口號終迎兌現之時(shí)！“特朗普交易”站在了新的十字路口？

　　轉自：財聯(lián)社

　　財聯(lián)社1月20日訊（編輯 瀟湘）從大選前的“美好憧憬”、到大選后的“肆意狂歡”，特朗普交易在過(guò)去大半年的時(shí)間里，可以說(shuō)已先后經(jīng)歷了兩個(gè)階段。

　　而如今，這一交易的“第三階段”也可能是最為動(dòng)蕩的一段旅程即將上演：隨著(zhù)特朗普正式就職，這位去年美國大選贏(yíng)家的一切競選口號，都將迎來(lái)兌現之時(shí)……

　　特朗普去年11月在美國總統大選中的大獲全勝，曾立即引發(fā)了跨資產(chǎn)類(lèi)別的普遍反彈——股市飛漲，美元飆升，比特幣也一飛沖天。而在兩個(gè)月后，這位共和黨人即將正式重返白宮，但其中只有部分特朗普交易還在繼續，另外一部分則已早早偃旗息鼓。

　　這種行情的逆轉首先體現在了股市上，由于投資者開(kāi)始質(zhì)疑美聯(lián)儲的降息預期以及新政府的政策建議對股價(jià)意味著(zhù)什么，標普500指數回吐了大選后特朗普交易的大部分漲幅。國債收益率曲線(xiàn)在最初趨平后，自11月下旬以來(lái)則急劇陡峭化。與此同時(shí)，比特幣和美元依然保持了漲勢。

　　不少業(yè)內人士表示，隨著(zhù)特朗普的上臺，這些押注可能將面臨真正的考驗。

　　關(guān)稅是最大的風(fēng)險，這引發(fā)了人們的擔憂(yōu)，擔心特朗普政府的計劃可能會(huì )導致一場(chǎng)比其第一任總統任期更長(cháng)、更不可預測的貿易戰。華爾街的專(zhuān)業(yè)人士也擔心任何有關(guān)移民的行動(dòng)將如何影響美國經(jīng)濟。他們還焦慮于地緣政治緊張局勢會(huì )加劇，因為特朗普已經(jīng)把矛頭對準了美國的一些傳統盟友，如加拿大、墨西哥和歐洲。

　　花旗集團首席美國經(jīng)濟學(xué)家Andrew Hollenhorst在一場(chǎng)電話(huà)會(huì )議上表示，“預測是一個(gè)禮貌的說(shuō)法，其實(shí)就是猜測，但我們必須對這些政策做出假設，因為它們將影響經(jīng)濟前景”。

　　美股

　　在去年11月大選后，特朗普交易的最初狂熱情緒很快在股市中一些低迷的領(lǐng)域顯現出來(lái)，比如小盤(pán)股。羅素2000指數在選舉后的第二天上漲了5.8%，創(chuàng )下了兩年來(lái)的最佳單日表現。其中的邏輯很簡(jiǎn)單：即將上任的特朗普政府的貿易保護主義政策將最大程度地幫助通常在美國國內創(chuàng )造大部分收入的群體。

　　但這股熱情很快就消退了。羅素2000指數從11月5日到11月25日飆升了8%，然而在隨后的幾周內卻回吐了大部分漲幅。

　　盈透證券首席策略師Steve Sosnick表示，“由于這些股票中很多都是盈利微薄或完全未能盈利的，它們依賴(lài)融資來(lái)維持運營(yíng)，而更高的利率會(huì )損害融資環(huán)境?！?/p>

　　由于特朗普承諾放松對銀行的監管，美國銀行股也曾經(jīng)歷過(guò)大選后的狂歡。KBW銀行指數從11月5日到11月25日上漲了近14%，創(chuàng )下了52周新高。然而此后，該指數也失去了上漲勢頭，截至上周五反而下跌了1.8%。

　　類(lèi)似的情況還出現在能源股身上。由于特朗普對石油和天然氣生產(chǎn)采取的“鉆井，寶貝，鉆井”（drill， baby， drill）立場(chǎng)，他對化石燃料行業(yè)的態(tài)度肯定會(huì )比拜登友好。能源公司的股票在選舉后確實(shí)也獲得了買(mǎi)盤(pán)。標普500能源指數在11月6日上漲了3.5%，創(chuàng )下一年來(lái)的最佳表現，從選舉日至11月22日累計上漲了6.5%。但自那以后，該指數也一直處于動(dòng)蕩之中，在供應過(guò)剩、關(guān)稅和經(jīng)濟增長(cháng)的擔憂(yōu)中下跌了3.2%。

　　整體而言，股市交易在特朗普勝選后始終表現良好的領(lǐng)域，是少數投資者看來(lái)相對更為清晰的領(lǐng)域。

　　例如，與加密貨幣相關(guān)的股票基本上依舊保持了漲勢，此外還有特斯拉——自特朗普獲勝以來(lái)，這家電動(dòng)汽車(chē)制造商的股價(jià)上漲了70%，盡管這位新總統是出了名的電動(dòng)汽車(chē)懷疑論者。但多頭們堅信的論點(diǎn)是，馬斯克與政府的密切關(guān)系將有助于該公司實(shí)現制造全自動(dòng)駕駛汽車(chē)的雄心。

　　Sosnick對此表示，“除了加密貨幣和特斯拉之外，其他股票在大選后交易中都沒(méi)有起到持續效果?！?/p>

　　外匯

　　大選前后特朗普交易的最純粹表現，或許便是做多美元——其依據是關(guān)稅激增以及特朗普政府預期的寬松財政政策可能會(huì )帶來(lái)的通脹。

　　數據顯示，自大選日以來(lái)的10周內，彭博美元指數已累計上漲了5%，與2016年特朗普獲勝后的漲幅相似。支撐這一走勢的是被認為面臨特朗普經(jīng)濟政策風(fēng)險的非美貨幣的普遍疲軟——包括G10貨幣中的歐元和加元。

　　華爾街對此其實(shí)早有預料。以Meera Chandan為首的摩根大通分析師曾預測，如果特朗普獲勝，歐元可能會(huì )朝著(zhù)1：1平價(jià)的方向走軟，而巴克萊資本外匯策略師Skylar Montgomery Koning則表示，加元可能會(huì )跌至疫情時(shí)期的低點(diǎn)。Chandan和她的團隊現在預計，歐元兌美元本季度將低于平價(jià)。

　　摩根大通全球外匯策略主管Chandan在最近的一次播客中表示，“我認為關(guān)稅尚未（在外匯市場(chǎng)上）被完全定價(jià)?！?/p>

　　特朗普勝選后，大多數新興市場(chǎng)貨幣走軟。自大選日以來(lái)，MSCI新興市場(chǎng)貨幣指數下跌了2.2%，南非蘭特和一些歐洲貨幣跌幅居前。

　　墨西哥比索是交易員在投票前最喜歡押注的貨幣。不過(guò)頗有意思的是，自美國大選以來(lái)，墨西哥比索對美元匯率僅下跌了3.4%，實(shí)際表現要好于媒體追蹤的31種主要同業(yè)貨幣中的大多數。比索相對堅挺的原因是交易商推遲了美聯(lián)儲降息的時(shí)間表，他們認為這也將使墨西哥決策者更加謹慎。

　　美債

　　特朗普的勝利——尤其是考慮到共和黨在國會(huì )的橫掃，預計會(huì )使收益率曲線(xiàn)陡峭化，因為其政策建議被認為會(huì )刺激通脹并對美國長(cháng)期債務(wù)構成壓力。這幾乎就是眼下正在發(fā)生的事情，10年期和兩年期國債收益率之間的利差擴大到了約34個(gè)基點(diǎn)，接近2022年初以來(lái)最為陡峭的水平，而更長(cháng)期的國債在特朗普就職前已經(jīng)暴跌。

　　施羅德投資管理公司投資組合經(jīng)理Neil Sutherland表示，“我們開(kāi)始看到曲線(xiàn)變得陡峭。美聯(lián)儲已經(jīng)降息了100個(gè)基點(diǎn)，而長(cháng)期收益率卻反而上漲了類(lèi)似幅度，這一事實(shí)告訴你，市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)生了很多情況?！?/p>

　　美國經(jīng)濟數據的韌性和特朗普政策的不確定性，也對短端利率構成了壓力。掉期交易商目前對美聯(lián)儲今年降息的定價(jià)不到兩次。而在大選之前，他們曾一度預計大約會(huì )有六次降息。

　　當然，目前利率市場(chǎng)上唯一確定的可能就是不確定性。利率交易員上周就有機會(huì )在現實(shí)中看到這一點(diǎn)——因為月度核心通脹數據不及預期，導致美債收益率全線(xiàn)回落。

　　Sutherland認為，目前國債市場(chǎng)的情緒其實(shí)非常消極，收益率實(shí)際上仍有走低的風(fēng)險。

　　加密貨幣

　　特朗普很久以前曾經(jīng)對加密貨幣持懷疑態(tài)度，曾說(shuō)比特幣 “似乎是個(gè)騙局”，但現在他的態(tài)度已完全逆轉，并得到了加密貨幣行業(yè)的大力支持。

　　據媒體援引知情人士透露，美國當選總統特朗普正計劃在周一上任后發(fā)布一項行政令，將加密貨幣提升為國家優(yōu)先事項，并給予該行業(yè)內部人士在其政府中的話(huà)語(yǔ)權。預計他還將放松監管，建立比特幣戰略?xún)洹?/p>

　　自大選以來(lái)，加密貨幣資產(chǎn)雖然高度波動(dòng)，但整體依然在走高，比特幣在12月中旬創(chuàng )下歷史新高，比11月5日的價(jià)格上漲了約50%。彭博銀河加密貨幣指數（Bloomberg Galaxy Crypto Index）在大選后的第二天大漲11%，此后又上漲了29%。

　　上周五，特朗普甚至推出了他的特朗普表情包代幣TRUMP。該代幣甫一面市就一炮而紅，在48小時(shí)內擠進(jìn)前20大加密貨幣行列，總市值一度達到150億美元。

　　目前，不少華爾街機構仍對比特幣前景頗為樂(lè )觀(guān)。Galaxy Digital的研究主管Alex Thorn預計，比特幣將在今年上半年突破15萬(wàn)美元，并在第四季度達到18.5萬(wàn)美元。

　　而加密借貸平臺Nexo的首席產(chǎn)品官Elitsa Taskova則預計，比特幣將在一年內翻一番以上，達到25萬(wàn)美元。從未來(lái)十年的角度看，她認為整個(gè)加密市場(chǎng)的市值將超過(guò)黃金。

　　不過(guò)，一些業(yè)內人士也提醒幣價(jià)可能在特朗普上臺后面臨一些獲利了結壓力。華爾街頂級技術(shù)策略師Katie Stockton就曾發(fā)出警告稱(chēng)，比特幣的上漲勢頭已減弱，可能會(huì )出現持續數周的拋售，并最終在84500美元/枚左右找到支撐。

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