黃金、原油、QDII等多重buff疊加，中信保誠全球商品主題基金真的“香”~

　　美國當地時(shí)間1月20日，特朗普就任美國第47任總統，“特朗普2.0時(shí)代”開(kāi)啟。在美國總統特朗普可能征收關(guān)稅的不確定性影響下，市場(chǎng)涌向避險黃金。

　　回顧特朗普1.0時(shí)期，其“減稅+關(guān)稅+反移民”等一系列政策主張，引發(fā)了市場(chǎng)對“高通脹+高債務(wù)”的預期。同時(shí)，特朗普在執政期間傾向于“弱美元+低利率”的鴿派政策，多次公開(kāi)表示美元過(guò)于強勢，并試圖干預美聯(lián)儲的決策，這些舉措在一定程度上為金價(jià)上漲提供了動(dòng)力。

　　很多投資者在參與金融市場(chǎng)時(shí)，更多關(guān)注權益類(lèi)產(chǎn)品及固定收益類(lèi)產(chǎn)品，極少會(huì )關(guān)注到以大宗商品為標的的產(chǎn)品。其實(shí)隨著(zhù)宏觀(guān)環(huán)境的不斷變化，金融市場(chǎng)趨于復雜，各類(lèi)資產(chǎn)的波動(dòng)率都有所上升，資產(chǎn)配置概念已經(jīng)逐步被大眾所接受。利用各類(lèi)資產(chǎn)之間的相關(guān)性進(jìn)行分散，控制組合的整體風(fēng)險已逐步受到投資者的青睞。大宗商品的抗通脹性，與其他類(lèi)資產(chǎn)的低相關(guān)性，是資產(chǎn)配置概念中不可或缺的資產(chǎn)。

　　中信保誠全球商品主題（QDII-FOF-LOF）（A類(lèi)：165513，C類(lèi)：020969）通過(guò)深入分析海外經(jīng)濟周期、大宗商品供需和市場(chǎng)交易情緒，動(dòng)態(tài)調整黃金、原油等大宗商品類(lèi)資產(chǎn)的投資比例，以期在經(jīng)濟周期的波動(dòng)中穩健前行。同時(shí)，作為QDII產(chǎn)品，該基金主要投資于美元計價(jià)的資產(chǎn)，在匯率波動(dòng)增加的環(huán)境中或可以成為人民幣投資的有效補充。

　　一路高歌?近年來(lái)表現亮眼

　　回看過(guò)往業(yè)績(jì)，自2021年以來(lái)中信保誠全球商品主題（QDII-FOF-LOF）凈值收益率達到141.96%，遠超同期滬深300指數的-24．49%和中證500指數的-10.07%，展現了卓越的分散投資和資產(chǎn)配置效果。

　　基金數據已經(jīng)托管行復核，數據截至2024年12月31日，基金的過(guò)往業(yè)績(jì)不代表未來(lái)表現，基金凈值具有波動(dòng)性。

　　另外，根據下圖走勢，自2021年以來(lái)至今，中信保誠全球商品主題（QDII-FOF-LOF）收益率超越了原油、黃金的表現，可以看出基金經(jīng)理顧凡丁成功捕捉了原油、黃金等貴金屬及其他大宗商品類(lèi)資產(chǎn)的上漲周期，并通過(guò)對資產(chǎn)的配置切換，優(yōu)化了基金資產(chǎn)組合的整體風(fēng)險。

　　基金凈值已經(jīng)托管行復核。數據來(lái)源：Wind，數據區間：2021.01.01-2024.12．31?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jì)不代表未來(lái)表現，基金凈值具有波動(dòng)性。

　　分階段來(lái)看，2021年全球供應鏈受到巨大沖擊，全球各類(lèi)大宗商品呈現出供不應求的狀態(tài)。顧凡丁關(guān)注到原油的市場(chǎng)供需矛盾明顯，且相對更受益于美國疫情緩解后的需求復蘇，因此根據基金定期報告顯示，2021年顧凡丁將基金資產(chǎn)集中配置到原油類(lèi)資產(chǎn)，年度凈值增長(cháng)率實(shí)現43.24%。（基金凈值增長(cháng)率來(lái)源于定期報告?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jì)不代表未來(lái)表現，基金凈值具有波動(dòng)性。）

　　2022年2月，地緣政治沖突爆發(fā)，對全球經(jīng)濟和國際政治格局產(chǎn)生了巨大沖擊。顧凡丁增加宏觀(guān)經(jīng)濟周期投資模型，分析構建了不同周期維度下的黃金價(jià)值分析框架，并開(kāi)始增配黃金相關(guān)資產(chǎn)，從2022年初至2023年底，基金凈值增長(cháng)率實(shí)現37.5%。（基金凈值增長(cháng)率來(lái)源于定期報告?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jì)不代表未來(lái)表現，基金凈值具有波動(dòng)性。）

　　進(jìn)入2024年，海外經(jīng)濟面臨周期切換，美聯(lián)儲加息周期進(jìn)入拐點(diǎn)，疊加地緣風(fēng)險的持續擾動(dòng)，資產(chǎn)價(jià)格的不確定性隨之增加。顧凡丁認為，黃金具備中長(cháng)期配置價(jià)值，且在市場(chǎng)波動(dòng)中具備避險屬性，因此截止2024年底，顧凡丁保持了黃金資產(chǎn)的集中配置，年內凈值增長(cháng)率已實(shí)現22.85%。（基金凈值增長(cháng)率來(lái)源于定期報告?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jì)不代表未來(lái)表現，基金凈值具有波動(dòng)性。）

　　整體來(lái)看，近三個(gè)自然年度（2021-2023），該基金更是年年凈值實(shí)現正增長(cháng)。

　　基金凈值增長(cháng)率數據來(lái)源：基金定期報告，指數數據來(lái)源：Wind?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jì)不代表未來(lái)表現，基金凈值具有波動(dòng)性。

　　黃金+原油，雙輪驅動(dòng)的資產(chǎn)投研思路

　　談及對黃金、原油等大宗商品類(lèi)資產(chǎn)的研究思路，顧凡丁認為，“逆全球化”實(shí)質(zhì)上是降低了生產(chǎn)效率，未來(lái)通脹中樞可能會(huì )上升，傳統的股債配置可能無(wú)法有效對沖通脹風(fēng)險，而商品類(lèi)資產(chǎn)的配置價(jià)值或將更加突出。正如經(jīng)濟周期中的“股債輪動(dòng)”，“原油黃金”也能刻畫(huà)經(jīng)濟周期。根據美林時(shí)鐘來(lái)觀(guān)察“大宗商品” 配置可以發(fā)現，一個(gè)完整經(jīng)濟周期中，大宗商品相對優(yōu)勢期占一半，而黃金的類(lèi)債屬性和貨幣屬性進(jìn)一步擴大了大宗商品配置的廣度。在全球經(jīng)濟衰退周期中，黃金的配置價(jià)值可能更加凸顯，同時(shí)，黃金的避險價(jià)值在地緣政治動(dòng)蕩時(shí)期也受到投資者青睞。整體而言，這種思路不僅能夠爭取捕捉市場(chǎng)機遇，還能在逆全球化帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)中盡力提供有效的風(fēng)險對沖。

　　注：如上內容僅用于展示基金經(jīng)理的投資思路和當前市場(chǎng)研判，不作為投資承諾?；鸬耐顿Y策略、配置的行業(yè)、具體的投資標的及比例將視市場(chǎng)情況在合同允許的范圍內進(jìn)行調整。

　　通過(guò)綜合分析全球經(jīng)濟周期、大宗商品供需、市場(chǎng)交易情緒等因素，顧凡丁構建了一套科學(xué)的投研框架，并利用480多個(gè)觀(guān)測指標，從宏觀(guān)角度全面定位經(jīng)濟周期，結合海外頂尖投行的研究資源，從全球化視角審視資產(chǎn)配置；同時(shí)，他們還會(huì )根據基本面信息和市場(chǎng)環(huán)境變化，對基準組合進(jìn)行優(yōu)化調整。

　　比如自2022年以來(lái)，顧凡丁就逐漸增加黃金資產(chǎn)的配置。而在2024年一季度末，他判斷二季度美國的通脹可能繼續下行，進(jìn)入經(jīng)濟放緩的“軟著(zhù)陸”狀態(tài)，因此在投資組合中，他將黃金和原油的比例設置為高配黃金低配原油組合。在此基準上，他基于經(jīng)濟周期變化及市場(chǎng)運行規律，得出應繼續看多黃金的結論。因此，在二季度，他將組合持倉配置了較大比例的黃金，捕捉到了黃金這波大的行情。

　　在資產(chǎn)配置的輪動(dòng)節奏方面，顧凡丁認為自己并不會(huì )過(guò)多關(guān)注短周期的市場(chǎng)博弈，因此在管理基金資產(chǎn)時(shí)的配置調整也是漸進(jìn)式的，并不會(huì )刻意追求切換時(shí)間點(diǎn)，而是更注重順應經(jīng)濟周期的變化。

　　QDII資產(chǎn)多元配置，把握“商”機對抗通脹

　　根據中信保誠全球商品主題（QDII-FOF-LOF）往期定期報告顯示，其持倉標的多為美元計價(jià)的資產(chǎn)，在匯率波動(dòng)增加的環(huán)境中，能夠作為人民幣資產(chǎn)投資的有效補充，具備多元化、抗通脹、匯率對沖、高收益潛力等多方面優(yōu)勢，不僅有助于提高投資者整體投資組合的穩定性，更可成為投資者全球資產(chǎn)配置的重要工具。

　　此外，大宗商品與股票和債券的相關(guān)度較低，有時(shí)甚至呈負相關(guān)，配置投資于大宗商品的基金，可以進(jìn)一步分散投資，優(yōu)化資產(chǎn)組合風(fēng)險收益結構。在全球通脹高企的大環(huán)境下，中信保誠全球商品主題（QDII-FOF-LOF）或可充分受益于全球高通脹環(huán)境。

　　另外，目前市場(chǎng)上主動(dòng)管理型的商品Q(chēng)DII基金非常稀缺，以銀河證券三級分類(lèi)來(lái)看，全市場(chǎng)僅有11只QDII商品基金，而基金經(jīng)理對商品輪動(dòng)的精準把握能力更是難能可貴。（數據截止：2024.12．31）

　　注：期報告中顯示的持倉僅為時(shí)點(diǎn)數據，不代表基金當前或未來(lái)持倉，不代表基金管理人的任何投資建議，亦不作為未來(lái)收益的保證?；鹜顿Y的比例及標的將視市場(chǎng)情況在合同允許的范圍內進(jìn)行調整，具體請以基金法律文件為準。上述觀(guān)點(diǎn)僅代表個(gè)人作出評論時(shí)的觀(guān)點(diǎn)，不是對證券價(jià)格的漲跌或市場(chǎng)走勢做趨勢性判斷，不作為任何操作建議或推薦，也不構成任何基金投資決策之必然依據。

　　中信保誠全球商品主題基金（QDII-FOF-LOF）成立于2011-12-20，業(yè)績(jì)比較基準為標準普爾高盛商品總收益指數（S&P GSCI Commodity Total Return Index）。A類(lèi)近五年歷史業(yè)績(jì)/基準業(yè)績(jì)：2020-2024：?-30.02%/-23.72%、43.24%/40.35%、32.31%/25.99%、3.92%/-4.27%、22.85%/9.25%。2024-03-15起增設C類(lèi)份額，截至2024.12.31，近6個(gè)月歷史業(yè)績(jì)/基準業(yè)績(jì)：9.39%/-1．65%。歷任及現任基金經(jīng)理：李舒禾（2011-12-20至2019-04-26）、劉儒明（2013-01-15至2019-01-25）、顧凡?。?019-04-18至今）?；鸸芾砣藢Ρ净鸬娘L(fēng)險等級評級為R4。

　　風(fēng)險提示：本基金主要投資全球商品類(lèi)基金，商品價(jià)格具有較高的波動(dòng)性，因此，本基金屬于較高預期風(fēng)險和較高預期收益的證券投資基金品種。另外，本基金投資于境外證券，除了需要承擔與境內證券投資基金類(lèi)似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，本基金還面臨匯率風(fēng)險等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險?；鸸芾砣藢ξ闹刑峒暗陌鍓K/行業(yè)僅供參考，不代表基金管理人任何投資建議，不代表基金持倉信息或交易方向。本材料僅供參考，不構成任何投資建議或承諾，也不作為任何法律文件?；疬^(guò)往業(yè)績(jì)不代表未來(lái)，其他基金業(yè)績(jì)不構成本基金業(yè)績(jì)表現的保證?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買(mǎi)基金時(shí)，既可以按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔基金投資所帶來(lái)的損失?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益和本金安全?；鸬耐顿Y策略、配置的行業(yè)、投資的比例及標的將視市場(chǎng)情況在合同允許的范圍內進(jìn)行調整。具體信息請以基金合同、招募說(shuō)明書(shū)、產(chǎn)品資料概要等公開(kāi)披露的法律文件為準。本資料如涉及觀(guān)點(diǎn)的，僅為當前觀(guān)點(diǎn)，不代表對未來(lái)的預測，也不構成未來(lái)中信保誠基金旗下產(chǎn)品進(jìn)行投資決策之必然依據。如因為發(fā)布日后的各種因素變化而不再準確或失效，中信保誠基金不承擔更新義務(wù)。銷(xiāo)售機構根據相關(guān)法律法規對本基金進(jìn)行風(fēng)險等級評價(jià)與基金法律文件中風(fēng)險收益特征的表述以及基金管理人對本基金的風(fēng)險評級均可能存在不同，投資者在購買(mǎi)基金前需按照銷(xiāo)售機構的要求完成風(fēng)險匹配檢驗，并在了解基金產(chǎn)品情況的基礎上，根據自身的風(fēng)險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資做出獨立決策，選擇合適的產(chǎn)品?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買(mǎi)者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負擔。如果您購買(mǎi)的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔與境內證券投資基金類(lèi)似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，本基金還面臨匯率風(fēng)險等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。