春節前后或迎來(lái)牛市行情主升浪

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　　文丨尚揚

　　進(jìn)入2025年以來(lái)，A股指數仍在上下求索，但期間也仍有宇樹(shù)機器人、快手平臺、覆銅板、抖音豆包、小紅書(shū)等概念反復活躍。

　　乙巳蛇年即將到來(lái)，投資人們仍對未來(lái)的行情充滿(mǎn)希望，認為春節前后有望迎來(lái)行情的主升浪（往下閱覽，涵蓋5張數據表）。

　　乙巳蛇年行情充滿(mǎn)希望

　　“明年是中國的蛇年，是乙巳年，‘巳’在中文中是蛇的象形字，兩個(gè)‘巳’加在一起則剛好是一個(gè)中國文化中非常吉祥的圖騰，就是如意的形狀?！敝袊紫?jīng)濟學(xué)家論壇理事劉煜輝在年初的一場(chǎng)線(xiàn)上交流中如此表示。

　　或是英雄所見(jiàn)略同，興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東（金麒麟分析師）也在富國基金2025海外投資策略會(huì )上談到，“巳”字是蛇年的意思，也是起的意思。職業(yè)投資人們都得蛇年的行情充滿(mǎn)了希望。

　　張憶東認為，以924作為這一輪中國式牛市的起點(diǎn)，春節前后將會(huì )迎來(lái)這輪行情的主升浪。中國式牛市更符合中國的特色，是要反哺實(shí)業(yè)，自己先活躍起來(lái)，然后優(yōu)化資源配置，吸引場(chǎng)外財富進(jìn)來(lái)，為國家解決效率的問(wèn)題，解決了一些新戰略發(fā)展的問(wèn)題，還解決有需求的問(wèn)題。要接受所處的環(huán)境，從而把握住規律，趨利避害。這輪中國式牛市，很典型的就是大漲、大波動(dòng)、大分化。所以在“9·24”行情啟動(dòng)至去年10月8日，經(jīng)歷了一輪轟轟烈烈的逼空，后續就一直在震蕩消化這輪行情。

　　之前張憶東也曾有一個(gè)經(jīng)驗判斷，認為這輪行情可以類(lèi)比1999年到2001年的牛市。當年行情中段的1999年年底，市場(chǎng)大多數人也已經(jīng)放棄了牛市思維。目前很多的投資者，并沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)90年代的中國式牛市，不了解1999年到2001年那輪牛市的這個(gè)過(guò)程。當年的“5·19”行情，自1999年5月19日-6月30日，也是一路逼空大漲，之后則經(jīng)歷了長(cháng)達半年的調整，調到后面，很多人已完全放棄了牛市的思維、牛市邏輯。但當大家放棄牛市思維、牛市邏輯的時(shí)候，牛市的主升浪又來(lái)了。

　　劉煜輝也表示，今年開(kāi)年，A股迎來(lái)了艱難的開(kāi)局，但這并非壞事。在未來(lái)很長(cháng)一段時(shí)間，A股市場(chǎng)的定價(jià)一定不是看分子，而是看分母。中國有很多積極的因素尚未被市場(chǎng)定價(jià)，A股的定價(jià)看的都是一些短期因素，因此一直處于“投票器”的狀態(tài)，一直在信任和不信任間反復投票。但從經(jīng)濟角度來(lái)看，目前大家對中國經(jīng)濟周期的定性高度一致，近年來(lái)中國在全球制造的份額、貿易的份額，不但沒(méi)有下降，反而出現了顯著(zhù)增長(cháng)。包括當下中國的政策，對于資本的出海去規避地緣政治的風(fēng)險，是很開(kāi)明、很超然的，我們的外匯額度是沒(méi)有管控的，我們的信心和底氣就是供應鏈移不動(dòng)，沒(méi)有哪個(gè)國家能重建中國這樣完備的工業(yè)體系，其基礎在于穩定而便宜的工業(yè)基礎電能，但這些因素都尚未被市場(chǎng)定價(jià)。

　　針對蛇年的配置建議，市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)也基本一致，建議以“杠鈴策略”為核，一端著(zhù)眼于經(jīng)濟基本面修復進(jìn)度和盈利兌現，對大盤(pán)、價(jià)值風(fēng)格進(jìn)行擇時(shí)和行業(yè)輪動(dòng)；另一端緊密跟蹤流動(dòng)性環(huán)境和增量資金變化，及時(shí)把握小盤(pán)、成長(cháng)風(fēng)格的行情節奏。

　　浙商證券認為，可聚焦科技，如華為產(chǎn)業(yè)鏈、豆包大模型；消費，如首發(fā)經(jīng)濟（含谷子經(jīng)濟）、冰雪經(jīng)濟、銀發(fā)經(jīng)濟；同時(shí)重視重組與化債的機會(huì )。

　　科技上行周期已到來(lái)

　　科技中的華為產(chǎn)業(yè)鏈，目前中國已經(jīng)形成較為完備的科技生態(tài)體系，以華為為例，從底層的數據庫、工業(yè)軟件、芯片設計，到中間環(huán)節的芯片流片、汽車(chē)與電子制造等，再到車(chē)、手機、機器人等智能終端，華為貫穿了科技產(chǎn)業(yè)上下游。這使得我們能夠不再像以往一樣的追隨、模仿美國的科技技術(shù)進(jìn)步。

　　且以往華為產(chǎn)業(yè)鏈的投資多為概念炒作，缺乏基本面數據支撐，但本輪科技周期上行已為相關(guān)上市公司帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的業(yè)績(jì)增厚（相關(guān)概念股見(jiàn)表1）。以華為智選汽車(chē)領(lǐng)域的合作伙伴賽力斯為例，雙方合作的新能源車(chē)賽力斯SF5在2021年上市當年銷(xiāo)量?jì)H為8169輛，第二款車(chē)型問(wèn)界M5在2022年、2023年銷(xiāo)量分別為54979輛、33670輛。但是在2024年，問(wèn)界M7、M9截止10月份的銷(xiāo)量分別為166510輛、124731輛，銷(xiāo)量實(shí)現突破，幫助公司在今年前三季度實(shí)現扭虧為盈。

　　另外，以華為的智能手機為例，由于受到美國對高端手機芯片的制裁，華為手機的出貨量從2020年的1.9億臺下滑到2022年的近3000萬(wàn)部，在此期間華為通過(guò)自主研發(fā)以及產(chǎn)業(yè)鏈合作，實(shí)現了13000多顆元器件的替代開(kāi)發(fā)、完成了4000多個(gè)電路板的換版開(kāi)發(fā)。在供應鏈實(shí)現國產(chǎn)替代后，華為開(kāi)始尋求技術(shù)和產(chǎn)品的出口、進(jìn)行海外市場(chǎng)開(kāi)拓，2024年Q2華為手機全球出貨量顯著(zhù)增長(cháng)（49%），其中海外市場(chǎng)占比達到11%。

　　豆包大模型自2023年8月推出以來(lái)，多項重磅成果陸續發(fā)布，產(chǎn)品矩陣快速擴充。在實(shí)際應用中，豆包大模型展現出強大實(shí)力，目前已在2B和2C場(chǎng)景，包括汽車(chē)、智能終端、零售、游戲等領(lǐng)域實(shí)現商業(yè)化落地。具體產(chǎn)業(yè)鏈，可重點(diǎn)關(guān)注上游算力環(huán)節如AI芯片、服務(wù)器，以及包括液冷等領(lǐng)域的投資機會(huì )；下游應用環(huán)節則看好豆包大模型賦能的軟硬件產(chǎn)品，如2B層面豆包大模型對廣告營(yíng)銷(xiāo)、訂閱服務(wù)等的賦能有望帶來(lái)該領(lǐng)域量?jì)r(jià)齊升的機會(huì )，2C層面當前大模型發(fā)展階段能夠為游戲、短視頻出海、在線(xiàn)教育帶來(lái)可預期的增長(cháng)機遇，同時(shí)硬件端可重點(diǎn)關(guān)注承載社交、工具屬性的AI眼鏡，及情緒陪伴價(jià)值的AI玩具等終端的機會(huì )（相關(guān)概念股見(jiàn)表2）。

　　消費新浪潮正崛起

　　消費方面，首發(fā)經(jīng)濟是黨的二十屆三中全會(huì )審議通過(guò)的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現代化的決定》中提出的一個(gè)經(jīng)濟概念。谷子經(jīng)濟為首發(fā)經(jīng)濟的重要分支，消費新浪潮正在崛起。展望未來(lái)，中國泛Z世代群體構筑“谷子經(jīng)濟”堅實(shí)的用戶(hù)基礎；同時(shí)，隨著(zhù)二次元文化的持續滲透，疊加本土IP快速發(fā)展，衍生周邊產(chǎn)品種類(lèi)豐富度不斷提升，有望共同驅動(dòng)谷子經(jīng)濟市場(chǎng)規模持續擴大。

　　根據《中國二次元內容行業(yè)白皮書(shū)》，預計2026年中國二次元周邊衍生產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規模達1600億，較2021年增長(cháng)1.7倍（相關(guān)概念股見(jiàn)表3）。

　　隨著(zhù)北京冬奧會(huì )和冬殘奧會(huì )的成功舉辦，冰雪運動(dòng)在國內掀起熱潮，冰雪經(jīng)濟也隨之快速發(fā)展。而近期多項政策出臺，更是明確了冰雪經(jīng)濟的戰略地位，未來(lái)冰雪經(jīng)濟將成為我國擴內需重要發(fā)力點(diǎn)。

　　《中國冰雪產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告（2024）》顯示，中國冰雪產(chǎn)業(yè)規模從2015年的2700億元增長(cháng)至2024年的9700億元，預計2025年將突破萬(wàn)億元，達到10053億元。其中，2023年-2024年冰雪季我國冰雪休閑旅游人數超過(guò)3.85億人次，預計2024年-2025年冰雪季有望突破5億人次，冰雪休閑旅游總收入有望超過(guò)7000億元；冰雪裝備相關(guān)企業(yè)數量亦從2015年的約300家增長(cháng)到2023年的900家左右，銷(xiāo)售收入從2015年的不到50億元增長(cháng)到2023年的約220億元（相關(guān)概念股見(jiàn)表4）。

　　此外，近年來(lái)我國出臺了一系列促進(jìn)銀發(fā)經(jīng)濟發(fā)展的政策，銀發(fā)經(jīng)濟的崛起與中國人口老齡化趨勢密切相關(guān)，隨著(zhù)國內老齡化速度逐步加快，老年人口的比例不斷攀升，老年人群成為重要的消費力量。同時(shí)，在人均收入提升及養老機制逐步完善的背景下，老年人購買(mǎi)力逐步提升，消費需求呈現多元化趨勢，涵蓋日常消費、醫養消費、保健消費和精神消費等，共同構筑銀發(fā)經(jīng)濟發(fā)展強引擎。根據弗若斯特沙利文數據，中國銀發(fā)經(jīng)濟市場(chǎng)規模從2019年的4.3萬(wàn)億元增長(cháng)至2023年的7.1萬(wàn)億元，復合年均增長(cháng)率為13.4%，預計2028年中國銀發(fā)經(jīng)濟市場(chǎng)規模將達到12.3萬(wàn)億元，2023年-2028年復合年均增長(cháng)率為11.6%（相關(guān)概念股見(jiàn)表5）。

　　東興證券也表示，市場(chǎng)風(fēng)格將逐漸從避險為主的熊市思維向彈性為王的牛市風(fēng)格轉換?？芍攸c(diǎn)關(guān)注大科技與消費。大科技：可關(guān)注TMT、軍工、機器人、低空經(jīng)濟、衛星通訊等新興產(chǎn)業(yè)。消費：可關(guān)注食品飲料、紡織服裝、醫藥、醫美、旅游等隱含較大悲觀(guān)預期的低位板塊，可能存在較大的預期差。另外還可關(guān)注兩個(gè)線(xiàn)索，一個(gè)是國企改革的藍籌重估；一個(gè)是資產(chǎn)重組，以央企及地方國資平臺的資產(chǎn)注入，以及中小創(chuàng )科創(chuàng )為代表的資產(chǎn)注入。

　?。ㄎ闹刑峒皞€(gè)股僅為舉例分析，不作買(mǎi)賣(mài)推薦。）