2024年摘牌美股為551家，退市率為10%；而同期A(yíng)股上市公司家數為5392家，退市率約為1%。

　　對此差異，郭瑞明指出，以美國為代表的境外市場(chǎng)退市是以私有化、被其他上市公司吸收合并為主，是自愿退市為主，有些市場(chǎng)自愿退市占總退市比例超過(guò)90%，真正強制退市的比例也不高。A股強制退市的公司不少，但重組退市、主動(dòng)退市案例大幅度少于境外市場(chǎng)。

　　“退市力度在持續加強，但確實(shí)很難，因為涉及的利益太大了，包括上市企業(yè)、地方政府等?！庇新蓭煂Α敦斀?jīng)》表示。

　　值得一提的是，近日愛(ài)迪爾、騰信股份、吉艾科技、華鐵股份等已經(jīng)退市的公司收到了證監會(huì )系統出具的行政處罰決定書(shū)或事先告知書(shū)。此外，上海世茂股份有限公司、泰禾集團股份有限公司等多家退市公司收到了證監會(huì )立案告知書(shū)。

　　“退市不是‘免罰金牌’。近年來(lái)，監管部門(mén)對資本市場(chǎng)違法違規行為‘零容忍’，退市公司也不能幸免?！庇惺袌?chǎng)人士對《財經(jīng)》表示。

　　A股退市再創(chuàng )新高

　　根據Wind數據統計，2024年A股退市公司數量達到52家，創(chuàng )下歷史新高。

　　從A股52家公司退市的原因來(lái)看，交易類(lèi)退市占比最大，合計有39家。其中38家公司觸發(fā)面值退市（即連續20個(gè)交易日的每日股票收盤(pán)價(jià)均低于1元），同比增加90%。這一數量創(chuàng )下了歷史新高。2023年面值退市公司數量為20家。2022年，僅*ST艾格一家。2021年，有六家公司觸發(fā)面值退市。

　　另有一家公司觸發(fā)市值退市，即連續20個(gè)交易日每日股票收盤(pán)市值均低于3億元（自2024年10月30日起，該標準從3億元提高至5億元）。*ST深天成為第一家因市值不達標而退市的A股上市公司。

　　除了交易類(lèi)退市，還有八家上市公司觸及財務(wù)類(lèi)退市。其中，主要包含兩類(lèi)原因：一是被實(shí)施退市風(fēng)險警示后，首個(gè)會(huì )計年度財務(wù)會(huì )計報告被出具保留意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)或者否定意見(jiàn)的審計報告；二是被實(shí)施退市風(fēng)險警示后，首個(gè)會(huì )計年度經(jīng)審計的凈利潤為負值且營(yíng)業(yè)收入低于相關(guān)標準。

　　此外，越博退、三盛退觸及規范類(lèi)退市，比如被實(shí)施退市風(fēng)險警示后，仍未在法定期限內披露年報；退市博天和新海退觸及重大違法類(lèi)退市，二者均為財務(wù)造假。

　　值得一提的是，2024年出現了主動(dòng)退市的公司。*ST亞星此前公告稱(chēng)，控股股東基于當前市場(chǎng)環(huán)境及公司情況，提議主動(dòng)撤回公司股票上市。*ST亞星是一家客車(chē)生產(chǎn)企業(yè)，近年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不佳，且亞星客車(chē)與中通客車(chē)同屬于山東省國資委旗下，存在同業(yè)競爭。兩者相比，中通客車(chē)在銷(xiāo)量、業(yè)績(jì)等方面都要優(yōu)于*ST亞星。*ST亞星最終于2024年10月17日退市。

　　從退市公司凈資產(chǎn)來(lái)看，在52家退市公司中，有13家公司的每股凈資產(chǎn)為負。退市時(shí)每股凈資產(chǎn)最高的是廣匯汽車(chē)，為4.67元；其次為ST億利，其在退市時(shí)的每股凈資產(chǎn)為4.63元；排名第三的是左江退，每股凈資產(chǎn)為3.88元。

　　分行業(yè)來(lái)看，52家退市公司并未集中于某一行業(yè)，行業(yè)分布較為平均。相較而言，電力設備行業(yè)退市公司最多，為六家。其次是房地產(chǎn)與紡織服飾行業(yè)，退市公司均為五家。汽車(chē)行業(yè)退市公司為四家。此外，電子、環(huán)保、基礎化工、建筑裝飾、商貿零售、通訊行業(yè)退市公司均為三家。

　　分板塊來(lái)看，2024年退市企業(yè)主要集中在主板上市公司，占比88%。

　　哪些公司拉響警報？

　　2025年伊始，A股又有退市消息傳來(lái)。

　　1月10日，*ST美訊（維權）（600898.SH）因股票連續20個(gè)交易日市值低于5億元，成為2025年首家觸發(fā)交易類(lèi)強制退市標準的公司。當晚，上交所向公司發(fā)出終止上市的事先告知書(shū)，公司股票依規停牌，等待上交所后續作出終止上市決定。

　　1月6日晚，*ST博信（維權）（600083.SH）公告，公司股票1月6日收盤(pán)價(jià)為1.39元/股，市值為3.2億元，已連續12個(gè)交易日低于5億元。即使后續8個(gè)交易日（不包含公司股票全天停牌日）連續漲停，也將因市值連續20個(gè)交易日低于5億元而觸及交易類(lèi)強制退市。

　　此前，因2023年度經(jīng)審計的期末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為負值，該公司股票已自2024年5月6日起被實(shí)施退市風(fēng)險警示。

　　1月5日，普利制藥（300630.SZ）公告稱(chēng)，收到中國證監會(huì )作出的《行政處罰事先告知書(shū)》，認定公司披露的2021年年報、2022年年報存在虛假記載，同時(shí)可能觸及《創(chuàng )業(yè)板股票上市規則》規定的重大違法強制退市情形，將自1月7日起被實(shí)施重大違法強制退市風(fēng)險警示。后續將根據最終作出的行政處罰決定，依規實(shí)施退市。

　　另外，還有*ST大藥（603963.SH）、*ST吉藥（300108.SZ）、*ST龍津（002750.SZ）等公司先后披露了關(guān)于公司可能被終止上市的公告。

　　上述公司面臨退市風(fēng)險的原因各不相同，比如*ST大藥、*ST吉藥分別出現了市值首次低于5億元、股價(jià)低于1元/股的情況。*ST龍津則可能觸及財務(wù)類(lèi)終止上市情形（經(jīng)審計的利潤總額、凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤三者孰低為負值，且扣除后的營(yíng)業(yè)收入低于3億元）。

　　根據Wind數據，截至1月9日，已有131家公司被ST或*ST，觸及退市邊緣。

　　Wind數據顯示，從財務(wù)類(lèi)退市風(fēng)險來(lái)看，2023年利潤總額、凈利潤或者扣非凈利潤孰低者為負值且營(yíng)業(yè)收入低于3億元（主板）或1億元（“雙創(chuàng )”板塊）的有108家企業(yè)；審計凈資產(chǎn)為負值的有19家。剔除重復項后，共有125家。

　　這125家企業(yè)中，2024年前三季度利潤總額、凈利潤或者扣非凈利潤孰低者為負值且營(yíng)業(yè)收入低于3億元（主板）或1億元（“雙創(chuàng )”板塊），或凈資產(chǎn)仍為負值的，有112家。

　　另外，2023年財報被出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)的有12家。

　　從規范類(lèi)退市風(fēng)險來(lái)看，最近連續兩個(gè)會(huì )計年度內控被出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)的有14家；近一年信息披露、運作存在重大缺陷的有133家企業(yè)。

　　從其他類(lèi)退市風(fēng)險來(lái)看，最近三個(gè)會(huì )計年度累計現金分紅總額低于平均凈利潤的30%，且最近三個(gè)會(huì )計年度累計分紅總額低于5000萬(wàn)元（主板）或3000萬(wàn)元（“雙創(chuàng )”板塊）的公司有27家。

　　2024年6月，郭瑞明就退市有關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)時(shí)表示，根據測算，滬深兩市2025年適用組合財務(wù)指標觸及退市的公司預計在30家左右；2025年可能觸及該指標并實(shí)施退市風(fēng)險警示的公司約100家，這些公司還有超過(guò)一年半時(shí)間來(lái)改善經(jīng)營(yíng)、提高質(zhì)量，2025年底仍然未達標準，才會(huì )退市。

　　“監管部門(mén)的一系列措施將導致‘殼’資源價(jià)值進(jìn)一步降低，ST或*ST公司可能會(huì )加速從市場(chǎng)淘汰。這有助于促進(jìn)市場(chǎng)的健康發(fā)展?！鼻笆鍪袌?chǎng)人士對《財經(jīng)》表示。

　　退市新規成效漸顯

　　事實(shí)上，A股市場(chǎng)自2020年底啟動(dòng)退市改革以來(lái)，便加快了市場(chǎng)的退市淘汰力度，顯現出了一定的退市成效。根據萬(wàn)得數據顯示，截至2024年底，A股市場(chǎng)的年退市率已經(jīng)從2021年前的不足0.5%，提升至2024年的1.01%，年退市數量由2021年前的不足20家，提升至2024年的52家，創(chuàng )出新高，退市力度明顯增強。

　　2024年4月12日，資本市場(chǎng)第三個(gè)“國九條”正式發(fā)布，明確提出“深化退市改革，加快形成應退盡退、及時(shí)出清的退市格局”。同日，證監會(huì )配套發(fā)布《關(guān)于嚴格執行退市制度的意見(jiàn)》，滬深北三大交易所同步修訂相關(guān)退市規則，進(jìn)一步嚴格了強制退市標準，并拓寬了多元化退出渠道，被業(yè)界稱(chēng)之為“史上最嚴退市新規”。

　　退市新規在2020年退市改革的基礎上，全面完善了財務(wù)類(lèi)、交易類(lèi)、重大違法類(lèi)和規范類(lèi)四類(lèi)強制退市標準，明確了退市的多種情形，包括財務(wù)造假、信息披露違規、股價(jià)長(cháng)期低于面值等情況，使得退市標準更加明確、操作更加透明，同時(shí)進(jìn)一步突出對財務(wù)造假、公司治理亂象的威懾力度，強制退市標準更嚴、維度更廣，并且多措并舉降低殼價(jià)值、鼓勵主動(dòng)退市，優(yōu)化過(guò)渡期，加強投資者保護力度。

　　2024年4月16日，證監會(huì )有關(guān)負責人在新聞發(fā)布會(huì )上指出，退市指標調整旨在加大力度出清“僵尸空殼”“害群之馬”，在標準設置、過(guò)渡期安排等方面均做了穩妥安排，短期內不會(huì )對市場(chǎng)造成沖擊。

　　“退市新規的出臺，意味著(zhù)2024年年報將成為首個(gè)適用退市新規的年度報告，即從2024年年報開(kāi)始，所有上市公司都將按照新的退市標準進(jìn)行評估和監管，這也意味著(zhù)‘史上最嚴退市新規’的威力將在2025年開(kāi)始真正顯現，預計退市數量將會(huì )進(jìn)一步創(chuàng )出新高，A股市場(chǎng)正在加速形成常態(tài)化的退市格局，從而真正優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)及改善上市公司質(zhì)量?！睒I(yè)內人士表示。

　　然而值得注意的是，A股市場(chǎng)在退市方面仍然與美股等海外成熟市場(chǎng)存在一定差距。據美國證監會(huì )統計，2010至2023年美股資本市場(chǎng)共有5727家公司實(shí)現了退市，年均退市數量為409家，同期年均IPO（首次公開(kāi)募股）數量為328家，年均退市率達到了9%，相比之下，A股目前約1%的年均退市率與美股市場(chǎng)仍有較大差距。

　　從退市標準來(lái)看，美股等海外成熟市場(chǎng)的退市標準除了關(guān)注上市公司連續虧損、資產(chǎn)規模不達標等財務(wù)指標，還將股權結構、股東人數、股東持股數量、股票交易量、市場(chǎng)價(jià)值、信息披露、公司治理等多方面標準納入其中。A股的退市標準在過(guò)去較長(cháng)一段時(shí)間主要以連續虧損等財務(wù)指標作為衡量標準。近年來(lái)，A股退市制度正在不斷完善，特別是退市新規下，強制退市標準正在接近于海外成熟市場(chǎng)，但A股市場(chǎng)在退市生態(tài)、制度構建、執行力度、退出渠道、投資者權益保護等方面相較于成熟資本市場(chǎng)仍有一定差距。

　　“海外成熟市場(chǎng)每年有大量的公司退市，不斷地更新?lián)Q血，形成優(yōu)勝劣汰之勢。目前，A股市場(chǎng)的退市率還是偏低，不過(guò)近年來(lái)隨著(zhù)加強完善及嚴格執行退市制度，退市率逐年提升，這是一個(gè)非常好的信號，也是A股市場(chǎng)正在從之前的‘寬進(jìn)嚴出’轉變?yōu)椤畤肋M(jìn)寬出’更加成熟的體現?！睒I(yè)內人士表示。