從“華為棄子”到打造千億巨頭，岳陽(yáng)首富即將收獲第二個(gè)IPO

從被華為賣(mài)掉、辭去百萬(wàn)年薪

到如今即將收獲第二個(gè)IPO

2024年小米SU7發(fā)布時(shí)，雷軍稱(chēng)“自研了刷新業(yè)內天花板的超級電機”，卻引發(fā)網(wǎng)友質(zhì)疑。隨后，作為供應商的匯川技術(shù)出面澄清：“小米超級電機V6s是匯川與小米聯(lián)合研發(fā)，而小米超級電機V8s則是小米全自研的”。

圖源：小米

借此機會(huì )，聯(lián)合動(dòng)力和匯川技術(shù)也為更多人所熟知。

匯川聯(lián)合動(dòng)力主要從事新能源汽車(chē)電機、電控、電源及動(dòng)力總成等產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。匯川聯(lián)合動(dòng)力是中國最早推出800V高壓SiC電驅動(dòng)平臺、混動(dòng)/增程架構雙電控技術(shù)、增程器五合一總成系統國產(chǎn)器件、商用車(chē)SiC集成控制器方案的汽車(chē)零部件本土品牌之一。

“電控、電機、電池”被稱(chēng)為電動(dòng)汽車(chē)的“大三電”，相當于傳統燃油車(chē)中發(fā)動(dòng)機、變速箱等核心零部件。

聯(lián)合動(dòng)力的前身是工控巨頭匯川技術(shù)的新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)部門(mén)，于2016年正式獨立為子公司。近兩年半的財報顯示，聯(lián)合動(dòng)力在母公司營(yíng)收占比持續攀升，2024年上半年已達37.42%。如今分拆IPO，母公司持股比例為94.51%，且此前未進(jìn)行外部融資。

匯川技術(shù)的實(shí)控人為董事長(cháng)兼總裁朱興明。他1967年出生于湖南岳陽(yáng)華容的一個(gè)普通家庭。和大多數理工男一樣，他性格內向，但對技術(shù)充滿(mǎn)熱愛(ài)。

1985年，朱興明考入燕山大學(xué)無(wú)線(xiàn)電專(zhuān)業(yè)，本科畢業(yè)后以專(zhuān)業(yè)第一名成績(jì)被保送攻讀該校研究生。研究生畢業(yè)后，他進(jìn)入深圳一家小企業(yè)從事電機電控技術(shù)工作，先是做工程師，后來(lái)又干銷(xiāo)售。

1997年，因對變頻器產(chǎn)生興趣，他加入當時(shí)正研發(fā)相關(guān)產(chǎn)品的華為。在華為高速發(fā)展的初期，他從普通研發(fā)工程師成長(cháng)為安圣電氣產(chǎn)品總監，見(jiàn)證了華為變頻器量產(chǎn)下線(xiàn)。

這段時(shí)期，他也深受任正非“長(cháng)期主義”理念的影響——只有戰略性投入，才能真正改變格局。

不料一場(chǎng)業(yè)務(wù)調整，徹底改變了他的職業(yè)軌跡。

2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫沖擊下，華為將電氣部門(mén)以7.5億美元賣(mài)給美國艾默生電氣公司。朱興明和大部門(mén)同事進(jìn)入到艾默生工作，并且得到了一筆數目可觀(guān)的補償金。

彼時(shí)，在艾默生擔任電氣產(chǎn)品線(xiàn)總監的朱興明并不甘心：“雖然在跨國企業(yè)工作，但你無(wú)法成為一個(gè)為解決中國發(fā)展中遭遇的一些問(wèn)題而做出貢獻的人”。

有了資金，再加上他對技術(shù)和市場(chǎng)的深刻理解，他的創(chuàng )業(yè)夢(mèng)被激發(fā)。

加入艾默生2年后，朱興明毅然辭去了百萬(wàn)年薪的外企高管職位，帶著(zhù)16名老部下，在深圳租下了一間小辦公室，一起創(chuàng )辦了匯川技術(shù)。

匯川技術(shù)以變頻器業(yè)務(wù)起家，2010年在深圳A(yíng)股創(chuàng )業(yè)板上市，如今成國內千億市值工控行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)務(wù)分為通用自動(dòng)化、新能源汽車(chē)、智慧電梯、軌道交通四大板塊。

朱興明也從放棄百萬(wàn)年薪到身價(jià)過(guò)億，創(chuàng )業(yè)長(cháng)達20余年，現如今又分拆出聯(lián)合動(dòng)力，即將收獲人生的第二個(gè)IPO。

聯(lián)合動(dòng)力的董事長(cháng)李俊田、董事李瑞琳都是華為時(shí)期朱興明的老戰友，獨立董事崔東樹(shù)則是乘聯(lián)會(huì )秘書(shū)長(cháng)。

不過(guò)，聯(lián)合動(dòng)力在成長(cháng)期間靠匯川技術(shù)輸血，致后者業(yè)績(jì)短期承壓。但朱興明堅信大行業(yè)能造就大企業(yè)，新能源汽車(chē)是未來(lái)十年趨勢。2019年公司年會(huì )上，他對團隊說(shuō)：“只要匯川不被ST，就一定將汽車(chē)業(yè)務(wù)干到底！”

如今，事實(shí)證明他的堅持正確。

據新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺NE時(shí)代數據，2024年上半年中國新能源乘用車(chē)市場(chǎng)中，聯(lián)合動(dòng)力電控產(chǎn)品份額約11%，在第三方供應商中排名第一，總排名僅次于比亞迪；驅動(dòng)總成產(chǎn)品份額約5.9%，排名第四；電機產(chǎn)品份額約4.7%，排名第五。

招股書(shū)顯示，聯(lián)合動(dòng)力已與理想、小米等造車(chē)新勢力，廣汽、奇瑞、長(cháng)安、長(cháng)城、上汽、宇通、吉利、東風(fēng)等民族汽車(chē)品牌，以及沃爾沃、Stellantis、大眾、奧迪、保時(shí)捷、捷豹路虎等國際主流車(chē)企深度合作，為超40家整車(chē)企業(yè)、超170個(gè)車(chē)型提供動(dòng)力系統解決方案，2024年上半年動(dòng)力系統產(chǎn)品出貨量超170萬(wàn)臺。

年入超90億，出海增長(cháng)迅猛

理想汽車(chē)是第一大客戶(hù)

乘著(zhù)新能源汽車(chē)的東風(fēng)，聯(lián)合動(dòng)力業(yè)績(jì)實(shí)現了快速增長(cháng)。

據招股書(shū)披露，2021年至2024年上半年，聯(lián)合動(dòng)力營(yíng)業(yè)收入分別為29.03億元、50.27億元、93.65億元及60.55億元；歸屬凈利潤則從2021年的-2.5億元，到2022年的-1.79億元，再到2023年實(shí)現凈利扭虧為盈達到1.86億元，2024年上半年利潤更是超過(guò)2023年全年，達到2.85億元，呈現出強勁的增長(cháng)態(tài)勢。

在收入構成方面，電驅系統業(yè)務(wù)是聯(lián)合動(dòng)力的主要收入來(lái)源。招股書(shū)顯示，2021年至2024年上半年，該業(yè)務(wù)收入分別為27.96億元、46.76億元、77.46億元及51.41億元，占總營(yíng)業(yè)收入的比例分別為96.45%、93.21%、83.01%及85.29%。

圖源：招股書(shū)

從毛利率來(lái)看，聯(lián)合動(dòng)力電驅系統產(chǎn)品毛利率分別為12%、13.96%、14.92%和16.52%，高于巨一科技、英博爾、精進(jìn)電動(dòng)、威邁斯等同行公司可比業(yè)務(wù)毛利率平均值，后者分別為6.8%、7.61%、5.52%、10.29%。

值得注意的是，聯(lián)合動(dòng)力的亮眼業(yè)績(jì)離不開(kāi)前五大客戶(hù)的有力支持。報告期內，聯(lián)合動(dòng)力向前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為81.74%、71.73%、76.03%和66.28%，客戶(hù)集中度較高，且多為頭部整車(chē)廠(chǎng)。

聯(lián)合動(dòng)力在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，這主要是由于下游整車(chē)產(chǎn)業(yè)競爭格局較為集中所致。

此外，理想汽車(chē)與聯(lián)合動(dòng)力在2021年7月共同設立了常州匯想新能源汽車(chē)零部件有限公司，雙方供貨協(xié)議長(cháng)期有效，且在2021年、2022年和2024年上半年，理想汽車(chē)一直是聯(lián)合動(dòng)力的第一大客戶(hù)。

在海外市場(chǎng)布局方面，匯川聯(lián)合動(dòng)力表現突出。招股書(shū)提到，近三年其境外收入年復合增長(cháng)率超過(guò)500%，并在歐洲、東南亞等多地進(jìn)行生產(chǎn)布局，是中國業(yè)內最早布局海外市場(chǎng)、實(shí)現向國際主流汽車(chē)品牌大規模批量供應產(chǎn)品的自主品牌之一。

從研發(fā)投入來(lái)看，2021年至2024年上半年，聯(lián)合動(dòng)力的研發(fā)投入金額分別為3.92億元、5.72億元、6.26億元、4.06億元，高于同行業(yè)可比公司。不過(guò)，2023年和2024年上半年的研發(fā)投入占比則明顯低于行業(yè)平均數。

針對拆分上市所面臨的業(yè)務(wù)獨立性問(wèn)題，匯川技術(shù)回應稱(chēng)，聯(lián)合動(dòng)力在核心技術(shù)與產(chǎn)品方面具有自身成長(cháng)性特征，其技術(shù)創(chuàng )新能力能夠支撐其持續成長(cháng)，且在業(yè)務(wù)、機構、人員、財務(wù)、資產(chǎn)等方面與匯川技術(shù)保持互相獨立。

然而，聯(lián)合動(dòng)力也面臨一些財務(wù)方面的挑戰。招股書(shū)顯示，其資產(chǎn)負債率水平較高，報告期各期末，公司資產(chǎn)負債率分別為70.42%、65.3%、68.45%和67.86%；流動(dòng)比率則較同行業(yè)上市公司的平均水平偏低，分別為1.21倍、1.22倍、1.16倍和1.12倍。

隨著(zhù)業(yè)務(wù)規模的快速發(fā)展，聯(lián)合動(dòng)力的應收賬款金額也大幅增加。截至2024年6月末，應收賬款余額為37.99億元；截至2024年11月30日，2024年6月末應收賬款期后累計回款36.14億元，回款比例為95.13%。

聯(lián)合動(dòng)力表示，其主要客戶(hù)的信用狀況良好，期后回款處于正常狀態(tài)；但是，未來(lái)如受市場(chǎng)環(huán)境變化、客戶(hù)經(jīng)營(yíng)惡化等因素影響導致應收賬款不能及時(shí)收回或發(fā)生壞賬，公司的資金周轉速度和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現金流量將受到不利影響，從而對公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定風(fēng)險。

此次聯(lián)合動(dòng)力IPO的募集資金投資項目均圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展，主要投向新能源汽車(chē)核心零部件生產(chǎn)建設項目、研發(fā)中心建設及平臺類(lèi)研發(fā)項目、數字化系統建設項目和補充營(yíng)運資金。

定下新能源“萬(wàn)億級”目標

為什么是蘇州？

聯(lián)合動(dòng)力總部坐落于蘇州，同時(shí)在蘇州、常州以及匈牙利米什科爾茨建有生產(chǎn)基地。

2024年10月，聯(lián)合動(dòng)力總投資80億元、總建筑面積超50萬(wàn)平方米的總部及生產(chǎn)基地項目在蘇州正式開(kāi)工，項目建成投產(chǎn)后，預計年產(chǎn)新能源汽車(chē)關(guān)鍵零部件1500萬(wàn)套，可實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約300億元。

此前的2024年8月8日，聯(lián)合動(dòng)力還投資5億元成立了匯川新能源汽車(chē)技術(shù)（蘇州）有限公司。

蘇州作為“最強地級市”，產(chǎn)業(yè)基礎雄厚、產(chǎn)業(yè)鏈完備、營(yíng)商環(huán)境優(yōu)良。新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)是蘇州重點(diǎn)打造的創(chuàng )新集群之一，同樣具備這些優(yōu)勢。

圖源：圖蟲(chóng)創(chuàng )意

2017年前后，蘇州敏銳洞察到新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的巨大潛力，開(kāi)始積極布局相關(guān)產(chǎn)業(yè)資源，不僅加大了對新能源汽車(chē)整車(chē)制造企業(yè)的引進(jìn)力度，還著(zhù)手構建零部件配套體系，努力在產(chǎn)業(yè)鏈上下游形成協(xié)同效應。

例如，蘇州相城曾投資巨額資金打造奇點(diǎn)汽車(chē)全球研發(fā)中心和生產(chǎn)基地，并合作成立100億元智能電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)投資基金。

2023年初，蘇州定下“5年左右時(shí)間打造萬(wàn)億級汽車(chē)產(chǎn)業(yè)”的目標。

截至目前，蘇州已構建起完善的新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋從上游的核心零部件到中游的整車(chē)制造，再到下游的充電設施與服務(wù)網(wǎng)絡(luò )，形成了閉環(huán)式的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。

在上游零部件與配套領(lǐng)域，蘇州布局廣泛，涉及動(dòng)力電子、車(chē)身電子、底盤(pán)電子等多個(gè)細分領(lǐng)域，匯聚了眾多國內外知名企業(yè)，如博世、寧德時(shí)代等。

智能網(wǎng)聯(lián)方面，蘇州更是構建了以智能汽車(chē)、基礎支撐、信息交互為核心的智能車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，覆蓋自動(dòng)駕駛算法、激光雷達、高級輔助駕駛等細分領(lǐng)域，集聚了500多家相關(guān)企業(yè)。

政策扶持與資金注入，為蘇州新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展提供了堅實(shí)保障。

蘇州通過(guò)出臺《蘇州市汽車(chē)整車(chē)、電子及零部件產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新集群行動(dòng)計劃（2023 - 2025年）》等政策，明確了新能源汽車(chē)發(fā)展藍圖，并設立多重基金支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，如吳中區設立20億元基金吸引頭部企業(yè)。

值得一提的是，匯川聯(lián)合動(dòng)力所在的吳中區將新能源汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)列為重點(diǎn)新興產(chǎn)業(yè)。

據新華財經(jīng)報道，目前吳中區已集聚相關(guān)企業(yè)92家，覆蓋“三電”系統、汽車(chē)電子、汽車(chē)配飾、智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)等關(guān)鍵細分領(lǐng)域。僅在電機電控領(lǐng)域，除了匯川聯(lián)合動(dòng)力，還有愛(ài)信、泰信電機、朗高電機、凱博易控、佰摩斯、赫行新能源等企業(yè)。

此外，吳中區在建新能源智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)項目合計34個(gè)，計劃總投資206.84億元。2023年，吳中區新能源智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)規模超450億元，近三年年均增速超20%。

如今，定下新能源“萬(wàn)億級”目標的蘇州，也將再殺出這個(gè)最高估值近500億的超級IPO。