國海證券：2025年十大關(guān)鍵詞

　　來(lái)源：國海證券

　　國海證券2025年十大關(guān)鍵詞如下：

　　1、關(guān)鍵詞1：出口壓力。因新興經(jīng)濟體增速放緩和特朗普2.0即將到來(lái)，預計2025年我國出口或面臨一定的下行壓力。

　　2、關(guān)鍵詞2：消費驅動(dòng)。預計2025年刺激消費是重中之重，2025年我國將圍繞著(zhù)提高社會(huì )保障、幫扶特殊群體（大學(xué)生等）、擴圍消費品以舊換新等方面開(kāi)展提振消費專(zhuān)項行動(dòng)，我國消費者信心有望提振。

　　3、關(guān)鍵詞3：低利率時(shí)代。參考90年代日本經(jīng)濟泡沫破滅時(shí)政策利率大幅下降并逐漸接近“零利率”，我國也同樣面臨供需受困的情形，經(jīng)濟周期下行需要低利率環(huán)境予以支持，2025年我國或仍將維持低利率環(huán)境。

　　4、關(guān)鍵詞4：貶值壓力。2025年人民幣匯率或再度承壓，一是2018-2019年伴隨貿易措施的密集落地和中美磋商緩和，人民幣匯率呈寬幅震蕩的走勢，為當前提供參考；另一方面，2025年非美經(jīng)濟體大多呈弱復蘇態(tài)勢，我國“內生性”動(dòng)能仍然偏弱。

　　5、關(guān)鍵詞5：財政貨幣雙寬松。2024年10月財政部新聞發(fā)布會(huì )明確中央財政還有較大赤字提升空間，開(kāi)啟本輪財政貨幣雙寬松周期。財政端，2025年廣義赤字率有望提升至8.8%，廣義財政支出總計超過(guò)12萬(wàn)億元；貨幣端，降準降息周期有望延續。

　　6、關(guān)鍵詞6：模式轉變，由投資到消費。2024年12月中央經(jīng)濟工作會(huì )議將“大力提振消費”列為年度首要工作，政策支點(diǎn)由投資向消費轉變。短期來(lái)看，消費品以舊換新政策力度將加碼，支持領(lǐng)域有望擴圍；長(cháng)期來(lái)看，民生保障、生育養老政策力度將加碼。

　　7、關(guān)鍵詞7：估值驅動(dòng)。2025年業(yè)績(jì)驅動(dòng)較為一般，估值驅動(dòng)更重要，2024年開(kāi)始的估值修復周期有望延續，驅動(dòng)力來(lái)源于股債性?xún)r(jià)比和政策寬松。

　　8、關(guān)鍵詞8：牛市格局。當前市場(chǎng)出現了三個(gè)重大轉折和兩大拐點(diǎn)，轉折分別是政策主線(xiàn)逐漸從供給側走向需求側、三中全會(huì )確定的重大改革落地提升風(fēng)險偏好、宏觀(guān)調控流量和存量思維并重；拐點(diǎn)分別是中美貨幣政策共振寬松和國內財政貨幣雙寬松。

　　9、關(guān)鍵詞9：人工智能+。人工智能整體景氣向上，產(chǎn)業(yè)鏈上游已率先啟動(dòng)，2024年下半年應用側出現較多催化，商業(yè)化進(jìn)展呈加速跡象，政策端12月中央經(jīng)濟工作會(huì )議點(diǎn)題 “人工智能+”，關(guān)注2025年AI賦能的下游領(lǐng)域發(fā)展進(jìn)程。

　　10、關(guān)鍵詞10：消費擴圍。以舊換新政策已初顯成效，政策對促消費重視度提升，2024年12月中央經(jīng)濟工作會(huì )議把大力提振消費擺在2025重點(diǎn)任務(wù)之首，政策范圍和力度有望加碼，另外關(guān)注冰雪經(jīng)濟、情緒經(jīng)濟等“新消費”概念。

　　風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟波動(dòng)超預期、美國關(guān)稅和貨幣等政策的不確定性、地緣擾動(dòng)加劇、中國房地產(chǎn)等宏觀(guān)經(jīng)濟政策超預期變化、物價(jià)水平超預期變化、對政策的理解可能存在偏差、產(chǎn)業(yè)政策推進(jìn)速度不及預期、相關(guān)測算可能存在偏差、歷史數據僅供參考。