2025，關(guān)注“固收+”

　　在市場(chǎng)V字反轉的2024年，此前還顯低調的“固收+”策略成了隱藏的贏(yíng)家。

　　2024年以來(lái)，90.68%的“固收+”產(chǎn)品錄得正收益，平均收益率4.98%。一個(gè)可以對比的數據是，在普通股票型基金里，錄得正收益的產(chǎn)品只占到約60%。

　?。ㄗⅲ骸肮淌?”統計范圍為Wind偏債混合基金+一級債基+二級債基，共1726只，統計時(shí)間2024/1/1-2024-12-31）

　　這里一個(gè)顯而易見(jiàn)的原因是，去年的市場(chǎng)環(huán)境下，債市的表現震蕩走高，超過(guò)了預期，而股市雖然下半年開(kāi)始反彈，但全年來(lái)看賺錢(qián)確實(shí)仍然不易。

　　如果我們把時(shí)間線(xiàn)拉長(cháng)一些，2015年以來(lái)，可以大致作為“固收+”參考的萬(wàn)得偏債混合型基金指數，表現如何呢？

　　數據顯示，2015年以來(lái)，萬(wàn)得偏債混合型基金指數有80%的年份獲得正收益，僅2022/2023年兩年是下跌的。在大部分的年份里，偏債混合可以算的上是一個(gè)還比較穩健的策略。

　　從指數的歷史表現我們也可以發(fā)現，偏債混合類(lèi)產(chǎn)品的表現和當年的股市情況還是有比較高相關(guān)度的，2022/2023年偏債混合基金的負收益，很大程度上也是因為這兩年A股的表現比較極端。

　　而相比直接購買(mǎi)股票型基金產(chǎn)品，在投資策略中加上固定收益產(chǎn)品作為底倉，是可以有效對沖部分市場(chǎng)風(fēng)險的。歷史數據來(lái)看，股債往往呈現“漲跌蹺蹺板”關(guān)系，在股債之間做好資產(chǎn)配置，組合的穩定性可以得到加強。

　　統計數據顯示，對比滬深300指數和中證全債指數的走勢，2005年至2023年的19年間，有12年都存在著(zhù)明顯的“股債蹺蹺板”效應，即股市、債市在年內的漲跌方向相反；此外，還有6年呈現“股債雙?！?，1年呈現“股債雙熊”。

　　這種負相關(guān)的關(guān)系可能和風(fēng)險偏好變化以及經(jīng)濟周期的輪動(dòng)有關(guān)。當投資者對風(fēng)險感到擔憂(yōu)時(shí)，可能會(huì )將資金從風(fēng)險較高的股票市場(chǎng)轉向相對穩定的債券市場(chǎng)。此外，在經(jīng)濟衰退或市場(chǎng)預期不佳的情況下，企業(yè)盈利和股票市場(chǎng)可能面臨壓力，也可能導致股票價(jià)格下跌而債券價(jià)格上漲。

　　而在市場(chǎng)震蕩向上的時(shí)間段，“股債蹺蹺板”效應就可以通過(guò)做好資產(chǎn)配置進(jìn)行應對。投資者們可以根據自身的風(fēng)險偏好匹配，不局限于單一資產(chǎn)的配置，在不同的資產(chǎn)大類(lèi)、資產(chǎn)內部分類(lèi)上進(jìn)行配比調整，進(jìn)攻時(shí)增加風(fēng)險資產(chǎn)的比重，在防守時(shí)減少相關(guān)類(lèi)別比重。

　　展望2025年，市場(chǎng)環(huán)境可能會(huì )為進(jìn)可攻退可守的“固收+”策略帶來(lái)比較好的土壤。

　　今年的宏觀(guān)環(huán)境更為復雜，市場(chǎng)面臨的是更多變的不確定性、更寬松的宏觀(guān)流動(dòng)性和持續的穩增長(cháng)博弈。分子端基本面上全A盈利預計有邊際修復，但并非全年定價(jià)的核心。分母端更為關(guān)鍵，宏觀(guān)流動(dòng)性寬松和穩增長(cháng)力度加強，無(wú)風(fēng)險利率下行和風(fēng)險偏好的修復，對估值形成支撐。

　　而債市在一年的大震蕩之后，今年大概率不會(huì )再出現顯著(zhù)牛市，但并不需要看空，目前保持的低利率環(huán)境，正是政策支持“穩住樓市股市”的基礎。預計低利率的環(huán)境還將繼續。

　　可以說(shuō)，股市和債市都是有機會(huì )的，這正是“固收+”策略值得關(guān)注的原因。

　　國泰安康定期支付

　?。ˋ類(lèi)：000367 C類(lèi)002061）

　　基金經(jīng)理茅利偉在管所有基金歷史業(yè)績(jì)及業(yè)績(jì)基準業(yè)績(jì)如下：國泰鑫享穩健6個(gè)月滾動(dòng)持有（成立日期2021/05/19，業(yè)績(jì)比較基準為中債綜合財富（總值）指數收益率*85%+滬深300指數收益率*10%+恒生綜合指數收益率（經(jīng)匯率調整后）*5%，劉波自2021/05/19管理至今，茅利偉自2023/07/05管理至今），基金A份額2021年至2024上半年業(yè)績(jì)/業(yè)績(jì)基準：3.80%/1.35%，-1.69%/0.17%，1.71%/2.29%，4.75%/3.59%；國泰金龍債券（成立日期2003/12/05，業(yè)績(jì)比較基準為中證綜合債指數收益率，王玉自2020/03/13管理至今，劉波自2021/02/09管理至今，茅利偉自2023/08/25管理至今），基金A份額2019年至2024上半年業(yè)績(jì)/業(yè)績(jì)基準：4.22%/4.67%，-10.21%/2.97%，8.40%/5.23%，-0.47%/3.32%，1.71%/4.81%，2.24%/3.87%；國泰惠盈純債（成立日期2019/03/07，業(yè)績(jì)比較基準為中證綜合債指數收益率，茅利偉自2023/10/18管理至今，李銘一自2023/04/11管理至今），基金A份額2019年至2024上半年業(yè)績(jì)/業(yè)績(jì)基準：2.97%/3.76%，2.55%/2.97%，2.97%/5.23%，1.22%/3.32%，3.18%/4.81%，3.20%/3.87%。國泰安康（成立日期2014/04/30，業(yè)績(jì)比較基準為3年期銀行定期存款（稅后），茅利偉自2024/01/16管理至今），基金A份額2019年至2024上半年業(yè)績(jì)/業(yè)績(jì)基準：12.06%/2.75%，18.28%/2.75%，7.51%/2.75%，-4.69%/2.75%，-3.53%/2.75%，3.27%/1.37%；國泰安璟（成立日期2023/01/17，業(yè)績(jì)比較基準為85%*中債綜合財富（總值）指數收益率+10%*滬深300指數收益率+5%*恒生綜合指數收益率（經(jīng)匯率調整后），樊利安自2023/01/17管理至今，茅利偉自2024/01/23管理至今），基金A份額2023年至2024上半年業(yè)績(jì)/業(yè)績(jì)基準：-1.23%/1.26%，1.89%/3.59%；國泰濃益（成立日期2014/03/04，業(yè)績(jì)比較基準為3年期銀行定期存款（稅后）+2%，茅利偉自2024/01/30管理至今），基金A份額2019年至2024上半年業(yè)績(jì)/業(yè)績(jì)基準：15.42%/4.75%，16.61%/4.75%，11.73%/4.75%，-2.76%/4.75%，-1.64%/4.75%，1.51%/2.36%；國泰浩益（茅利偉自2024/05/29起管理至今）、國泰興益（茅利偉自2024/12/6起管理至今）任職時(shí)間不足半年，過(guò)往業(yè)績(jì)暫不列示。數據來(lái)源：產(chǎn)品定期報告，數據截至2024/6/30。我國基金運作時(shí)間較短，過(guò)往業(yè)績(jì)不代表未來(lái)。其他基金業(yè)績(jì)不構成本基金業(yè)績(jì)表現的保證。1、本基金是混合型基金，股票（含存托憑證）等權益類(lèi)金融工具占基金資產(chǎn)的比例不超過(guò)30%，債券等固定收益類(lèi)金融工具投資占基金資產(chǎn)的比例不低于70%。因此股市、債市的變化將影響到基金業(yè)績(jì)表現。本基金雖然采用穩健的投資策略，但并不能完全抵御市場(chǎng)整體下跌風(fēng)險，基金凈值表現因此會(huì )可能受到影響。本基金管理人將發(fā)揮專(zhuān)業(yè)研究?jì)?yōu)勢，加強對市場(chǎng)、上市公司基本面和固定收益類(lèi)產(chǎn)品的深入研究，持續優(yōu)化組合配置，以控制特定風(fēng)險。2、本基金每季度定期通過(guò)自動(dòng)贖回基金份額向自愿選擇參與本基金的定期支付機制的基金份額持有人（\默認基金份額持有人選擇參與定期支付機制）支付一定現金，自動(dòng)贖回基金份額由基金管理人定期實(shí)施而無(wú)需基金份額持有人另行提交贖回申請。每期用以計算定期支付金額的基金份額是指可參與定期支付的基金份額，即定期支付權益登記日登記在冊的持有期[持有期界定方式：基金合同生效日（含）或基金份額申購確認日（含）至定期支付基準日（含），下同]不少于90天的基金份額，持有期未滿(mǎn)90天（含）的基金份額將不參與定期支付金額的計算，有可能出現參與定期支付金額計算的基金份額數額低于該基金份額持有人持有的本基金份額數額。由于本基金按約定的年化現金支付比率定期支付一定金額的現金，以期為基金份額持有人提供預期明確的現金流，當基金凈值增長(cháng)率低于同期現金支付比率時(shí)，基金份額持有人可能面臨以其初始投資金額來(lái)進(jìn)行定期支付的風(fēng)險。參與定期支付的請選擇現金紅利方式；不參與定期支付的請選擇紅利再投資方式。分紅方式的選擇與基金收益分配無(wú)關(guān)，只用來(lái)標志是否參與定期支付機制，除定期支付外，本基金不再進(jìn)行收益分配。選擇參與定期支付機制的基金份額持有人，其持有的基金份額可能由于定期自動(dòng)贖回以實(shí)現定期支付的目的而不斷減少。

　　風(fēng)險提示：文章觀(guān)點(diǎn)僅供參考，不構成任何投資建議或承諾。本基金為債券投資為主的混合型基金，屬于中低風(fēng)險、中低收益預期的基金品種，其預期風(fēng)險、預期收益高于貨幣市場(chǎng)基金和債券型基金，低于股票型基金。投資有風(fēng)險，投資者在進(jìn)行投資決策前，應仔細閱讀本基金的《招募說(shuō)明書(shū)》和《基金合同》，充分考慮投資者自身的風(fēng)險承受能力選擇合適的產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資須謹慎。