IPO收費標準正式落地，對中介機構影響幾何？

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　　中介機構IPO收費新規正式落地，將于2月15日起施行。這將對中介機構、擬IPO企業(yè)影響幾何？

　　從2024年8月份開(kāi)始征求意見(jiàn)，到12月份國務(wù)院常務(wù)會(huì )議審議通過(guò)，再到2025年1月15日，《國務(wù)院關(guān)于規范中介機構為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)的規定》（下稱(chēng)《規定》）正式發(fā)布。

　　與此前征求意見(jiàn)稿相比，新規仍舊規定中介機構可以按照工作進(jìn)度分階段收取服務(wù)費用，不得與上市結果掛鉤，但增加了券商承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收費“不得按照發(fā)行規模遞增收費比例”。

　　多位券商投行人士告訴第一財經(jīng)記者，整體影響不大，對于投行而言影響較大的是新增的條款。因為保薦業(yè)務(wù)可以分階段收取服務(wù)費用其實(shí)利好于投行，但是在項目少、競爭激烈且企業(yè)未上市前不愿支付太多費用等情況下，分階段支付實(shí)際難以實(shí)施。更重要的是承銷(xiāo)費用占據大頭，以往超募部分能夠收取更高比例費用，新規實(shí)施后不能遞增了，不過(guò)目前環(huán)境下超募的現象也較少。

　　在業(yè)內看來(lái)，新規主要對那些違規收費的行為影響比較大，比如券商承攬時(shí)低價(jià)搶客戶(hù)，到發(fā)行前簽補充協(xié)議加價(jià)的行為將受到處罰。新規有利于提高中介機構獨立性和執業(yè)質(zhì)量，防止中介機構與發(fā)行人不當利益捆綁。

　　相較新規的影響而言，受訪(fǎng)人士認為，當前對投行而言，IPO數量下降以及募資金額下降等帶來(lái)的影響最大，更為關(guān)注IPO何時(shí)能進(jìn)一步放開(kāi)。

　　超募部分不得遞增收費比例對投行影響較大

　　企業(yè)IPO發(fā)行費用一般包括承銷(xiāo)及保薦費、審計及驗資費、法律費用和信息披露費這四項費用，其中承銷(xiāo)及保薦費占據大頭，這兩者中又以承銷(xiāo)費為主。

　　根據《規定》，證券公司從事保薦業(yè)務(wù)，可以按照工作進(jìn)度分階段收取服務(wù)費用，但是收費與否以及收費多少不得以股票公開(kāi)發(fā)行上市結果作為條件。

　　有保薦代表人對第一財經(jīng)記者說(shuō)，希望保薦費用能夠按照工作進(jìn)度分階段收取，因為如果最終企業(yè)沒(méi)有成功上市，保薦機構也可以收取前期費用，但最終能否實(shí)施，還需要觀(guān)望一段時(shí)間。

　　“保薦費用分階段收取，需要整個(gè)行業(yè)都采取這種方式，不然實(shí)際落地很難?！币晃煌缎腥耸糠治龇Q(chēng)，在保薦機構收取的IPO費用中，承銷(xiāo)費是大頭，前期收的保薦費其實(shí)并不多，對于擬IPO企業(yè)而言，沒(méi)上市等于一切為0，前期一般不愿意支付太多的費用，“而且前期增加收費，反而沒(méi)有競爭力，除非客戶(hù)非你不做”。

　　前資深投行人士王驥躍也對記者稱(chēng)，現在投行人多，項目少，對于企業(yè)來(lái)說(shuō)是買(mǎi)方市場(chǎng)，不會(huì )愿意多付錢(qián)。

　　據上述投行人士介紹，按照以往做法，保薦機構一般在交易所受理IPO申請后收取保薦費，有些企業(yè)成功上市后會(huì )在承銷(xiāo)費中將保薦費扣除，需要看雙方具體溝通的情況。但是保薦費并不多，一般在100萬(wàn)元~200萬(wàn)元，所以扣除影響也不大。

　　相較保薦費，投行更關(guān)注承銷(xiāo)費方面的新增內容。根據《規定》，證券公司從事承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，除了應當符合國務(wù)院證券監督管理機構的規定，綜合評估項目成本等因素收取服務(wù)費用，還新增了“不得按照發(fā)行規模遞增收費比例”。

　　“相較而言，新增的這條規定影響較大些，因為之前有的券商收費，超募部分的收費比例更高，比如募資5億元~10億元收費比例為7%，超過(guò)10億元的部分按照8%的比例收取，新規實(shí)施后則不能再遞增收費比例，主要目的在于抑制高價(jià)超募?！鄙鲜鐾缎腥耸糠Q(chēng)。

　　王驥躍也稱(chēng)，對于收費規范的券商而言，此次新規帶來(lái)的主要影響是超募部分不能再遞增收費比例，不過(guò)現在新股發(fā)行超募的現象也較少，當前影響不大。

　　就此次新規對券商保薦及承銷(xiāo)費整體影響而言，上述投行人士稱(chēng)：“感覺(jué)對我們影響不是很大，我們收費包括前期輔導費、保薦費和承銷(xiāo)費，其中輔導費在報了輔導后收取部分，輔導驗收后再收點(diǎn)，保薦費一般在IPO申請受理后收取，這兩個(gè)費用都不多，承銷(xiāo)費占據大頭，在IPO成功發(fā)行上市階段，根據募集資金總額乘以一定比例來(lái)收費，新規后應該還是可以這樣收費?！?/p>

　　嚴監管不規范收費等違規行為

　　除了券商之外，此次新規對會(huì )計師事務(wù)所和律師事務(wù)所影響幾何？

　　有業(yè)內人士告訴記者，以往，會(huì )計師和律師服務(wù)IPO項目會(huì )收取一些前期費用，以覆蓋成本，IPO成功之后也有一定的獎勵。

　　就此次新規帶來(lái)的影響而言，“他們（會(huì )計師和律師）收費一般都是比較規范，對獨立性要求比較高，一般是按照工作量來(lái)收，比如審計了幾期就收幾期的錢(qián)，一般跟上市成功沒(méi)有關(guān)系?！鄙鲜鰳I(yè)內人士稱(chēng)。

　　當然，也有律所人士告訴記者：“新規下的收費與我們之前收費結構差異很大，因為以往收費中，上市獎金是大頭部分，這與上市結果掛鉤，通過(guò)簽訂補充協(xié)議的方式來(lái)明確。根據現在的新規，相當于這部分收入沒(méi)有了，影響還是挺大的?！?/p>

　　在多位受訪(fǎng)人士看來(lái)，此次新規實(shí)施后，受到影響較大的是收費不規范的相關(guān)中介機構，對相關(guān)違法違規行為提出了規范性要求和處罰標準。

　　根據《規定》，中介機構在合同約定之外收取費用，或者以臨時(shí)加價(jià)等方式變相提高收費標準，或者違反規定在不同業(yè)務(wù)之間調節收取服務(wù)費用，或者通過(guò)獲取股票公開(kāi)發(fā)行上市獎勵費等方式牟取不正當利益等行為將被處罰。

　　相較此次新規帶來(lái)的影響，多位受訪(fǎng)人士稱(chēng)，當前IPO階段性收緊對行業(yè)影響更大。

　　“現在IPO數量下降，發(fā)行上市的市盈率均較低，募資規模也下降很多，在此情況下，其實(shí)中介機構收費已經(jīng)大幅縮水?！鄙鲜霰Ｋ]代表人稱(chēng)。

　　那么，在IPO階段性收緊、收費更規范、競爭激烈的背景之下，券商保薦承銷(xiāo)費用是否也會(huì )進(jìn)一步降低？

　　對此，上述投行人士認為，收費再降低的話(huà)可能難以覆蓋成本，不過(guò)針對優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，競爭激烈的話(huà)可能會(huì )適當降低一些。

　　多位受訪(fǎng)人士告訴記者，最關(guān)注的還是IPO何時(shí)能夠進(jìn)一步放開(kāi)。

　　2024年A股市場(chǎng)共新增受理上市申請77單（上交所8單、深交所3單、北交所66單），其中12月份新增受理的數量最多，達到38單（北交所32單、上交所4單、深交所2單）。與此同時(shí)，去年逾400家企業(yè)IPO折戟，創(chuàng )近年來(lái)新高。

　　去年12月份IPO新增受理增加也讓市場(chǎng)關(guān)注IPO是否有放開(kāi)信號？對此，有機構人士認為，有向好的跡象，有望逐漸恢復IPO常態(tài)化運行。