鵬輝能源囊中羞澀卻豪賭儲能與固態(tài)電池 低產(chǎn)能利用率情形下逆勢擴產(chǎn)是否明智？

　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：光心

　　鵬輝能源得益于2021-2022年的光伏儲能爆發(fā)而迅速成長(cháng)，2022年營(yíng)業(yè)收入達到90.67億元，成為國內市場(chǎng)排名第二的供應商。

　　但2023年以來(lái)，全球鋰電市場(chǎng)供需結構變化，產(chǎn)品價(jià)格暴跌，鵬輝能源業(yè)績(jì)急轉直下，營(yíng)收下跌23.54%、歸母凈利潤下跌93.14%，產(chǎn)能利用率僅有61.54%。

　　面對行業(yè)內卷壓力，鵬輝能源并未采取審慎戰略，而是大舉擴張。2024年，公司宣布一系列投資項目，包括烏蘭察布儲能和半固態(tài)電池項目、安徽廣德儲能項目、河南駐馬店鋰離子項目等，三項目合計計劃投資額度超80億元，而截至2024年三季度末，公司賬上貨幣資金僅有13.78億元。

　　然而，從市場(chǎng)份額和產(chǎn)品參數角度來(lái)看，鵬輝能源的產(chǎn)品競爭力或與行業(yè)龍頭存在差距，在此等情形下，仍要頂著(zhù)產(chǎn)能利用率逆勢擴張，其戰略前景還需審慎看待。

　　傳統鋰電板塊市場(chǎng)份額難比龍頭 產(chǎn)能低利用率及存貨貶值已影響業(yè)績(jì)

　　鵬輝能源作為以鋰電池為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)，其年報中按照鋰離子電池、鋰一次電池的產(chǎn)品結構披露收入比重。

　　值得注意的是，在當前新能源汽車(chē)加速滲透、儲能市場(chǎng)蓄勢待發(fā)的市場(chǎng)環(huán)境下，采用儲能電池、動(dòng)力電池、消費電池的結構進(jìn)行業(yè)績(jì)劃分更能體現公司的關(guān)鍵戰略方向與戰略成果，寧德時(shí)代、億緯鋰能（維權）等龍頭企業(yè)均采用該種方式進(jìn)行披露。

　　而鵬輝能源近三年年報中，均未按照應用場(chǎng)景進(jìn)行業(yè)績(jì)拆細。

　　即便如此，鵬輝能源的儲能電池和動(dòng)力電池競爭力如何，我們可以從市場(chǎng)份額中窺見(jiàn)端倪。

　　從儲能電芯的出貨規模角度來(lái)看，根據InfoLink統計，2024年上半年全球儲能電芯的出貨規模為114.5GWh，同比增長(cháng)33.6%，全球儲能市場(chǎng)處于快速放量的狀態(tài)。其中，出貨量排名前五的企業(yè)為寧德時(shí)代、億緯鋰能、瑞浦蘭鈞、海辰儲能、比亞迪，五家企業(yè)市占率高達73.2%。而鵬輝能源位列第10，相比2023年排名還退后1名。

　　而在動(dòng)力電池方面，據韓國研究機構SNE Research統計，2024年上半年全球電動(dòng)汽車(chē)（EV、PHEV、HEV）電池裝車(chē)量為364.6GWh，同比增長(cháng)22.3%，同樣處于高速增長(cháng)狀態(tài)。而鵬輝能源在該市場(chǎng)拿到的份額并不高，并未進(jìn)入前10的行列。

　　鵬輝能源的動(dòng)力電池并未進(jìn)入TOP10行列，而儲能電池則勉強擠進(jìn)前10，在出貨有限的情況下，公司產(chǎn)能出現閑置。

　　在2020-2022年，公司產(chǎn)能年年打滿(mǎn)，三年產(chǎn)能利用率均超100%，分別實(shí)現產(chǎn)量15.41億Ah、21.17億AH、29.98億AH。

　　2023年，產(chǎn)量落后于產(chǎn)能擴張，彼時(shí)產(chǎn)能已高達67.72億Ah/年，產(chǎn)量卻只有32.11億AH，產(chǎn)能利用率大幅跌落至61.54%。

　　2024年上半年，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步走弱，在產(chǎn)能為68.74億Ah/年的情況下實(shí)20.10億AH的產(chǎn)量，產(chǎn)能利用率僅有58.48%。

　　產(chǎn)能過(guò)剩下，公司固定資產(chǎn)折舊快速攀升，庫存商品、自制半成品等存貨也因電芯降價(jià)而進(jìn)行了減值計提，而公司營(yíng)收迫于價(jià)格壓力不增反降，公司的盈利能力承壓。

　　2023年，公司銷(xiāo)售凈利率大降6.20pct至0.96%。2024年前三季度，銷(xiāo)售凈利率進(jìn)一步下降0.41pct至0.55%。

　　公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~也隨之惡化，2024年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)導致現金流出4.81億元，疊加擴產(chǎn)建設導致的投資活動(dòng)現金流出，公司賬上現金快速消耗，截至2024年三季度末僅余13.78元。

　　2024年7月到11月，短短5個(gè)月時(shí)間，公司發(fā)布三份項目投資公告，建設完成后預計將增加20GWh儲能電芯、1GWh半固態(tài)電池、53萬(wàn)支鋰離子電池的生產(chǎn)能力，其投資總額將高達83億元。

　　在當前緊張的資金狀況下，公司表示，本次投資項目的資金來(lái)源為公司自有或自籌資金，公司預計將通過(guò)股債結合的方式籌集項目建設資金，包括但不限于銀行融資、發(fā)行可轉債、發(fā)行優(yōu)先股、配股、非公開(kāi)發(fā)行股份等方式。

　　同時(shí)公司也提到，以上項目的實(shí)施不會(huì )對公司本年度現金流及相關(guān)財務(wù)等造成風(fēng)險，但如果以后融資不能及時(shí)到位，有可能會(huì )拖延項目的進(jìn)度，如果負債金額較大，有可能會(huì )增加財務(wù)費用。

　　固態(tài)電池性能遭市場(chǎng)懷疑 是彎道超車(chē)還是南柯一夢(mèng)？

　　傳統鋰電日漸式微，鵬輝能源不得不押注固態(tài)電池以求新的增長(cháng)點(diǎn)。

　　2024年8月28日，鵬輝能源發(fā)布第一代固態(tài)電池，并宣稱(chēng)將在2026年實(shí)現量產(chǎn)。據投資者互動(dòng)信息顯示，公司固態(tài)電池選用氧化物復合固態(tài)電解質(zhì)替代隔膜和電解液，其生產(chǎn)成本較常規鋰電池預計僅高出15%左右。

　　鵬輝能源先于寧德時(shí)代、德賽電池等企業(yè)率先推出全固態(tài)電池產(chǎn)品，頗有逆襲之勢。

　　然而，值得注意的是，鵬輝能源在投資者交流和公眾號信息中，僅披露能量密度（280Wh/kg）、工作溫度（-20℃到85℃）等極少的性能參數，循環(huán)次數等均為提及，其綜合性能仍難以判斷。

　　此外，其披露的少數參數對比同業(yè)也并未顯露太大競爭優(yōu)勢。例如，上汽清陶首條全固態(tài)電池產(chǎn)線(xiàn)計劃2025年底完工，其第一階段產(chǎn)品能量密度可達400Wh/kg以上，二階段將突破500Wh/kg。再比如，南都電源的全固態(tài)電池能量密度為350Wh/kg，欣旺達的第一代全固態(tài)電池電芯能量密度更是高達400Wh/kg。

　　固態(tài)電池距離規?；€有很長(cháng)的路，在此之前，鵬輝能源的擴產(chǎn)是制勝法寶還是棋錯一招，或許更能決定公司近期的命運走向。